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作者：谷立志 來源：中國經營報
最近，與各大基金經理、券商分析師以及圈內朋友交流，談論的主題變得愈發集中了。股權分置改革令股市大環境好轉，為新一輪牛市奠定了基礎，這已逐步成為大家的共識。
截至5月4日，滬深兩市已完成或者進入改革程序的上市公司共868家，占1344家應改革A股上市公司的65%，對應市值占比為70%，對應的股本占比為67%。
然而，隨著股改工作進入中盤，系統性難題也浮出水面。在近7成的上市公司大踏步前進的同時，大型央企的走向便成為眾人關注的焦點，其中超級龍頭中國石化(600028)無疑是焦點中的焦點。在人們預計的股改時間一次次落空后，很多投資者已經將其視為股改走向成功的最大絆腳石。
對此，筆者不敢茍同。中國石化的股改的確遇到了一些困難，看看集團旗下包羅萬象的上市公司類型便不難理解。單一H股公司鎮海煉化的成功退市，4家單一A股企業的股權回購，還有A＋H的上海石化、儀征化纖的私有化，這種系統工程是需要時間解決的，而中國石化集團的一系列資本整合已經為其日后股改的順利推進埋下了伏筆。換句話說，中國石化股改的技術問題已基本解決，最后等的就是一個表態，股改只是遲早的事。
其實真正對股改造成威脅的并不是中國石化，部分上市公司偏離股改初衷的操作手法值得管理層警惕。在股權分置改革進入攻堅階段，“變質股改”將對既已形成的大好局面造成威脅。
時至今日，股改的列車還在順利地前進著，其順利程度甚至超乎大家的想象。所以就有不少“有識之士”提出在今年年底前或是明年年中一定要打殲滅戰，處理掉所有“股改死角”。這個提法固然沒有錯誤，為股改定個時間表也在情理之中，但切勿把這個工作當成一種形式，變成為了股改而股改。這里我們必須明確一個問題，那就是現在進行的股改是在改什么？改資本市場不合理的股權結構，改上市公司的治理模式。如果這個宗旨沒有實現，那么，股改就真變成一場全民游戲了。
“投票門”事件曝光在市場中引起的反響遠沒有中石化股改能否順利進行更被人們關注，也許這正是筆者感到悲哀的一點。市場好的時候，出現的問題容易被市場火爆的表象所掩蓋，因為大多數投資者不愿意在股市上漲的過程中跟上市公司玩時間游戲。方案差不多就行了，也不去追究其定價方案是否合理，雙手一舉，反正開盤后股價大漲，犧牲點兒對價也無足輕重。而市場一旦轉跌，就有某些上市公司坐不住了，但他們不肯在方案上給投資者做出一些讓步，反而搞起地下交易來。用錢換你的投票權，1股多少錢，明碼標價。雖然有些企業通過類似手段蒙混過關了，但我們能夠相信這些企業日后會誠信經營嗎？能夠相信他們會通過加強公司治理為投資者創造利潤嗎？如果不能，其股改的意義又何在呢？
目前，股改的列車上已經承載了2/3的“旅客”，這些企業提出的對價方案大多數被投資者所認可。而接下來的1/3，或因政策所限，或因自身的內傷過重，或是因市場炒作留下的爛攤子，至今未與股改結緣。可以想見，類似企業的股改難度要遠遠大過那些已經上車的戰友。如果這些上市公司只是為了給股改時間表一個交待，不動大氣力解決自己的問題，股市一旦出現調整，那他們采用的手段會更加五花八門。筆者認為，即使這樣的股改在年底前全部完成了，其意義也將大打折扣。顯然，管理層在制定股改時間表的同時，更要考慮如何能夠有效地完成股改工作，切勿因盲目追求速度而忽略了股改的最終目的，讓“變質股改”再傷投資者的心。
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