三劑猛藥力挺新老劃斷 綠鞋資金申購(gòu)與定向配售

　　本報(bào)記者 方玉書(shū) 發(fā)自上海

　　再融資和IPO將為股市注入活水，承接活水的系統(tǒng)工程也將一一到位。

　　市場(chǎng)一直將IPO作為“新老劃新”的重點(diǎn)，借股改一周年之慶，證監(jiān)會(huì)推動(dòng)IPO的計(jì)劃也在此刻正式啟動(dòng)。而與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)打出“綠鞋”、股票資金申購(gòu)、定向配售三張王牌

，也被業(yè)界譽(yù)為緩沖擴(kuò)容的穩(wěn)健之舉。

　　4月28日，就股權(quán)分置改革和《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)等問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人發(fā)表談話(huà)。其中重點(diǎn)解釋為順利實(shí)施“新老劃斷”配套安排的“三張王牌”。

　　解析“綠鞋”

　　“綠鞋”準(zhǔn)確的解釋?xiě)?yīng)該是“超額配售選擇權(quán)制度”。為了穩(wěn)定大型公司股票在上市后一段時(shí)間的價(jià)格，對(duì)于一定發(fā)行規(guī)模以上的公司，允許發(fā)行人授權(quán)主承銷(xiāo)商超額配售一定比例股票(一般不超過(guò)發(fā)行總量的15%)，在股票上市后的一段時(shí)間內(nèi)，當(dāng)股票價(jià)格跌至發(fā)行價(jià)或以下時(shí)，主承銷(xiāo)商以超額配售股票所得的資金從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入發(fā)行人股票以支持股價(jià)。

　　對(duì)于大部分投資者都不太了解的“綠鞋”，中信建投證券并購(gòu)業(yè)務(wù)管理部副總經(jīng)理沈中華舉了個(gè)形象的例子：假如一家公司發(fā)行1億股本，經(jīng)股東大會(huì)授權(quán)之后，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于發(fā)行價(jià)格時(shí)，主承銷(xiāo)商可以超額配售不超過(guò)1500萬(wàn)股；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格跌破發(fā)行價(jià)后，主承銷(xiāo)商就需要在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入相應(yīng)的股票，以穩(wěn)定股價(jià)�！捌渲饕�的作用就是平抑股價(jià)，(使其)不至于暴漲或者暴跌”。

　　“綠鞋”制度是國(guó)際上比較通行的穩(wěn)定股價(jià)機(jī)制，賦予了主承銷(xiāo)商穩(wěn)定價(jià)格的合法手段，有助于緩解新上市股票價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的情況。

　　“打新股”東山再起

　　一度被叫停的股票資金申購(gòu)方式，將會(huì)在新老劃斷之后重出江湖，對(duì)于“打新股”一族而言，又是厲兵秣馬的時(shí)候了。

　　現(xiàn)行的市值配售方式是在股權(quán)分置前提下為維護(hù)流通股股東利益專(zhuān)門(mén)設(shè)置的股票認(rèn)購(gòu)制度。此時(shí)恢復(fù)股票資金申購(gòu)方式，證監(jiān)會(huì)的解釋是，隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)，上市公司的股份將逐步轉(zhuǎn)為可全流通，市值配售制度的基礎(chǔ)將不復(fù)存在。因此，恢復(fù)股票資金申購(gòu)制度是改革進(jìn)行到現(xiàn)階段市場(chǎng)的必然要求，也有利于在可全流通情況下新增資金進(jìn)入市場(chǎng)。

　　證監(jiān)會(huì)希望通過(guò)資金申購(gòu)，吸引曾經(jīng)遠(yuǎn)離股市的“打新股”資金回流股市，而這些資金，又是否能真正“忠誠(chéng)”于股市呢？

　　在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，由于國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的新股普遍在上市首日價(jià)格都遠(yuǎn)高于發(fā)行價(jià)格(許多股票甚至?xí)�出現(xiàn)200%以上的漲幅)，以致吸引了大批資金參與資金申購(gòu)，更被這些資金視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利“避風(fēng)港”，但往往為了規(guī)避二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，這些資金都會(huì)在上市首日拋出股票套現(xiàn)，類(lèi)似的資金被稱(chēng)為“打新股”一族。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)活躍在市場(chǎng)上的此類(lèi)資金高達(dá)數(shù)千億，甚至更多。2002年5月，證監(jiān)會(huì)為了保護(hù)流通股股東利益，暫停了資金申購(gòu)方式，此后只有個(gè)別股票是采用市值配售和資金申購(gòu)相結(jié)合的發(fā)行方式。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，恢復(fù)資金申購(gòu)方式本身就是一個(gè)成熟市場(chǎng)的表現(xiàn)，至于是否會(huì)重復(fù)以前“打新股”資金的“短線(xiàn)”行為，各方持有不同意見(jiàn)。主要的考慮是，新老劃斷之后的全流通市場(chǎng)畢竟與以前的證券市場(chǎng)不同，總體來(lái)說(shuō)會(huì)更具投資價(jià)值，或許很多申購(gòu)資金本身就是沖著價(jià)值投資而來(lái)的。

　　定向配售股票

　　為了配合再融資和IPO，證監(jiān)會(huì)將引入向戰(zhàn)略投資者定向配售股票的制度。為了給大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)在境內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行上市創(chuàng)造有利條件，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)于一定規(guī)模以上公司股票的發(fā)行，允許發(fā)行人將部分股票向戰(zhàn)略投資者定向配售，并對(duì)配售部分的股票規(guī)定一定的禁售期。

　　股票配售部分的比例可根據(jù)市場(chǎng)對(duì)本次發(fā)行的認(rèn)可程度加以調(diào)節(jié)，還可以在戰(zhàn)略投資者與社會(huì)公眾投資者之間根據(jù)超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)的情況設(shè)定雙向回?fù)軝C(jī)制。