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本報記者 龍躍
在公布了股改預(yù)案后，贛粵高速(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)昨日復(fù)牌并出現(xiàn)漲停。分析人士認為，該股走勢強勁的主要原因在于，在成本預(yù)期明朗的情況下，收購等因素使得公司未來具備持續(xù)成長性；而與之相比，公司股價明顯低估。
成本控制提升盈利能力。4月28日，贛粵高速董事會通過了《關(guān)于進一步控制公司經(jīng)營成本的議案》，計劃從三方面控制公司未來三年的經(jīng)營成本：2006-2008年，養(yǎng)護工程成本控制在主營業(yè)務(wù)收入的14%、13%、12%；毛利率水平不低于主營業(yè)務(wù)收入的66%、67%、69%；管理費用控制在主營業(yè)務(wù)收入的6%以內(nèi)。
對此，中信建投證券研究所謝瑩瀅表示，由于2005年的養(yǎng)護成本占到公司主營業(yè)務(wù)收入的26%，因而2006年的養(yǎng)護成本相比2005年預(yù)計可以降低35%以上，節(jié)省1.1億元。只要這部分成本控制達到目標，則公司毛利率水平升至66%沒有問題。同時，按照66%的毛利率水平、3%的營業(yè)稅率、6%的管理費用水平，公司2006年計入財務(wù)費用之前的營業(yè)利潤率預(yù)計在57%以上，而2005年僅為50%，營業(yè)利潤率將出現(xiàn)大幅提高。
收購提高成長性。國金證券研究所程崠認為，車流量穩(wěn)定增長的特性使得高速公路企業(yè)不可能擁有高成長性。因此，只有不斷地收購才能使得高速公路公司具備成長性。而贛粵高速對子公司股權(quán)的收購和對溫厚、九景高速的收購使得公司業(yè)績具備了持續(xù)成長性。
程崠指出，首先，對子公司股權(quán)收購的完成使得贛粵高速2006年一季度業(yè)績大增。2006年一季報顯示，公司的公路收費完成32110萬元，同比增加12.12%；凈利潤為12009萬元，同比增加高達46.81%。其次，股改中針對溫厚和九景高速的收購，也使得公司具備較高成長性。溫厚高速是國家高速公路規(guī)劃網(wǎng)中上海至昆明高速公路和京福高速在江西境內(nèi)的重合段。由于江西幾條出省通道已經(jīng)建成，預(yù)計溫厚高速車流量未來將穩(wěn)定增長。九景高速是杭州至瑞麗高速在江西境內(nèi)路段。隨著2006年年底景婺黃高速和景婺常高速的建成通車，預(yù)計九景高速車流量將快速增長。
由此可見，成本預(yù)期的明朗能夠提高對公司業(yè)績預(yù)測的準確度，而較高的成長性又使得公司未來業(yè)績預(yù)期向好。統(tǒng)計顯示，目前市場對公司2006、2007年每股收益預(yù)測均值大致在0.75、0.85元。從比較估值的角度看，程崠表示，目前全球路橋類上市公司2006年預(yù)期PE均值在16倍附近。如果照此計算，則公司合理股價應(yīng)在12元。從絕對估值的角度看，謝瑩瀅指出公司現(xiàn)金流折現(xiàn)價格為14.6元。
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