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實達期貨 程雄飛
短期內升息而引發的回調不可避免，但不會終結銅牛。升息對銅價的影響主要在兩個方面，一是通過控制資本流動性泡沫膨脹來打壓銅價泡沫，二是通過抑制用銅企業的消費能力來打壓銅價。而到定量的層面，打壓的實際程度則是關鍵。
在1987-1989年和1994-1995年的商品大牛市中，我們都可以看到低利率所發揮的重要作用。因此，在商品牛市持續到今年之后，主要國家的升息政策逐步引起商品市場的關注。最為明顯的就是2月7日至3月8日商品市場陷入對美日升息的“利率恐慌”狀態的大幅回落，以及3月9日日本央行宣布維持零利率政策不變之后的大幅上漲。
那么，中國此次升息是否會阻止全球資本流動性泡沫繼續膨脹呢？不會。首先，泡沫的主力軍是美日歐，尤其是長期維持零利率的日本；其次，央行此次升息幅度較小，更重要的是它并不是新一輪緊縮政策的開始。
從三大經濟體來看，全球性低利率的市場環境尚未實質性改變：一方面美國長期利率偏低，另一方面歐元區加息才剛剛開始，而日本維持零利率不變。從全球資本流動性來看，泡沫仍在膨脹：第一，衡量該流動性的重要指標—外國投資者持有的美國金融資產FRODOR，在今年1、2月份的增幅出現加快勢頭；第二，全球房地產泡沫仍在膨脹；第三，美國實際利率仍非常低，3月份僅為0.03%，暗示著對沖基金暫時不會將商品市場資金撤離到債券市場。
從需求來看，全球精銅需求表現出了很強的價格剛性，高價格對消費造成的實質性影響并不大。例如中國消費雖然旺季不旺，但國內生產和進口的大量精銅仍被市場消耗掉了，交易所庫存也在減少，說明消費雖然沒有明顯增加，但也沒有怎么減少。
央行升息雖然會導致銅消費企業的資金成本增加，但0.27%的加息幅度顯然不會有太大影響———消費企業沒有被成倍上漲的銅價拖垮，應該也可以承受這點增加的利息費用。
在消費穩定的基礎上，目前市場焦點集中在供應沖擊方面。銅精礦供應減少的一個直接表現就是TC/RC（加工/精煉費用）大幅下降。全球基準TC/RC已經由年初的170/17下降到了4月份的77/7，中國冶煉商獲得的TC/RC也已經由年初的170/17下降到了目前的80/8，下降速度非常快，顯示全球銅精礦供應局勢已經大幅惡化。
而2006年年內，全球銅精礦供應不足的局勢難以緩解，一方面是由于美洲地區大量銅礦生產企業的勞動合同今年面臨到期后的勞工談判，有極大的罷工風險；另一方面是由于全球新增銅精礦產能均集中在2007年投產，能在2006年投產的只有很少一部分。
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