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中證投資 徐輝
“五一”節后，A股市場進入上漲高潮階段。我們堅持認為，滬指千六之前是價值回歸行情。從現在的情況來看，滬綜指未來沖擊1600點的幾率非常大，1630點可能成為關鍵點位，千六之后短期市場運行主要由市場情緒控制，但股價結構的新一輪調整有望因融資、融券政策推出而展開。
繼周一滬綜指上漲3.95%后，周二再度上漲2.27%；市場成交暴增，滬市成交366.87億元，創下2002年“6#zhPoint#24行情”以來成交天量。從市場運行的趨勢看，當前股市正在構造A股有史以來第四個高成交區域，前三次高成交區域分別在1999年“5#zhPoint#19行情”、2000年網絡股行情和2002年的“6#zhPoint#24行情”。活躍的成交進一步刺激了個股行情，繼周一兩市90只非ST股漲停后，周二再有96只非ST股票漲停。
梳理去年12月以來市場上揚的過程，筆者認為，預期轉換是導致市場在3月中旬重拾升勢的主要原因。首先，對2006年上市公司的業績預期出現逆轉，促使研究人員提升股票估值，這為3月以來的行情提供了價值基礎。
其次，利空預期轉化為利多。市場最擔心的宏觀調控壓力及重啟擴容這兩大主要利空因素，經過有形之手和無形之手的運作，利空影響逐步趨淡，它們反而轉變成利多因素。如新的定向增發制度，使得股票在增發前出現了拔高的內在動力。周二G中信(資訊 行情 論壇)、G寶鈦(資訊 行情 論壇)和G中儲(資訊 行情 論壇)在宣布定向增發后，均以漲停報收，已經表明市場初步接受了新的發行制度。
第三，資金流向出現逆轉。在預期逐步轉換的過程中，市場的贏利效應逐步顯現，進而導致進入股市的資金流顯著逆轉。2月到3月上旬，資金流向顯示資金有流出股市的跡象。3月中旬后，凈流出現象逐漸消退，隨后出現凈流入，然后市場凈流入資金逐步放大。“五一”節后，資金凈流入市場達到多年未見的高潮。
從長期來看，市場運行趨勢取決于未來上市公司的整體業績水平，而短期市場機會則主要存在于股價的結構性調整。一方面，滬綜指千六之后繼續上揚將逐步失去價值支撐，決定指數運行的將主要是市場的情緒；另一方面，盡管千六之后大盤的機會將顯著減小，但個股機會仍然會比較多。這是支持價值投資者繼續停留在股市的重要支持。其原因在于，目前市場股價結構仍處于扭曲的狀態。績差股拉高了市場整體市盈率，而部分顯示出明顯增長潛力、市場評價仍然相對保守的公司，成了拉低市場整體市盈率的重要力量。后一群體將是千六之后市場的主要機會所在。引出這一機會的最大觸動因素可能是融資、融券政策的推出，屆時藍籌股將有望得到融資支持，而績差股則無緣融資政策，資金流向因此出現新的變化，新一輪股價結構調整也將就此展開。
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