李國洪：化工行業分化現象將愈演愈烈

　　中國銀河證券研究中心 李國洪

　　一季報兩極分化嚴重

　　化工各子行業2006年1-3月利潤變化中，化學礦采選業位于各子行業之首，2006年1-3月累計實現行業利潤27803.8萬元，同比增長高達264.42%；石油鉆采專用設備制造業以95.7

1%的利潤增長居行業利潤增長排名第二；涂料、油墨、顏料制造業利潤總額增長了66.84%，排名第三；鉀肥制造業以46.03%的利潤增長居行業利潤增長排名第四。

　　化學纖維制造業因受高油價影響，2006年1-3月累計行業利潤下降了96.17%，排名位于倒數第一，合成材料制造業、基礎化工原料制造也都出現了較大利潤下降，分居倒數第二和第三。

　　綜觀整個化工行業，業績分化嚴重，呈現明顯的冰火兩重天的運行態勢。上市公司季報也表現出兩極分化態勢：G沈化、G黔輪胎(資訊 行情 論壇)、攀渝鈦業(資訊 行情 論壇)、G川化、G藍清洗等公司今年一季度凈利潤同比增長超過100%，而黃海股份(資訊 行情 論壇)、馬龍產業(資訊 行情 論壇)、G吉纖、滄州化工(資訊 行情 論壇)、武漢塑料(資訊 行情 論壇)等公司業績下降超出了100%，許多公司由盈利步入虧損。

　　高油價加劇“冰火態勢”

　　2006年一季度，世界油價的代表美國西德州輕質原油(WTI)平均價格達到63美元/桶，較去年同期平均價格上升了近40%，這種上漲是在占65.4%石油儲量的中東和占60%石油消費的美歐這對地緣政治結構因素下實現的。進入二季度，伊朗核問題不斷升級，國際油價在4月21日更是創出了75.17美元的歷史收盤新高。

　　化工行業處于石化產業鏈的下游，以基本石化產品為原料，原料成本占生產成本比重大，對原油價格變化較為敏感。當前，油價大漲已是不爭事實，石油下游行業的經濟效益完全取決于其產品價格傳導能力，產品價格傳導能力強則有利于向下轉嫁高油價壓力，反之，則不利于向下轉嫁壓力。如有機類化工產品受下游建材、醫藥行業需求較強且價格承受力較大，向下游傳導較快；涂料、顏料、橡膠制品等子行業受高油價影響較小，利潤繼續呈現高增長態勢，而化學礦采選業和石油鉆采專用設備制造業更是受益于高油價，因為油價的升高直接拉動化學礦產品價格并使各大石油公司加大石油勘探開發力度，從而帶動相關石油鉆采專用設備制造業的發展，故江鉆股份(資訊 行情 論壇)業績可繼續看好。化學纖維制造業與合成材料制造業因價格很難向下游傳導(生產企業多，相互競爭的結果)，全行業經濟效益下滑。2006年1-3月全國合成材料制造業完成利潤總額42.55億元，同比下降49.8%，虧損企業虧損額達12.74億元，同比增長97.8%，有370家合成材料制造企業虧損。不過，這里應指出是，雖然儀征化纖(資訊 行情 論壇)也出現了較大的利潤下降，但由于中石化將可能對其進行整合，我們應給予區別對待。

　　分化現象只會愈演愈烈

　　化工行業冰火兩重天的運行格局形成原因是高油價，油價不退，化工行業冰火兩重天的運行格局只能愈演愈烈。

　　由于決定當前國際油價的主要因素并非供給與需求因素，占65.4%石油儲量的中東石油生產國和占60%石油消費的美歐石油消費國這對地緣政治結構因素，才是決定國際油價的核心因素。伊朗在5月1日“國際勞動節”向聯合國告狀，5月2日的六國會議又未能達成協議，伊核問題前景依然堪憂。由于美伊長期交惡，不排除美國采取非常規手段解決問題的可能，一旦開戰，油價至少要上到100美元之上。即便不開戰，由于未來3-5年產油國與消費國這對地緣政治結構矛盾基本情況不會改變，高油價至少可持續3-5年以上。

　　受高油價影響，基礎化工原料制造、合成材料制造、化學纖維制造業原料生產成本大幅上升，而產成品價格受供求關系影響很難向下游傳導，此類企業中的多數公司業績下降自然是情理之中的事情。而化學礦采選業等化工子行業自然受益于高油價，有得必有失，化工行業冰火兩重天的運行格局將會愈演愈烈。