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本報記者 楊大泉
央行提高貸款基準利率0.27個百分點，對股市影響到底有多大？申銀萬國證券研究所發布的研究報告顯示：加息無礙A股牛市趨勢。
這份研究報告認為，央行提高貸款基準利率清晰地傳達出緊縮信號，即管理層希望
抑制投資、信貸的過快增長。不過這個信號難以影響A股全年走好的趨勢。
報告稱，提高貸款基準利率不會影響A股市場資金供給，而這正是推動本輪行情的最大動力。申萬研究所認為，資金涌入A股有三大原因：1、人民幣升值；2、A股逐漸融入全球資本市場；3、相比其他亞太新興市場，相比其他投資品種（如債券），A股估值偏低。提高貸款基準利率沒有改變資金涌入的動力和背后的邏輯，收緊信貸甚至還可能推動大量貨幣資本涌入虛擬經濟。
宏觀經濟和企業盈利趨勢向好，是A股市場回暖的次要因素。提高貸款基準利率可能延緩企業盈利復蘇時間，但不會改變企業未來盈利復蘇趨勢。
這份研究報告判斷，與2004年10月所不同的是，這次管理層不會出臺更嚴厲緊縮政策。這是因為目前宏觀經濟形勢顯著改變，除信貸、投資指標稍高外，其他指標（如CPI、煤電油運緊張程度）均明顯低于2004年，整體經濟“熱度”不高。
另一方面，企業盈利階段明顯不同。2004年上游周期性行業處于盈利最高峰，受到調控后，盈利快速下滑。目前這些行業處于盈利低谷，或者剛剛呈現復蘇跡象。輕微的調控，不會讓這些行業盈利更差，最多延緩其復蘇時間。同樣，加息不會改變中國經濟的良性增長，企業整體盈利復蘇趨勢沒有改變。
在具體行業方面，申萬認為受此消息影響較大的多數是盈利能力較差的行業，加息對石油開采、機場、水路運輸、煤炭開采等高盈利且低負債的行業影響甚微。
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