股改催生融資并購(gòu)新機(jī)遇

　　作者：陶慧 來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　“股權(quán)分置改革為企業(yè)實(shí)施并購(gòu)創(chuàng)造了更多便利條件。由并購(gòu)引發(fā)的產(chǎn)業(yè)重新布局將帶動(dòng)國(guó)有企業(yè)、外資企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)重新尋找自己的戰(zhàn)略位置。”中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍在股改周年時(shí)做出如上判斷。

　　隨著股權(quán)分置改革的積極推進(jìn)，證券市場(chǎng)步入了全新的G時(shí)代。這個(gè)大寫(xiě)的G不但讓企業(yè)將固化的股權(quán)帶入流通市場(chǎng)，也給企業(yè)在并購(gòu)市場(chǎng)上帶來(lái)了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

　　外企或成“春江鴨”

　　“股改后，企業(yè)并購(gòu)顯著的特點(diǎn)是自由度更大，便于操作。”趙錫軍說(shuō)。在股改前，企業(yè)間實(shí)施并購(gòu)，并購(gòu)的股權(quán)價(jià)格是通過(guò)法人股拍賣(mài)、雙方協(xié)議等形式操作。而現(xiàn)在股價(jià)完全是由市場(chǎng)決定。相比較股權(quán)分置改革前的并購(gòu)，企業(yè)可以運(yùn)用更多透明規(guī)范的操作方式，比如運(yùn)用換股并購(gòu)減少現(xiàn)金交易；運(yùn)用權(quán)證降低成本規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等。

　　專(zhuān)門(mén)從事企業(yè)并購(gòu)交易的金戈投資咨詢(xún)有限公司首席執(zhí)行官金永益認(rèn)為，并購(gòu)?fù)�往是外資在中國(guó)建立低成本生產(chǎn)基地或擴(kuò)大中國(guó)市場(chǎng)占有率最省錢(qián)、最快捷的途徑。正在股改中待沽的國(guó)有股權(quán)對(duì)想在中國(guó)產(chǎn)業(yè)布局中占位的外資企業(yè)來(lái)講，無(wú)疑是個(gè)良機(jī)。

　　根據(jù)金永益的分析，在并購(gòu)合作中，跨國(guó)企業(yè)可以提供資本、技術(shù)和國(guó)際銷(xiāo)售渠道，而民營(yíng)企業(yè)可以提供當(dāng)?shù)氐男畔⒑完P(guān)系網(wǎng)，以及嚴(yán)格的成本削減措施。二者聯(lián)手，一家機(jī)構(gòu)臃腫、缺乏活力的國(guó)營(yíng)企業(yè)煥發(fā)青春的可能性就更大了。

　　“被并購(gòu)者在所處行業(yè)中的地位、發(fā)展?jié)摿Α⑶�道資源等是吸引投資者目光的主要亮點(diǎn)。由并購(gòu)引發(fā)的產(chǎn)業(yè)整合，將促進(jìn)中國(guó)企業(yè)優(yōu)勝劣汰，通過(guò)市場(chǎng)選擇自然篩選出具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。”趙錫軍對(duì)此則是喜憂參半，“外企并購(gòu)國(guó)有企業(yè)可能會(huì)帶來(lái)效率提高，但外資的大規(guī)模進(jìn)入，不利于中國(guó)的民族產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。”

　　民企面臨新機(jī)遇

　　在這場(chǎng)正在興起的新并購(gòu)熱潮中，外資因雄厚的資本實(shí)力而備受各方關(guān)注，但是在最新的《遠(yuǎn)東經(jīng)濟(jì)評(píng)論》上，國(guó)外的投資觀察家卻有不同的看法：盡管羽翼尚未豐滿，但民營(yíng)企業(yè)的崛起已經(jīng)對(duì)中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)產(chǎn)生了一些值得關(guān)注的影響。

　　趙錫軍對(duì)此也有相同的看法，借助于并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)資本集中，的確是推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)做大做強(qiáng)的最主要途徑。所以，一些在資本、管理等方面已經(jīng)做好準(zhǔn)備的民企，應(yīng)該抓住這次機(jī)遇，通過(guò)并購(gòu)重新謀求自己在產(chǎn)業(yè)中的地位。

　　金永益則力主實(shí)力強(qiáng)大的外企最好和有本土優(yōu)勢(shì)的民企形成聯(lián)盟。他對(duì)有并購(gòu)打算的外企提出這樣的建議，要重視民營(yíng)企業(yè)在中國(guó)的崛起，因?yàn)樗�可能成為外資重組國(guó)有企業(yè)時(shí)可以成為發(fā)揮重要作用的合作伙伴。

　　“不同的企業(yè)在掌握資源和調(diào)控資源的能力上有很大的差別，所以相同的機(jī)會(huì)，帶給每家企業(yè)的將是不同的回報(bào)。” 趙錫軍認(rèn)為，盡管并購(gòu)機(jī)會(huì)看起來(lái)很美，但也要注意防止各種潛在的風(fēng)險(xiǎn)和陷阱。

　　“在抓住機(jī)會(huì)的同時(shí)一定要注意合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。”西南證券分析師張剛說(shuō)，比如對(duì)ST企業(yè)收購(gòu)時(shí)要謹(jǐn)慎，因?yàn)镾T企業(yè)的賬目混亂極可能存在死賬死角。如果在收購(gòu)后這些死角才被發(fā)現(xiàn)，最終還是無(wú)法逃脫退市的命運(yùn)。這將給并購(gòu)方帶來(lái)巨大損失。

　　并購(gòu)融資新渠道

　　“事實(shí)上并購(gòu)是需要大額的資本來(lái)支撐的。”上海證券交易所總經(jīng)理朱從玖卻對(duì)并購(gòu)提出了一些警告。最少?gòu)哪壳皣?guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)格局看，并購(gòu)還存在非常多的陷阱和困難，并購(gòu)的融資也難以得到合適的安排。

　　不過(guò)，朱從玖也提出了一系列的解決途徑，首先是通過(guò)

　　事實(shí)上，目前我們國(guó)家這兩個(gè)渠道都是存在的，但是從機(jī)制上不是很順暢，還需要在股改后有所突破。

　　“對(duì)上市公司應(yīng)該放寬發(fā)行公司債擔(dān)保的限制。” 朱從玖認(rèn)為企業(yè)發(fā)行公司債和銀行開(kāi)辦并購(gòu)專(zhuān)項(xiàng)貸款也是一個(gè)比較好的途徑。

　　實(shí)際上，證券公司也可以設(shè)立支持并購(gòu)市場(chǎng)的專(zhuān)項(xiàng)