股改催生低風險機遇認沽權證構套利組合

http://whmsebhyy.com 2006年05月09日 02:28 東方早報

　　新華社上海專電不斷深入的股權分置改革，正在催生一些低風險的投資機遇。去年以來，國內A股市場上一些上市公司在股改中向流通股股東推出了優厚的補償方案，使得其股票或轉債、權證成為穩定安全、且收益不低的投資品種，為投資者提供了難得的低風險獲利機會。

　　股改補償：讓下跌無風險

　　“股市有風險”之類的話大家聽多了。但目前深圳A股市場偏偏有一只“下跌無風險，上漲有收益”的股票，它叫絲綢股份(資訊行情論壇)(代碼：000301)。

　　今年4月6日，絲綢股份公布了股改以來上市公司首個“非補即送”創新方案。概括地說，絲綢股份的控股股東江蘇吳江絲綢集團承諾，股改實施后首個交易日起一年內的最后30個交易日，如果按交易量計算的絲綢股份股票加權平均價格低于3.50元／股，集團將向流通股股東支付現金差價。每股最高補差限額為1.7元；如果價格高于(包括)3.50元／股，集團追送3130萬股股票給流通股股東。如此可以假定，一年后絲綢的股價至少有3.50元。而截至4月28日，絲綢的股價只有3.17元。如果現在購買絲綢股份(包括其發行的轉債)，扣除0.5%的手續費，一年下來的投資收益率高達9.5%。如果屆時股價上漲，流通股股東還能獲得送股補償，收益還可看高一線。

　　“關鍵是這筆投資風險很小。”在上海

證券從事自營的證券投資總部張曉宇分析，該方案已經獲得銀行擔保，獲得流通股東通過的幾率很高。

　　認沽權證：構建套利組合

　　同樣的好事還發生在部分認沽權證上。不同的是，投資者在購買認沽權證的同時，還需要購買相同數量的股票來構建一個無風險套利組合。

　　4月28日，G滬機場(資訊行情論壇)(代碼：600009)的收盤價為12.22元，它發行的認沽權證叫做滬場JTP1(資訊行情論壇)(代碼：580996)，當日收盤價為每份1.12元。該權證的持有人有權在一年后以13.6元的價格售出G滬機場股票。于是，可以構建一個無風險套利組合：以12.22元的價格買入G滬機場股票；同時以1.12元買入相同數量的滬場JTP1權證。相當于花13.34元買入組合，可以在一年后以13.6元賣出。假設一年后滬機場股價跌了，由于持有認沽權證，賣出價仍是13.6元，因此，總收益率便鎖定在2%左右；如果滬機場股價上漲超過了13.6元，這時，認沽權證的收益為零，但股票的收益率提高了，故總收益率會高于2%。

　　股改讓一切變為可能

　　“絲綢股份和滬機場并不是第一批，以前農產品(資訊行情論壇)(代碼：000061)、大冶特鋼(資訊行情論壇)(代碼：000708)等股改也曾經有過低風險投資的機會。”張曉宇告訴記者。

　　以農產品為例，去年9月，當時股價在3.40元附近的農產品，在股改方案中承諾一年后的回購價為4.25元，該價格與

股權分置改革前的公司流通股股票價格有26.87%的溢價。而截至今年4月28日，農產品的股價已經上漲到7.76元。

　　上海證券研發中心副總經理鄭偉剛認為，一些上市公司對自身的發展前景有著很好預期，對未來的經營業績很有把握，但市場上的投資者對此并不十分了解，迫使上市公司推出豐厚的補償方案來完成股改。他預測，“隨著股改進入最后攻堅階段，一些資產質量不佳、經營虧損的上市公司在股改過程中，很可能會得到上級集團公司的重組或注資，這將導致信息不對稱的情況更加突出，這些上市公司可能會提供更多的低風險投資機會。”

　　“總之，股改正讓一切變為可能。”鄭偉剛最后指出。

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