新老劃斷：從循序漸進至水到渠成

　　本報記者 華觀發 北京報道

　　盡快恢復和改善資本市場的融資功能已進入制度準備階段。

　　4月28日，證監會公布了《首次公開發行股票并上市管理辦法(征求意見稿)》，為新老劃斷做鋪墊。證監會負責人表示，股權分置改革啟動一周年來，取得了重大進展。在股改

進程中，改革的基本方向、基本原則和基本做法經受住了實踐檢驗，取得了寶貴的經驗。之前還明確表示“新老劃斷”將分三步走。

　　在整個股權分置改革進程中，強調循序漸進是改革的主要原則之一。監管層曾表示，在條件不成熟時，欲速不達。

　　“但如果改革進程拖太久，新舊兩種機制交織運行時間過長，勢必產生一些政策預期和市場預期的不穩定、市場功能的恢復滯后等不良影響，因此要縮短改革的預期。” 在今年初的“

　　尚認為，“從改革的迫切需要和規律出發，當改革的基本路徑已經確定，改革的預期基本穩定后，就應該不失時機加快改革的進程。”

　　截至5月8日，滬深兩市已完成或者進入改革程序的上市公司共896家，占1344家應改革A股上市公司的66.67%，對應市值占比超過70%。與此遙相呼應，上證指數氣勢如虹，大盤從底部的998點逼近1500點，人氣陡升。

　　隨著股改進程的超預期推進，新老劃斷似乎已水到渠成。

　　“新老劃斷的時間應該在今年5、6月間。”近日，海通證券研究所一份最新研究報告表示，“‘五一’長假后，極可能公布新老劃斷，這時正好是股改一周年，宣布新老劃斷以及再融資是對股改的最好總結。”

　　撰寫該報告的研究員唐祝益和王國光認為，新老劃斷是遲早要面臨的問題。目前，整個證券市場環境已得到相當改善，新老劃斷時機漸趨成熟。

　　新老劃斷有兩大特點：一是全流通，一是擴容。全流通會帶動已上市的1400家公司股價下跌，擴容會增加市場壓力，由此看“新老劃斷”是利空。但如能把握好“新老劃斷”的力度、節奏和藝術，利空可以被緩解和消化，中國的資本市場和投資者完全可以承受。

　　原中國證監會主席劉鴻儒也指出，“近年大量優秀內地企業到海外上市，內地股市漸成次級市場，甚至造成惡性循環。”優質企業赴海外上市，原因之一是國內證券市場新股發行處于暫停狀態。

　　有基金經理也表示，目前A股大部分是周期型企業，在宏觀經濟增速放緩情況下，這些A股很難有好的盈利。現在很多大型國企都到海外上市，如果在國內上市，相信整體業績會大大提高。

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾認為，提高股市投資價值無非兩種手段，一個辦法是切實改善存量上市公司質量，讓不好的變好，但這非短期之功；另一個辦法就是增量發行優質新股，讓好的越來越多，增加市場整體投資價值。相比之下，后者的實施難度顯然更小，且只有通過優質上市公司的擴容，才能吸引社保基金、

　　但是，與樂觀者態度不一樣的是，相當部分投資者以及市場人士仍然擔憂，過早啟動新老劃斷會給剛剛恢復生機的A股市場重新帶來災難。