1400點如何把握機會 該獲利了結還是繼續持倉

　　本刊記者 汪標

　　(提要) 大盤在攻克1300點整數關后，似乎并沒有受到太大的阻力，僅僅用了14個交易日，就站上1400點大關。作為投資者究竟應該見好就收、獲利了結？還是繼續持倉、期待大盤進一步上揚？

　　股市上漲了，投資者既開心，又緊張。開心的是股市又讓人看到了賺錢的希望，緊張的是目前的股市是否是頭部，畢竟經歷了多年的熊市，投資者對于股市下跌還心有余悸。

　　平均市盈率不再低估

　　上證指數從去年12月6日開始上漲，至今已經將近5個月了，指數的漲幅超過了30%。造成指數大漲的根本原因毫無疑問就是股改。股改前，中國股市的估值水平已經比較低了，股改又給流通股股東支付了一定的對價，使得投資成本下降，一些公司的估值水平進一步下降，從而吸引了場外資金的入市。

　　那么，在指數上漲了300多點之后，股市是否還具有投資價值呢？截至4月24日，一共有1149家公司公布了2005年年報，這1149家公司去年一共實現凈利潤1797億元，而2004年這些公司的凈利潤總和是1702億元，同比增長5.6%。按去年的業績和2005年最后一個交易日的收盤價計算，這1149家公司的加權平均市盈率大約為17倍，考慮到還有相當多的公司仍然沒有完成股改，實際的市盈率大約在15倍左右。而到了4月24日，這些公司的加權平均市盈率上升到20倍左右，即使考慮到還有一些公司沒有完成股改，平均市盈率大約在19倍左右。

　　由于沒有公布年報的公司大多業績欠佳，因此，等全部年報公布后，滬深股市的平均市盈率還會有所上升。受到原材料價格上漲的影響，2006年上市公司的業績也很難有大的增長，不出現下滑已經不錯了。在業績不增長的前提下，目前的市盈率水平已經不算低了，股市整體走強的基本面基礎并不牢固。

　　個股機會仍存

　　雖然說，股市整體走強缺少基本面的支持，但并不等于大盤到達1400點后就沒有投資機會了。近期，在大多數股票出現下跌的情況下，股指仍能不斷上漲，說明少部分個股的走勢相當出色，機會依然存在。

　　盡管平均市盈率水平有所提高，但還是存在相當一批價值被低估的公司。如凈利潤最高的100家公司去年共實現凈利潤1481億元，占凈利潤總額的80%以上，而這100家公司的平均市盈率只有13倍，仍然存在著價值被低估的現象。

　　在指數越走越高的情況下，挖掘價值被低估的股票就顯得越來越有意義。和熱門股相比，價值被低估的股票走勢似乎并不搶眼，但投資于這類股票相對比較安全，下跌的空間有限。一旦其價值被投資者所認同，就會給投資者帶來不菲的回報。而投資這類股票，一個關鍵的因素就是要有良好的心態，不要過多地去關注短期的股價波動，只要基本面沒有發生重大變化，就可以長期持有，等待其價值被發現的那一天。

　　隨著股改的穩步推進，那些價值被低估的股票還存在著被并構的機會。如中石油、中國石化對下屬企業的整合，總體上不會攤薄公司的業績，收購是合算的，對于收購方和被收購方都有利。反之，收購就很難進行。如百聯集團之所以無法實施對華聯超市的整合，主要的一個原因是華聯超市的股價太高，收購成本大，對百聯集團并不合算。在并構活動中，外資也是一個不容忽視的力量，國內的鋼鐵、金融、啤酒、水泥等行業都可以看到境外投資者大手筆收購的動作。其中鋼鐵行業由于市盈率和市凈率偏低、股息率較高、戰略地位重要，更容易受到國外投資者的青睞。而鋼鐵行業內部的資源整合也將成為“十一五”期間的重頭戲，因此，投資者應對鋼鐵行業高度重視。

　　此外，未實施股改的公司仍然存在著短線機會。從統計數據上看，積極參與股改，股改拿到對價后即拋出，大多可以獲得一些收益。如4月25日變身G股的航天科技，停牌前收盤價為4.71元，對價為10送2.9股，按停牌前收盤價計算出的成本價為3.65元，而4月25日復牌后的成交均價為3.79元，獲利3.8%(未計算手續費)。當然也有一些公司股改實施后，會貼權，如同一天復牌的G國脈。但總體上看，貼權的公司畢竟少于填權的公司。

