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金鵬期貨 喻猛國
中國提高1年期貸款利率并未改變全球性的低利率現狀，基金依然青睞商品期貨，誓將商品牛市進行到底。不過，加息及“五一”長假的臨近，投資者一方面要堅持牛市觀點，另一方面也要對可能出現的劇烈震蕩有清醒認識。
近幾年全球經濟同步增長是牛市根本原因。尤其是中國，強大的國內需求以及加工業出口需求直接增加了對世界能源、原材料進口的需求。以銅為例，入世后消費增長超過一倍，現已占世界需求20％以上。如上世紀60、70年代，不超過2億人口的日本和亞洲四小龍工業化和城市化所導致世界商品大牛市一樣，13億人口的中國、12億人口的印度的工業化和城市化進程，帶來的必然也是商品長期牛市。
全球性低利率政策及牛市基金介入是直接原因。2001年9.11恐怖事件后，世界貨幣的印刷速度顯然快于商品供應增速，對于幾十年沒有發現大的油田及礦山的大宗商品市場來說，短期看供給缺乏彈性，特別是對不具有農產品季節性生產特點的工業品而言，短期新增供給基無可能。正是在這一特性下，充足的貨幣促成低成本基金大量介入缺乏供給彈性的工業品商品市場，已從1999年的60億美元增至2006年的1200億。
中國作為世界加工廠，大量輸出廉價產品減輕了各國對通貨膨脹的關注，因而低利率政策將繼續得以維持。通過分析產生本輪超級牛市的兩個主要原因，我們可以看到，供應的突增或是消費需求的崩潰才可能導致工業品牛市短期結束。供應短期缺乏彈性決定了突增不可能性，也就是工業品周期的長期性，而消費需求方面，中國經濟的穩步快速增長，城市化進程繼續推進，作為世界加工廠對能源、原材料的大量需求，美國房產泡沫得以繼續都使得對于大宗工業品的需求近似剛性。而罷工、地緣政治、環保等因素，將為基金拉升原油、銅等能源、工業品提供很好的借口，對于交易所庫存嚴重不足的銅等商品來說，價格的高低與上漲幅度基本看基金的擴倉需求大小，短期看，基金對于空頭的擠兌及空頭的斬倉速度與數量決定了工業品價格的節奏。
在上述背景下，基金繼續瘋狂地對空頭進行擠兌拉升，工業品長期牛市周期得以繼續。近期工業品，特別是LME有色金屬市場是非常明顯的斬倉行情，基金通過擴倉拉升價格，逼迫空頭斬倉，期貨市場的杠桿交易使得不少套期保值空頭也被迫斬倉出局，總體持倉近段已經有所減少，而空頭止損出局后，價格將回歸正常，劇烈的高位震蕩將維持相當一段時期。基金瘋狂拉升，價格頂部已無從預測，但快速拉升后不可能在高位長期維持，必然是大幅調整。對于投資者而言，短期介入當不可取，但在牛市沒有轉勢之前，任何大的調整都是建倉多頭的機會，但同時也需要對可能的劇烈震蕩保持清醒認識，尤其是避免長假帶來的風險。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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