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上海中期 林慧
就目前的原油市場而言，利多更多表現為市場對于潛在供應減少的擔心，這其中尤以“伊朗核問題”帶來的擔憂為甚。實質上的利多僅僅出于擔憂的狀態，也就是說現實并沒有發生。由此我們不得不思考一個問題，供需真的還是影響油價走勢的關鍵嗎？
目前投資者對于原油期價可能進一步上漲至80、甚至100美元幾乎已不再懷疑。投資者應該還記得，去年全球氣候依然不正常，美國墨西哥灣地區一次又一次的颶風侵襲，令本已慢漲數年的原油價格漲速明顯加快，當時市場可以找到一堆理由來解釋油價為何上漲至如此之高位。那么這一次油價上漲，又是處于怎樣的境地呢？
不可否認，隨著全球經濟的回暖，對原油及其制品的需求一直逐年上升。所以，需求保持逐年穩步增長的態勢是事實，尤其是以中國和印度為代表的亞太地區經濟高速增長所帶來的對油品的需求，成為支撐油價上漲的直接因素。另一方面，隨著原油的大量開采，以北海地區原油出產量下降為代表的一些傳統油田產量下降也是不爭的事實，這令全球對于稀缺性資源的重要性有了更深認識。問題在于，舊油田產量下降了，但每年各大石油公司依然在全球各地成功開發了不少新油田，從產量相抵的角度而言，至少在這幾年，我們所看到的石油供應也是在不斷增加的。即便是從供應和需求角度出發，我們看到的也是大體相平，甚至是供略大于求的局面，這從很多機構定期公布的數據中都可以看出。那么，為何油價仍處于一路上漲過程中呢？
由此，我們不禁想到近幾年來以銅、黃金為代表的工業品持續上漲，甚至不斷創造歷史新高的走勢，很多市場人士用超級周期的概念來形容。但是似乎很少有人用超級周期來形容油價的上漲，或許相比較前兩者而言，油價的上漲還略顯溫和了些。但是，千萬不要忘記，假如說我們確實處于超級周期中，作為工業血脈的原油的走勢同樣是舉足輕重的。只是，由于它所牽涉到的領域實在過于廣泛，甚至由于它牽涉到太多政治、經濟的范疇，所以，在每一輪超級牛市的進程中，油價的走勢表面上看似乎常常比不上銅或者黃金，然深入對比，則往往是有過之而無不及。以銅來說，其從1337美元/噸一路上漲至7700美元/噸，漲幅高達4.7倍，而國際原油的上漲實質上從99年初的接近10美元/桶一路上漲至如今的70美元/桶的，其漲幅達到了6倍，遠超銅價的漲幅。這一漲幅，就像我們無法用供需來簡單地解釋銅價的走勢一樣，對于油價而言，我們同樣無法用簡單的供需去解釋。
稀缺性或許是一種比較好的解釋，這也已成為很多投資者所接受的理由。除此之外呢？是否還有其他的原因？筆者更認同另外一種觀點，那就是價格的重新定位，由此衍生出我們對市場的重新判斷。所謂的重新定位，當然不會是僅僅針對油品這一領域，既然油品所代表的是工業血脈的重任，那么，很可能這一重新定位代表的是全球的宏觀經濟走勢。假如我們把原油、黃金和銅這三個最具商品期貨特色的產品看成一個整體的話，我們會發現，在他們身上極具代表性，包含了供需的結構不平衡、資源稀缺性，以及在各自領域所最具的代表性，而這些領域又和全球的經濟息息相關。回顧這些年全球經濟的發展，我們發現能源爭奪已經成為各國政府的重中之重，而能源爭奪的根本原因在于，在布雷頓森林體系瓦解之后，以美元計價的貨幣計價體系雖然在過去數十年中穩定了全球經濟，并且促使全球經濟不斷朝著更好的方向發展，但隨著世界龍頭美國經濟的持續下滑，以及經濟結構所積累的問題，已經嚴重影響到全球經濟的均衡發展。但是，除了美國以外，世界上目前還沒有任何一個國家或者地區的經濟可以取代美國的地位，這就意味著沒有一個國家或者地區的貨幣可以取代美元的地位，但是，世界經濟又強烈要求打破美元的壟斷地位，如何進行？具有稀缺性資源的商品成為最好的選擇，畢竟這類商品所代表的價值是不會隨著美元的貶值而持續貶值的。這就引申出了一個價格重新定位的問題，定位的根本并不在于商品本身，或許還代表了經濟的本身。
我們再來看另外一個極具代表性的國家———中國的發展。中國曾經以其廉價勞動力生產的廉價商品大量沖擊國際市場而部分改變了國際經濟格局，從某種程度上也緩解了美元問題對世界經濟的沖擊，但是，隨著中國勞動力成本的提高，僅僅依靠出口已經難以維持國內本身的經濟發展速度。在表面的繁榮和內在的結構性調整需求日益提高的對沖下，中國經濟如何順利過渡也成為影響世界經濟走向的關鍵因素。
在這樣的宏觀背景下，國際基金大量追捧商品經濟實則是對宏觀大背景進行深入研究、甚至超前研究后的選擇。然而，宏觀經濟的涉及面的廣泛和變化復雜，并非我們依靠簡單的數據可以理解，但有一點可以肯定，對于單個商品而言，供需并非是影響其走勢的單一關鍵因素，油品同樣如此。
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