非公開發(fā)行 為權(quán)勝于為錢

　　對(duì)于G股以及準(zhǔn)G股們而言，定向增發(fā)的意義已超過募資本身，而是大股東加強(qiáng)對(duì)上市公司控制力的籌碼。

　　□ 本報(bào)記者 張 歆 江蘇天鼎 秦 洪

　　好像是一夜之間，上市公司的非公開發(fā)行就在市場(chǎng)“綻放”了：在短短十幾個(gè)交易日

內(nèi)，就有近十家上市公司加入了擬進(jìn)行非公開發(fā)行的隊(duì)伍，擬發(fā)行總股數(shù)將超過33億股。而事實(shí)上，加速非公開發(fā)行“綻放”的“春風(fēng)”正是管理層的上市公司證券發(fā)行管理辦法新政。與想象中“再融資等于利空”不同，市場(chǎng)此次給與非公開發(fā)行最為熱烈的“漲升”。那么，非公開發(fā)行的魅力究竟何在呢？G泛海(資訊 行情 論壇)董秘陳家華也許無意中從側(cè)面回答了這個(gè)問題，“非公開發(fā)行主要是為了加強(qiáng)大股東因?yàn)楣筛亩鴾p弱的控制力，防止并購”。大股東增持的意愿體現(xiàn)了對(duì)上市公司未來的信心，難怪市場(chǎng)也信心百倍。

　　蜂擁而至

　　據(jù)本報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，目前提出非公開發(fā)行的上市公司主要包括：G建投(資訊 行情 論壇)、G泛海、G陽光(資訊 行情 論壇)、G天威(資訊 行情 論壇)、G京東方(資訊 行情 論壇)、G華新(資訊 行情 論壇)、G中信(資訊 行情 論壇)、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、G寶鈦(資訊 行情 論壇)共計(jì)9家。

　　用蜂擁而至來形容這些公司一點(diǎn)也不過分，除了第一家向外資定向增發(fā)的G華新是今年3月宣布以外，其它公司都是在4月以及5月最初的幾個(gè)交易日內(nèi)決定非公開發(fā)行。

　　上市公司對(duì)于這個(gè)時(shí)間點(diǎn)的選擇也是頗有深意：中國(guó)證監(jiān)會(huì)4月16日宣布起草了《上市公司證券發(fā)行管理辦法(征求意見稿)》；4月底，恰逢股改一周年；5月初，新的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》正式實(shí)施。

　　更為重要的是，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人曾經(jīng)表示，率先開閘的將是定向增發(fā)以及股本權(quán)證。也就是說非公開發(fā)行將領(lǐng)先于普通的增發(fā)和配股，從時(shí)間上更為占得先機(jī)。

　　為“權(quán)”還是為“錢”

　　事實(shí)上，非公開發(fā)行也就是定向增發(fā)的著眼點(diǎn)與傳統(tǒng)的再融資并不同。它有三大明顯優(yōu)勢(shì)：

　　一是定向增發(fā)極有可能給上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來立竿見影的效果。比如說G鞍鋼(資訊 行情 論壇)向鞍鋼集團(tuán)定向增發(fā)，然后再用募集來的資金反向收購集團(tuán)公司的優(yōu)質(zhì)鋼鐵資產(chǎn)，由此不僅僅解決了長(zhǎng)期存在的關(guān)聯(lián)交易問題，而且還迅速提升了G鞍鋼的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，增厚了每股收益。據(jù)資料顯示，G鞍鋼在定向增發(fā)后的每股收益有望達(dá)到1.03元，而2005年報(bào)只不過為0.702元，在鋼鐵行業(yè)前景不太明朗的背景下，G鞍鋼通過定向增發(fā)鎖定了鋼鐵行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的確定性增長(zhǎng)。

　　二是定向增發(fā)有利于引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)過程中，往往需要涉及到銷售、原料采購等諸多難題，而如果向銷售商、原料采購商等定向增發(fā)股權(quán)，使之成為上市公司的股東，從而將公司的利益與銷售商、原料采購商相聯(lián)系起來，這就為公司的未來發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，定向增發(fā)也有利于引進(jìn)新的產(chǎn)業(yè)型的實(shí)力派股東，從而引進(jìn)新的管理理念、新的技術(shù)優(yōu)勢(shì)等，這些也有利于上市公司的未來發(fā)展，G江鈴、G華新等就是代表。

　　三是定向增發(fā)也改變了以往增發(fā)或配股所帶來的股價(jià)壓力格局。一方面是因?yàn)槎ㄏ蛟霭l(fā)有點(diǎn)類似于“私募”，不會(huì)增加對(duì)二級(jí)市場(chǎng)資金需求，更不會(huì)改變二級(jí)市場(chǎng)存量資金格局。另一方面則是因?yàn)槎ㄏ蛟霭l(fā)的價(jià)格往往較二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格有一定溢價(jià)，G華新就是如此，這也有利于增加二級(jí)市場(chǎng)投資者的持股信心，因?yàn)槎ㄏ蛟霭l(fā)對(duì)象大多為產(chǎn)業(yè)資本，他們從產(chǎn)業(yè)資本的角度出發(fā)，愿意以高于目前二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格買入股權(quán)，那么，至少向市場(chǎng)表明上市公司目前的價(jià)格在產(chǎn)業(yè)資本的眼里，極具投資價(jià)值。

