安徽水利與嘉禾創(chuàng)業(yè)關(guān)系微妙 疑其將變成宿主體

　　本報(bào)記者 李豐林

　　日前，安徽水利(資訊 行情 論壇)進(jìn)入到股改程序，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)風(fēng)生水起，相關(guān)行業(yè)分析師也推出了安徽水利的研究報(bào)告，其看點(diǎn)就是公司擁有的近4000畝土地儲(chǔ)備和即將進(jìn)入回報(bào)期的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。但是，從上市公司的公開(kāi)信息中，卻可以發(fā)現(xiàn)一些不和諧的音調(diào)，進(jìn)而影響著二級(jí)市場(chǎng)的估值，尤其是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司價(jià)值的判斷。

　　股權(quán)投資一年增值近五倍

　　2003年6月23日，安徽水利發(fā)布公告稱：“公司出資100萬(wàn)元與和順置業(yè)、嘉禾創(chuàng)業(yè)、王曉紅共同組建‘合肥沃爾特置業(yè)發(fā)展有限公司’。合資公司主要從事酒店投資、籌建業(yè)務(wù)，注冊(cè)資本為1000萬(wàn)元，其中嘉禾創(chuàng)業(yè)出資600萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的60%；和順置業(yè)出資200萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的20%；公司出資100萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的10%；王曉紅出資100萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的10%；各方均以現(xiàn)金出資”。從此公告中，不難推斷出，嘉禾創(chuàng)業(yè)的出資金額為600萬(wàn)元，股權(quán)比例為60%。

　　但僅僅過(guò)了一年半后，即在2004年12月7日，安徽水利再度發(fā)布公告稱，“與蚌埠市嘉禾創(chuàng)業(yè)投資有限公司(下稱：嘉禾公司)簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)》，收購(gòu)嘉禾公司持有的合肥沃爾特置業(yè)發(fā)展有限公司(公司持有20%即200萬(wàn)元的股權(quán)，下稱：合肥沃爾特)310萬(wàn)股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格1844.67萬(wàn)元，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司將持有合肥沃爾特51%的股權(quán)”。

　　公告中的嘉禾公司就是上文提及的嘉禾創(chuàng)業(yè)，也就是說(shuō)，僅僅相隔一年半后，嘉禾創(chuàng)業(yè)的310萬(wàn)元股權(quán)投資迅速增值至1844.67萬(wàn)元，增值幅度高達(dá)495.05%，這意味著合肥沃爾特一股值5.95元。

　　令人費(fèi)解的股權(quán)投資溢價(jià)

　　面對(duì)如此高的增值率，不排除存在一定的可能性，比如說(shuō)合肥沃爾特的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)質(zhì)的突破，股權(quán)投資自然增值。但是從安徽水利的公開(kāi)信息中并未找到合肥沃爾特經(jīng)營(yíng)質(zhì)變的信息，所以，此筆股權(quán)投資的增值的確令人費(fèi)解。而更令人費(fèi)解的是，安徽水利在接下來(lái)的對(duì)合肥沃爾特的投資公告中，合肥沃爾特的股權(quán)似乎又回到1元的起點(diǎn)。

　　在2005年4月25日公告稱，三屆七次董事會(huì)審議通過(guò)“關(guān)于對(duì)控股子公司合肥沃爾特置業(yè)發(fā)展有限公司增加投資3000萬(wàn)元的議案”，在安徽水利的2005年報(bào)中也稱安徽水利對(duì)合肥沃爾特的持股比例為90.25%，雖然未找到合肥沃爾特的詳盡的股權(quán)變更情況，但從原始投資100萬(wàn)元占10%股權(quán)、收購(gòu)嘉禾投創(chuàng)業(yè)股權(quán)時(shí)的200萬(wàn)元占20%股權(quán)、收購(gòu)嘉禾創(chuàng)業(yè)股權(quán)后占51%股權(quán)、投資3000萬(wàn)元后占90.25%股權(quán)中可以推斷出，3000萬(wàn)元投資占90.25%股權(quán)其實(shí)就意味著3000萬(wàn)元對(duì)應(yīng)著3000萬(wàn)股，也就是一份股權(quán)對(duì)應(yīng)的價(jià)值為1元，并未溢價(jià)。

　　由此又產(chǎn)生一個(gè)疑問(wèn)，為何在2004年12月7日有溢價(jià)，但到2005年4月25日再度增資時(shí)就不溢價(jià)了呢？其中莫非有旁人無(wú)從知曉的內(nèi)情？但不管怎樣，高溢價(jià)收購(gòu)嘉禾創(chuàng)業(yè)31%的股權(quán)已經(jīng)給安徽水利帶來(lái)近140萬(wàn)元/年的投資差額攤銷，而公司年凈利潤(rùn)也不過(guò)在3000萬(wàn)元左右徘徊。

　　瓜田李下更應(yīng)避嫌

　　過(guò)程的復(fù)雜往往并不意味著真相的復(fù)雜。

　　據(jù)公開(kāi)資料可知，嘉禾創(chuàng)業(yè)的法人代表也是安徽水利的法人代表，而且嘉禾創(chuàng)業(yè)還一度想收購(gòu)安徽水利第一大股東安徽水建持有的股權(quán)，當(dāng)時(shí)媒體稱為“MBO”。不過(guò)，由于中國(guó)

　　但是，嘉禾創(chuàng)業(yè)被市場(chǎng)浮想聯(lián)動(dòng)的信息除了上文的圍繞合肥沃爾特股權(quán)收購(gòu)之外，還有兩點(diǎn)，一是常出現(xiàn)在安徽水利的一些對(duì)外的重大投資公告中，比如說(shuō)在2005年6月10日的安徽水利公告稱，公司擬出資2000萬(wàn)元與蚌埠龍子湖水資源綜合治理有限公司、嘉禾創(chuàng)業(yè)共同組建“蚌埠清越投資發(fā)展有限公司”，而且還為新組建的公司提供投資2000萬(wàn)元的擔(dān)保，相當(dāng)于由安徽水利為新組建的公司提供啟動(dòng)資金。二是在2005年年報(bào)中，嘉禾創(chuàng)業(yè)向安徽水利提供勞務(wù)金額為162.13萬(wàn)元，應(yīng)付賬款科目中有應(yīng)向嘉禾創(chuàng)業(yè)支付17.12萬(wàn)元，其他應(yīng)付款科目中有應(yīng)向嘉禾創(chuàng)業(yè)支付400萬(wàn)元。如此眾多的信息，不難讓市場(chǎng)有所推測(cè)：莫非嘉禾創(chuàng)業(yè)想讓安徽水利成為“宿主體”？