G股尋寶：鳳凰烏雞的時空變幻

　　本報記者 夏曉柏 長沙報道

　　“股改改出了牛市，我們好多股民終于解套了。”5月8日，泰陽證券長沙新大新營業部里人頭攢動。

　　“但我們有一點搞不懂，就是為什么G股中業績好的藍籌股，比如寶鋼(600019.SH)、

長江電力(600900.SH)市場表現不佳，而像G天威(600550.SH)、G成大(600739.SH)這些業績很普通的股票漲勢驚人呢？”

　　呆在一旁傾聽的泰陽證券研究所副所長劉亞輝博士笑著作答：“這個現象并不奇怪，其實是股改不同階段的不同表現而已。”

　　而在財富證券資深分析師嚴正看來，“85%的G股漲跌都是有理由的，鳳凰和烏雞，也會隨著時空的變幻而變化。”

　　市況“三段論”

　　在劉亞輝看來，股改可分為三個階段，而在這三個時間遞進的不同階段，股改公司市場表現可以說越戰越酣。

　　首先是試點階段。這個階段的股改帶有推廣指定性，所謂“開弓沒有回頭箭”，“只許成功，不許失敗”。第一家破冰股改的公司三一重工(600031.SH)，是工程機械的龍頭企業。業績優良，但它的股票在自己公司斥巨資入市力挺股價后，表現也只能用尚可來形容。其他的率先股改先鋒，也都以績優公司為主，但它們市場表現都不盡人意。

　　這是為什么呢？

　　“股改試點階段，投資者對于對價方式，以及水平高低并不十分了解，可以說處于迷迷糊糊狀態，入市心理不太強烈。”劉亞輝總結說，“同時，主力機構也是半夢半醒，處于試水階段，它們往往是注重復牌前的工作，而等到復牌后就動作謹慎了。”

　　其次便是推廣階段。從時間上來講，大約是春節過后。這時候，管理層的意思是“用市場穩定市場”。與之相呼應的是，大部分投資者心態成熟。從資金層面來說，供應比較充裕了，社保基金、銀行基金以及QFII選擇潛在的績優股加速建倉。

　　第三階段就是攻堅階段。此時，大盤站在1200點之上，股改深化，已完成50%的市值，可謂“輕舟已過萬重山”，所以出現了“兩岸猿聲啼不住”的熱鬧場景：績差股漲聲一片。原因何在？一方面，這些績差股本身二級市場價格低，不像績優股抗跌性強。

　　另一方面，股改求成的壓力轉變成動力了。“正因為業績差，經營不好，對不起投資者，所以為了股改成功，又是送股又是送錢，態度好得很，于是這些股票復牌后漲幅一般都很可觀。”劉亞輝繼續分析，“像G風華(000636.SZ)，2005年每股收益只有兩分錢，但是公司支付相當于10送3.82股的對價，復牌當天股票漲了78%，堪稱填權典型。”

　　在風華高科之后，又有G股鋅業股份(000751.SZ)、山東黃金(600547.SH)復牌后漲勢驚人，這兩只股票與有色金屬成為市場熱點關系很大。“我認為，在這三只股票之后，市場形成了股改參與熱潮，投資者幾乎有了幻覺，只要參與股改就能賺錢。也就是這樣的情形，導致了股改時間越靠后的股票，反倒比最早股改的公司漲得好。”

　　對此，劉亞輝亦有擔憂，由于市場熱點反復產生，大股東為了維護二級市場形象，于是聯合機構或者依仗自身資金實力，在股改前吸籌，控制盤面，復牌后干脆拉升20%到30%。“這是典型的市場操縱行為。”

　　漲跌皆有理

　　泰陽證券研究所的報告認為，最近股改公司的填權，比如從

　　“從理論上講，在市盈率或市凈率不變的情況之下，市價不因股改而下跌，這是股改前后估值不變的理論在起作用。”泰陽證券分析師徐建波直言。

　　既然如此，緣何寶鋼、長江電力沒有實現價值回歸呢？

　　徐建波認為，寶鋼、長江電力這樣的公司，業績很透明，未來兩三年的效益不用什么模型都算得出來，不存在業績爆發增長的可能，這與股市本身炒作預期的理念不符。

　　“長江電力股改過后跌了將近20%，而整個大盤卻漲了40%，反差特別大。究其緣由，是因為寶鋼和長電是以前熊市中基金抱團取暖的品種。現在看起來，他們業績增長預期幅度不大，所以基金和機構心態保持平穩，把它們選為防守品種。”嚴正的看法與徐建波不謀而合。

　　嚴正篤信漲跌皆有理。他認為大凡漲得不賴的G股，它們的炒作都是與公司基本面密切相關，而且到目前為止，還是在價值投資理論可以容忍的范圍內。

　　“你看G天威，它的股改對價是10送4，股票從2005年年初的1.2元起步到現在的5.37元，復權最高價30多元，漲了5倍多。”嚴正邊敲電腦邊分析，“作為新能源概念股，它的市場急劇膨脹。加上企業收購行為發生后產業鏈迅速擴張，所以盡管公司以前算不上績優股，但它的預期好，就走得牛氣了。”

　　徐建波亦認為，G天威完全符合股改獲取暴利的評估。按照徐建波的理解，股改分為套利(10%)和暴利(20%以上)兩種。所謂套利對象基本是口碑良好的績優公司：招行(600036.SH)、寶鋼、長電、中石化(600028.SH)及中聯通(600050.SH)等大市值公司。它們具有共同特點：走勢穩健、業績優良和機構重倉。另外暴利對象就是譬如G天威、馳宏鋅鍺(600497.SH)等公司。它們共有特點為：走勢強勁、行業壟斷具備定價能力、業績增長預期、機構重倉或新增重倉，流通盤在1億左右(5000萬到2億)，流通市值10個億上下。

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