　　風險不能不防

　　隨著，指數的節節攀升，股市中的風險也在集聚，畢竟如今的股市已經不是1100點以下的股市，指數漲幅已經不小，其中前期的一些熱門股，更是存在較大的風險。比如，近期最風光的有色金屬板塊，雖然得益于有色金屬價格的大幅度上升，但這種價格上升的基礎并不穩定，人為炒作的跡象比較強，一旦投機資金獲利回吐，有色金屬的價格也將向合理值回歸，從而帶動有色金屬板塊股價回落。應該說目前有色金屬板塊完全是跟隨金屬期貨的價格走勢而動，其內在的風險還是比較大的。

　　在熱門股當中，也有相當一部分個股是在借題發揮，單純炒概念。如貴研鉑業，原來主要從事貴金屬生產，現在正在進行股改，大股東準備置入了元江鎳業98%的股權。大股東預計，置入的資產將給公司每年增加0.15元的每股收益，而公司在做盈利預測時，不可能不考慮到金屬鎳價格上漲的因素，因此，我們對公司的未來業績不能抱有過高的幻想。2005年該公司的每股收益為0.05元，置入的資產今年不可能全部利潤到算到公司頭上，2006年每股收益接近0.20元已經算不錯了。4月25日該股已經上漲至12.46元，考慮到股改對價為每10股送1.4股，持股成本為10.67元，市盈率超過50倍，即使按每股收益0.25元計算，市盈率也超過了40倍，屬于風險較大的股票。4月25日，該股繼續漲停，風險仍在增大。另外一只鎳業股票——吉恩鎳業4月25日的股價為17.57元，而咨詢機構預測的該公司全年每股收益在0.9元左右，市盈率還不到20倍。類似的股票還有不少，如中鎢高新是一只虧損股，公司預計上半年仍將虧損，可就因為公司名稱中有一個“鎢”字，算是有色金屬板塊，于是股價從年初的3元多，漲到了現在的9元多，顯然這里面投機的成分很高，風險極大。

　　把握低風險投資機會

　　對于風險，任何人都無法避免，但風險完全是可以控制的。隨著股市中金融產品日益豐富，一些低風險的投資機會也呈現在投資者面前。

　　前幾年，可轉債就是一個很好的低風險投資產品，作為一種債券，可轉債到期將還本付息，保本不成問題。一旦相對應的股票大幅度上漲，又可以將債券按照轉股價轉換成股票，獲得筆債券更高的收益。如民生轉債，上市初期還跌破過面值，后來民生銀行股價大漲，導致民生轉債價格也跟著大漲，半年多的時間，最高漲幅超過了40%。由于再融資尚未恢復，股改過程中又消滅了大量的可轉債，可轉債中的機會比以前少了。

　　不過，隨著認沽權證的發行，正股加認沽權證的組合成為了降低風險的有效方法。這當中，最好的例子莫過于上海機場了。上海機場股改時送出了一些認沽權證，該權證的行權價為13.6元，而4月25日上海機場的收盤價只有11.59元，機場認沽權證的收盤價為1.692元，兩者相加只有13.282元，比13.6元的行權價低0.318元。如果投資者按照1份股票加1份認沽權證的比例進行投資，權證到期后，他可以按13.6元的價格賣出手里的股票。在不計算交易手續費的前提下，投資者可以在不到一年的時間內實現約2.4%的收益。換句話說，這樣的投資組合保本不成問題。4月26日，上海機場股票大幅度上漲，雖然機場認沽權證大幅度下跌，但兩者相加仍達到13.7元，高于行權價，這時候投資者就可以賣出投資組合，兌現利潤了。目前，其他認沽權證喝正股組合，還沒有出現類似的機會，但隨著權證數量的增加，這樣的機會還會再次出現。

　　此外，我們多次提到過的

　　綜合上述分析，我們認為，盡管股市中的風險在增加，但機會依然存在，把握機遇，控制風險，才能在當前的股市中有所作為，有所收獲。