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□君之創(chuàng)咨詢 李躍
在全流通背景下，定向增發(fā)作為新引入的融資發(fā)行制度，必將為越來越多的上市公司所采用。與一般增發(fā)相比，定向增發(fā)具有審核程序簡單、發(fā)行成本低、信息披露要求低、發(fā)行人資格要求低等特點(diǎn)。
目前已經(jīng)有近8家公司明確提出定向增發(fā)計(jì)劃。從當(dāng)前的定向增發(fā)模式來看，主要有兩種。
一是資產(chǎn)并購型定向增發(fā)。即上市公司以定向增發(fā)的形式購買發(fā)行對象的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通常是向控股股東增發(fā)。如G鞍鋼一季度向鞍鋼集團(tuán)增發(fā)了297000萬股，合計(jì)127億元，用于收購鞍鋼集團(tuán)持有的新鋼鐵有限責(zé)任公司100%股權(quán)。增發(fā)完成后，將使公司業(yè)績大幅增長。G太鋼也準(zhǔn)備定向增發(fā)不超過13.69億股，用于收購太鋼集團(tuán)主業(yè)資產(chǎn)，收購?fù)瓿珊螅摷瘓F(tuán)實(shí)際就實(shí)現(xiàn)了整體上市。
資產(chǎn)并購型的定向增發(fā)主要發(fā)生在關(guān)聯(lián)交易比較多、母公司有整體上市計(jì)劃的公司中。目前，鋼鐵類個(gè)股比較熱衷定向增發(fā)。我們認(rèn)為，鋼鐵、電力、煤炭、高速公路、港口等行業(yè)內(nèi)公司有望采取這一形式，如山東基建、包鋼股份、G建投、國電電力等可能性比較大。
二是財(cái)務(wù)型定向增發(fā)。即主要通過定向增發(fā)引入外資并購或戰(zhàn)略投資者。G中信和蘇寧電器都屬于這一類型。如G中信擬向不超過10家的機(jī)構(gòu)進(jìn)行增發(fā)，主要是保險(xiǎn)和基金等機(jī)構(gòu)，蘇寧電器是面向基金等戰(zhàn)略投資者進(jìn)行增發(fā)。這種定向增發(fā)由于不涉及到資產(chǎn)收購，實(shí)施起來會更便捷。財(cái)務(wù)型定向增發(fā)，一方面可以使公司獲得資金，用于主營業(yè)務(wù)發(fā)展，如蘇寧電器募集資金用于門店設(shè)立；另一方面也可以實(shí)現(xiàn)收購兼并，如華新水泥可通過向第二大股東HOLCIM定向增發(fā)1.6億股，實(shí)現(xiàn)二股東晉升第一大股東；G陽光也有意采用定向增發(fā)
Reco Shine Pte Ltd，讓其成為第一大股東。一般情況下，采用財(cái)務(wù)型定向增發(fā)的公司主要集中在金融、建材、紡織、商業(yè)零售、汽車等行業(yè)。相關(guān)行業(yè)內(nèi)的個(gè)股如浦發(fā)銀行、重慶百貨、中國重汽等值得關(guān)注。
對上市公司來說，實(shí)施定向增發(fā)，可以使其業(yè)務(wù)范圍拓寬，資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力都獲得大幅增長，增厚每股收益，資產(chǎn)負(fù)債率水平降低。如果G中信實(shí)施定向增發(fā)，將使其凈資產(chǎn)大幅增長，凈資本直接決定證券公司業(yè)務(wù)開展的規(guī)模。而本次定向增發(fā)后，公司的凈資產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)將增長70%以上，意味著公司投行、經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)規(guī)模都會提升一個(gè)檔次，融資融券等潛在的業(yè)務(wù)規(guī)模也有望獲得優(yōu)先牌照。
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