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法興證券(香港)高級副總裁 李錦
投資者在揀選權(quán)證時較喜愛低價的權(quán)證，部分原因是取其較高的實際杠桿，權(quán)證的年期較短或較價外，權(quán)證價自然較低，同時實際杠桿也會較高。但投資者必須看清楚權(quán)證的條款，特別是換股比率，不要盲目以為權(quán)證價較低，實際杠桿便一定較高，權(quán)證有可能是因為換股比率的差別，價格才顯得特別低。
舉例說明，國壽認(rèn)購證A的換股比率為10兌1、價格為0.25港元，若投資者要將10兌1權(quán)證的價格與1兌1的權(quán)證比較，應(yīng)先將其價格乘10倍后才可以直接比較。故若代入以上例子中，以兌換率1兌1來表達(dá)，國壽認(rèn)購證A的權(quán)證價格實際上等于2.5港元。不過比較兩只權(quán)證的價格沒有多大意義，最重要還是比較權(quán)證的引伸波幅。
其實，實際杠桿是反映權(quán)證與正股變動的關(guān)系，例如實際杠桿是10倍，正股變動1%，假設(shè)影響認(rèn)購證價格的其它因素不變，這只認(rèn)購證的理論價格會變動10%。然而，實際杠桿僅反映股價在短時間小幅變動時，權(quán)證價格的理論變動幅度。事實上，當(dāng)正股價格出現(xiàn)較大的變動后，對沖值及杠桿比率會隨之發(fā)生變化，從而影響實際杠桿也出現(xiàn)改變。
實際杠桿的計算方式：實際杠桿 = 對沖值x杠桿比率
舉另一例子說明，假設(shè)在長實81港元時買入一只兩個月期、4%價外的認(rèn)購證，當(dāng)時權(quán)證的實際杠桿為28倍，買入后長實急升至86港元，權(quán)證隨之變?yōu)?%價內(nèi)，實際杠桿下降至17倍，其后長實續(xù)升至92港元，權(quán)證的實際杠桿進(jìn)一步降至10倍。
此外，實際杠桿是假設(shè)在其它因素不變的情況下(引伸波幅、利率、股息及市場供求等)，權(quán)證價格相對于正股價格所變動的幅度。如果引伸波幅、利率、股息或權(quán)證的市場供求等出現(xiàn)變化，權(quán)證價格即使在短期內(nèi)也不一定按照實際杠桿而上升。
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