　　G泛海董秘陳家華直言，“非公開發(fā)行是上市公司與大股東的雙贏，而絕不是為了圈錢”。他表示，大股東的目的是進(jìn)一步增持股權(quán)。因?yàn)楣筛暮蟠蠊蓶|的持股比例有了大幅度降低，并購風(fēng)險(xiǎn)加大，且大股東對(duì)上市公司的未來充滿信心，因此希望持有更多的股權(quán)以分享收益。對(duì)于上市公司來說，通過定向增發(fā)收購大股東資產(chǎn)，對(duì)于業(yè)績(jī)短期內(nèi)的迅速提升有著明顯好處，對(duì)上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展也是好處多多。

　　陳家華還透露，公告中約定大股東認(rèn)購不低于3億股，但根據(jù)市場(chǎng)情況，大股東對(duì)于增加更多的認(rèn)購額也是有準(zhǔn)備的。

　　新的奶酪

　　也許是出于對(duì)此的認(rèn)同，市場(chǎng)對(duì)定向增發(fā)概念公司給予了極為熱烈的追捧：近期A股市場(chǎng)進(jìn)入了火爆加速拉升的態(tài)勢(shì)，漲停板個(gè)股俯拾即是，不過，在經(jīng)過仔細(xì)梳理之后可以發(fā)現(xiàn)，擁有定向增發(fā)題材預(yù)期的個(gè)股成為了領(lǐng)漲熱點(diǎn)之一，G中信、G寶鈦、G天威在昨日相繼漲停，由此可見，作為金融創(chuàng)新的定向增發(fā)已成為市場(chǎng)熱錢密切關(guān)注的新熱點(diǎn)，也極有可能成為千五之上新增資金狙擊的對(duì)象，看來，定向增發(fā)概念股將成為市場(chǎng)新的奶酪。

　　從目前A股市場(chǎng)的實(shí)際情況來看，有兩類公司容易成為定向增發(fā)概念股：一是控股股東擁有多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的上市公司，在全流通的背景下，此類上市公司的控股股東傾向于定向增發(fā)，一方面可以解決與控股股東的關(guān)聯(lián)交易，另一方面也可以通過定向增發(fā)募集資金收購集團(tuán)公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而增厚上市公司的每股收益，有利于提升上市公司的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)。而由于全流通背景下，控股股東的身價(jià)直接與上市公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)相聯(lián)系，所以，既可以向上市公司轉(zhuǎn)讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)回籠現(xiàn)金，又可以做高二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)獲得身價(jià)的增加，何樂而不為呢？

　　二是易成為外資購并目標(biāo)的上市公司。在全流通背景以及外資開放提速的前提下，通過定向增發(fā)完成外購并購是一個(gè)相對(duì)便捷的通道，這可能也是部分鋼鐵板塊、汽車板塊、水泥板塊、商業(yè)零售板塊出現(xiàn)定向增發(fā)相對(duì)頻繁信息的原因之一，G華新的精彩故事僅僅是預(yù)演，在接下來的A股市場(chǎng)中，鋼鐵、水泥等諸多上市公司也會(huì)出現(xiàn)類似的現(xiàn)象。

　　由此，投資者重點(diǎn)關(guān)注兩類公司：

　　一是控股股東擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其中鋼鐵、電力、港口、高速公路等板塊可密切留意，尤其是G天津港(資訊 行情 論壇)、G建投、G申能(資訊 行情 論壇)、國(guó)電電力(資訊 行情 論壇)、G新鋼釩(資訊 行情 論壇)、G基建、G包鋼(資訊 行情 論壇)、G酒鋼等。值得指出的是，G包鋼一旦出現(xiàn)定向增發(fā)實(shí)施整體上市的信息，那就意味著打開了G包鋼的認(rèn)購權(quán)證價(jià)格想象空間。

　　二是存在著一定外購并購意圖的上市公司，比如說鋼鐵行業(yè)的二線企業(yè)，萊鋼股份(資訊 行情 論壇)、濟(jì)南鋼鐵(資訊 行情 論壇)等鋼鐵品種均存在著一定的并購預(yù)期，再比如說水泥行業(yè)的區(qū)域性龍頭企業(yè)，亞泰集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、冀東水泥(資訊 行情 論壇)、祁連山(資訊 行情 論壇)等個(gè)股均有一定的定向增發(fā)基礎(chǔ)。另外，需要強(qiáng)調(diào)的是，那些控股股東是央企或者關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的上市公司，在股改之后，也有可能通過定向增發(fā)以達(dá)到絕對(duì)控股的目的，比如說航天軍工板塊的G火箭(資訊 行情 論壇)、中國(guó)衛(wèi)星(資訊 行情 論壇)等。

　　機(jī)構(gòu)大餐

　　按照有關(guān)規(guī)定，非公開發(fā)行的特定對(duì)象不超過10名，而且一般都是機(jī)構(gòu)投資者。這除了為上市公司引進(jìn)好的戰(zhàn)略投資者以外，還為機(jī)構(gòu)的套利預(yù)留空間。

　　通常，能夠成功實(shí)施非公開發(fā)行的上市公司都有一個(gè)特點(diǎn)，即預(yù)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，否則可能無人認(rèn)購。而業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的直接結(jié)果就是二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)上揚(yáng)，機(jī)構(gòu)既可以作為戰(zhàn)略投資者分享上市公司成長(zhǎng)，也可以在限售期滿后通過二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)出售獲益。

　　一舉可以兩得，機(jī)構(gòu)自然不會(huì)放過這個(gè)新的投資渠道。而且由于上市公司作為一種資源的稀缺性以及特定投資者名額的限制，相信機(jī)構(gòu)之間、機(jī)構(gòu)與上市公司之間的博弈好戲?qū)⒉粩嗌涎荨?