融資新政引得資本市場活水來

　　證券時(shí)報(bào)記者肖漁

　　去年此時(shí)，首批股改公司名單揭曉，股權(quán)分置改革沖鋒的號角吹響；時(shí)隔一年，又是在“五一”長假后的第一天，融資新政宣告實(shí)施，市場融資功能在停頓一年之后全面恢復(fù)。一年的輪回并不算長，然而市場的整體面貌卻已煥然一新。在新機(jī)制下，活水將徐徐引入，從而為證券市場注入新的活力。

　　與往昔相比，融資新政體現(xiàn)出鮮明的市場化原則，市場化發(fā)行的新機(jī)制輪廓初顯。再融資辦法中，雖然適度放寬了再融資財(cái)務(wù)指標(biāo)的“硬杠杠”，但是通過市價(jià)發(fā)行原則、引入配股發(fā)行失敗機(jī)制、提高分紅比例、提出四種情形下上市公司融資申請不被受理等“軟”約束要求，增加了市場的監(jiān)督力度，在松緊搭配的組合政策下，再融資標(biāo)準(zhǔn)非但沒降，反而難度系數(shù)更加高了。正在征求意見的IPO新規(guī)中，建立了預(yù)披露制度，取消籌資額的數(shù)量限制、輔導(dǎo)期一年的規(guī)定、取消首發(fā)前1年內(nèi)不得增資擴(kuò)股的規(guī)定、取消關(guān)聯(lián)交易比例不得超過30%的規(guī)定，加大對中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任監(jiān)督等，也無不處處彰顯出對市場之手的推崇。

　　“開閘了不能再流原來的水”，一位權(quán)威人士這樣點(diǎn)評道，“因此，恢復(fù)絕非對以往的簡單重復(fù)，應(yīng)該是在股改后、新

　　正如這位人士所言，既往的融資規(guī)則植根于

　　融資新政也體現(xiàn)出監(jiān)管層扶優(yōu)汰劣的鮮明政策導(dǎo)向。再融資的游戲規(guī)則積極為真正有發(fā)展?jié)摿Α⒔?jīng)得起市場檢驗(yàn)的公司通過資本市場做大做強(qiáng)創(chuàng)造契機(jī)，IPO新規(guī)又體現(xiàn)出監(jiān)管層鼓勵大型優(yōu)質(zhì)公司主板上市、為市場引入更多、更好投資品種的明確意圖。優(yōu)質(zhì)公司在A股市場上的壯大和發(fā)展，將使上市公司的結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，也必使A股市場魅力倍增。

　　在適應(yīng)市場環(huán)境變化的同時(shí)，新辦法自身的創(chuàng)新之處也是可圈可點(diǎn)。比如，再融資辦法中，引入了定向增發(fā)即非公開發(fā)行股票的新制度，既能適當(dāng)提高上市公司融資效率，也為緩解市場擴(kuò)容壓力留出余地；在融資品種上，豐富了可轉(zhuǎn)債的形式，推出了認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，為上市公司通過發(fā)行債股混合型證券進(jìn)行融資開辟了渠道，當(dāng)然根據(jù)辦法，只有那些質(zhì)地優(yōu)良的大公司才能滿足發(fā)行條件，這又體現(xiàn)出管理層鼓勵優(yōu)質(zhì)公司作大作強(qiáng)的立法理念。

　　仔細(xì)梳理監(jiān)管層的融資新政和監(jiān)管層最近的公開表態(tài)，不難發(fā)現(xiàn)，今年的主要工作都是圍繞兩條主線展開。一條是股改的“進(jìn)度線”，目前證監(jiān)會已經(jīng)為下一階段的股改工作勾勒出三步曲；另一條就是制度的“創(chuàng)新線”。股改本身只是消除了證券市場發(fā)展規(guī)范的瓶頸制約，并不能解決市場的所有問題。而只有抓住股改所提供的新機(jī)制來推進(jìn)市場的發(fā)展、在創(chuàng)新上做文章，才能擴(kuò)大改革成果，也只有這兩條線都做好后，股改才能算是完整和圓滿。所以，此時(shí)此刻，在新機(jī)制下，開閘引活水，意義無疑非同尋常，它正是“創(chuàng)新線”上的重要一環(huán)。借用一位權(quán)威人士所言，在這個(gè)全新的機(jī)制下，中國資本市場將重塑新生，踏上它的二次創(chuàng)業(yè)之路。