債市調整將持續不改長期看好

http://whmsebhyy.com 2006年04月28日 05:34 中國證券報

　　本報記者黃憲奇

　　針對央行本次提高貸款利率的舉措，業內人士認為，前期信貸投放過猛的勢頭將會得到一定程度的抑制，債市前期的調整也有望在節后持續，其收益率曲線將會出現相應的抬升，但債市長期走牛的趨勢不會改變。

　　本次貸款利率上調可能只是我國金融結構調整的一個序曲，進一步的金融結構調整有望推出，金融結構調整帶來的資金轉移將成為推動債市發展的主要因素。

　　前期調整將持續

　　聯合

證券的吳思銘認為，央行這次調整貸款利率政策，選擇“五一”長假之前出臺，既基本符合此前市場預期，同時僅僅微調貸款利率，而沒有出臺組合拳，又出市場意料之外。此舉表明央行政策意圖簡單明了，就是要制止信貸投放過快增長和固定投資居高不下。可見，央行此時出臺該項政策，既反應迅速，同時又頗費苦心。

　　中信建投證券的魏琦認為，由于央行本次的調控措施是出乎許多人的預期，相信開始市場會有一個恐慌期，因此債市前期的調整有望持續，債券市場和貨幣市場的收益率估計還會有20個基點左右的抬升。

　　債市長期走牛趨勢不改

　　吳思銘認為，央行本次出臺的政策，更多的是觀察市場對此的反映，從而為后面是否采取其他措施，留下操作空間。

　　魏琦則認為，盡管本次貸款利率的直接目的是抑制可能出現的投資過熱，但從整個金融市場發展的大背景看，本次上調只是2006年金融結構調整的一個序曲。由于金融體系的流動性依然過剩，為了配合啟動內需，緩解升值壓力，銀行的活期存款將可能下浮，甚至直接取消活期利率；另外，為配合基準利率的形成和加速利率市場化，超額存款準備金利率也可能再次下調。這一系列貨幣政策逐步到位后，給債市帶來的首要影響就是資金供給增加，并且這一過程有望持續1-2年，從而成為未來一段時間內債券市場的有力支撐，甚至在很多情況下，這一因素的力量還有可能會超越宏觀經濟，成為影響債市運行的第一大因素。從這個角度看，盡管短期內債市的調整過程會繼續，但債市長期走牛的趨勢不會發生變化。

　　信用產品迎來擴容良機

　　由于貸款利率提高增加了企業的間接融資成本，更多的優質企業將會選擇通過發債融資或者

股票融資。因此，魏琦認為，2006年將是“直接融資進、間接融資退”發展格局實質性演進的開始。未來將可能出現兩個非常明顯的現象，一是直接融資產品，特別是債券產品規模的迅速擴大；二是間接融資市場中的資金向直接融資市場的大規模轉移，特別是居民儲蓄存款等向債券市場的轉移。

　　受此影響，不同信用水平債券的收益率水平也將面臨著重新定位。國債收益率將回歸本位，銀行

存款利率將會成為同期限國債收益率的上限。同時，企業債券收益率將出現分化，高信用度債券將會受到普遍的歡迎，而低信用等級企業債券的收益率水平甚至將高于同期限的銀行貸款利率。因此，2006年債券收益率曲線將會呈現出陡峭化的趨勢。

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