天相投顧：行業效益兩極分化加劇

　　天相投顧 仇彥英

　　從已經公布的年報與一季報來看，盡管中小板公司保持了較好的成長性，但兩市A股整體業績呈現明顯的下滑態勢。我們預測這一狀況在中期報告中會表現得更加明顯。在大宗商品價格持續上漲的背景下，資源類上市公司盈利會加快增長，而中下游行業仍然很難擺脫經營惡化，甚至虧損的局面。因此我們的基本投資策略是在優勢行業中把握具有競爭力和資源

優勢的上市公司。

　　業績下滑狀況將在中報中凸顯

　　截至4月30日，滬深股市共有1334家A股上市公司公布了2005年度與2006年第一季度的財務報告。統計顯示，2005年上市公司的加權每股收益為0.219元，低于2004年的0.233元；加權凈資產收益率為8.08%，低于2004年的8.65%；從增長情況看，2005年的加權主營業務收入增長率為21.18%，低于2004年31.04%的增長水平；2005年的加權稅后利潤增長率出現負數為-1.45%，而2004年該數據為23.43%。

　　從已經公布2006年一季度報告的1334家上市公司看，整體的盈利狀況、增長狀況仍然在繼續下滑，加權每股收益為0.0567元，加權凈資產收益率為2.06%，加權主營業務收入增長率為16.42%，加權稅后利潤增長率為-13.2%。

　　按照一季度的財務數據，我們預測2006年上市公司的整體盈利仍然會出現下滑，這種狀況在中期報告中會表現得更加明顯，原因在于不同行業的盈利狀況出現了加劇分化的狀況。

　　中小企業板顯示成長特性

　　在上市公司整體盈利出現負增長的情況下，中小企業板表現突出，2005年加權每股收益為0.404元，加權凈資產收益率為10.89%，加權主營業務收入增長率為37.71%，加權稅后利潤增長率為12.83%。雖然相對2004年的盈利指標有所下降，但中小企業成長的特性顯露無疑。

　　在今年一季度，中小企業的盈利指標進一步提升。由于很多中小企業都在具體行業中具有很強的競爭力和經營的靈活性，因此我們認為，中小企業的成長性還會得到延續。

　　行業效益演繹冰與火

　　由于能源原材料價格的快速上漲，不同行業的盈利能力繼續演繹著冰火兩重天的結構。

　　以煤炭、有色金屬、石化為代表的受益資源價格上漲的行業，無論是每股收益，還是凈利潤增長率，都排在各行業前面；而深受成本上漲壓力的化纖、化工、民航、元器件、家電等行業的經營舉步維艱。這種狀況在今年一季度進一步惡化。

　　受益于我國宏觀經濟的持續快速增長，金融、房地產、電力設備等行業維持著高盈利和高增長狀態。隨著居民消費水平的提高，食品飲料、商業、公路等行業保持著良好盈利能力和平穩增長態勢。

　　我們認為，行業之間形成的這種格局還會在今年下半年得到延續，那么由此也決定了有色金屬、煤炭等資源類行業、以金融、食品飲料、商業、公路等為代表的消費服務類行業，將繼續處于高盈利和良好的增長狀態；受益于固定資產投資的高增長和增長結構的變化，電力設備的景氣仍會持續。上述行業是我們重點關注和投資的領域。

　　上市公司盈利水平加劇分化

　　在1334家上市公司中，有240家出現虧損，比例達到18.0%；而2004年虧損公司為167家，比例達到12.5%。今年一季度上市公司虧損家數進一步增加，達到249家，比例達到18.7%。我們認為，行業因素成為推動虧損公司增多的重要原因。在上游成本上漲和行業競爭加劇的雙重壓力下，上市公司之間的盈利水平會進一步分化。

　　分析2005年和今年一季度每股收益排名前列的公司，我們可以發現，這些公司基本集中在食品飲料、房地產、電力設備、煤炭、有色金屬等行業，這與前面分析的行業狀況是一致的。在這種情況下，在優勢行業中把握具有競爭力和資源優勢的上市公司是最重要的，由此決定了我們的基本投資策略是積極投資優勢行業中的龍頭公司。

　　滬深上市公司2006年一季度、2005年報盈利指標比較

　　時間 天相行業 滬深 滬市 深市 中小板

　　2006第一季度每股收益(元)0.0570.0600.0470.080

　　凈資產收益率(%)2.062.151.822.13

　　主營業務收入增長率(%)16.4218.3711.3437.37

　　稅后利潤增長率(%)-13.2-15.93-2.6819.95

　　2005年報每股收益(元)0.2190.2550.1250.404

　　凈資產收益率(%)8.089.244.8110.89

　　主營業務收入增長率(%)21.1824.0513.8737.71

　　稅后利潤增長率(%)-1.451.88-16.4712.83

　　2004年報每股收益(元)0.2330.2640.1530.465

　　凈資產收益率(%)8.659.785.6810.17

　　主營業務收入增長率(%)31.0430.8131.6431.78

　　稅后利潤增長率(%)23.4333.83-8.6613.39

　　新浪財經提醒：>>文中提及相關個股詳細資料請在此查詢