年報(bào)分析：G甘化--成本壓力依然存在

　　北京證券 李肇齊

　　G甘化(資訊 行情 論壇)(000576)2005年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入76404萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)46.23%；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)4061萬(wàn)元，同比減少44.97%，凈利潤(rùn)則虧損 21959.40萬(wàn)元，每股收益虧損0.86元。成本上升和計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備是導(dǎo)致2005年巨虧的兩大原因。

　　兩大因素導(dǎo)致巨虧

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的大幅上升。2005年甘蔗、原煤、蔗渣和桔水等主要原材料的價(jià)格大幅增長(zhǎng)且居高不下，同時(shí)運(yùn)輸價(jià)格上漲，而公司的產(chǎn)品價(jià)格跟不上原材料價(jià)格升幅，導(dǎo)致毛利率下降至5.90%，與2004年14.84%的毛利率相比下降8.94個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)部分資產(chǎn)增加計(jì)提了各項(xiàng)減值準(zhǔn)備、對(duì)有關(guān)擔(dān)保事項(xiàng)計(jì)提了預(yù)計(jì)負(fù)債，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用分別較上年增長(zhǎng)90%和1.83倍，這是導(dǎo)致2005年度凈利潤(rùn)大幅虧損的主要原因。

　　2005年末公司的資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況得到顯著改善。首先，公司利用股改時(shí)機(jī)，被控股股東和關(guān)聯(lián)方占用的12188.19萬(wàn)元資金，得到全部清償；其次，2005年年報(bào)對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行了較為充分的計(jì)提，其中應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款分別從上年末的11842.58萬(wàn)元和15328.58萬(wàn)元，大幅下降至2005年末的5831.55萬(wàn)元和9590.22萬(wàn)元。通過(guò)對(duì)不良資產(chǎn)的清理，公司的資產(chǎn)質(zhì)量得到顯著改善，這對(duì)2006年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及未來(lái)發(fā)展具有積極的影響。

　　成本壓力仍然存在

　　公司2006年一季度季報(bào)已經(jīng)扭虧，并預(yù)計(jì)今年上半年累計(jì)凈利潤(rùn)將為正數(shù)。2006年全年盈利的可能性較大。但公司原材料緊缺和成本上升的壓力依然存在。

　　2005年下半年以來(lái)糖價(jià)加速上揚(yáng)，2006年有望維持在高位運(yùn)行，在一定程度上有利于公司的業(yè)績(jī)的提升。公司曾在2004年末在湛江收購(gòu)了一家糖廠，經(jīng)過(guò)去年的調(diào)整和技改，可以在一定程度上緩解公司原料供應(yīng)緊缺的壓力，但公司成本上升的壓力依然存在，主要來(lái)自以下方面：公司位于珠江三角洲，用于種植甘蔗的土地資源不斷減少，傳統(tǒng)供蔗區(qū)不斷萎縮，公司供蔗區(qū)甘蔗產(chǎn)量減少，導(dǎo)致自產(chǎn)的蔗渣、桔水等原料量減少；外購(gòu)甘蔗渣、桔水等原料量少價(jià)高，以及原煤價(jià)格居高不下，對(duì)公司成本控制構(gòu)成較大壓力；環(huán)保投入的增加，這勢(shì)必增加公司運(yùn)作成本。

　　酵母及深加工業(yè)能否做大做強(qiáng)

　　公司屬下的全資子公司———廣東江門(mén)生物技術(shù)開(kāi)發(fā)中心是國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的酵母生產(chǎn)基地，是廣東省科委認(rèn)定的“高新技術(shù)企業(yè)”，年產(chǎn)酵母系列產(chǎn)品8000多噸，有多年生產(chǎn)酵母的經(jīng)驗(yàn)，擁有國(guó)際先進(jìn)的酵母生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)，榴花牌和豐生牌藥用干酵母是中國(guó)知名品牌。該中心主要產(chǎn)品藥用酵母、酵母精、酶制劑、生物制品、化學(xué)原料藥及制劑等都具有廣闊的市場(chǎng)前景。公司的酵母及深加工產(chǎn)品目前亦具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但目前公司的生化產(chǎn)品僅占公司全部主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的15%。而且2005年由于成本上升，導(dǎo)致公司的生化產(chǎn)品的毛利率下降4.6個(gè)百分點(diǎn)至16.90%，該子公司2005年凈利潤(rùn)虧損439萬(wàn)元。

　　公司2005年11月22日收購(gòu)江門(mén)市電力發(fā)展公司持有的江門(mén)北街(聯(lián)營(yíng))發(fā)電廠75%股權(quán)，公司此前已持有聯(lián)營(yíng)電廠25%股權(quán)。該發(fā)電廠主要為廣東江門(mén)生物技術(shù)開(kāi)發(fā)中心供電，這樣將有助于降低該子公司的經(jīng)營(yíng)成本。但是2006年該中心能否扭虧以及生化產(chǎn)品占整個(gè)公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的比例能否得到顯著提升，現(xiàn)在還難以判斷。