股權激勵寶鋼將拔頭籌 業界質疑高管缺位金手銬

　　商報訊 (實習記者 高韜) 傳聞已久的寶鋼股權激勵方案近日得到初步確認，然而，寶鋼回購流通股獎勵高管的做法卻引起了市場的諸多質疑。

　　2006年4月25日,上海召開的小范圍的G寶鋼(資訊 行情 論壇)股權激勵方案技術論證會上,國資委的相關領導和專家就G寶鋼股權激勵方案進行了討論。據悉,G寶鋼將從以后年度凈利潤的增長額中提取一部分激勵基金,從二級市場回購流通股作為激勵股票的來源,以限制性

股票方式對管理層實施中長期激勵。如能順利實施，這也將成為央屬企業股權激勵第一單！

　　G寶鋼稱，在回購流通股的具體操作上，可能是G寶鋼出面直接回購，也可能委托信托公司或券商回購。但無論如何,這是中國A股市場上，上市公司首次采用回購流通股的方式去獎勵企業高管。

　　北京嘉富成資本研究有限公司CEO鄭錦橋分析認為，回購流通股的主要原因是為了規避政府對于股權轉讓的審批，降低交易操作的復雜性。

　　“同時這是一種完全的市場行為，寶鋼的高管們完全可以用自身籌集的資金去二級市場上收購股票�！彼�說，“作為首家實行股權激勵的央企,政府也肯定了G寶鋼的做法�！�

　　“G寶鋼的方案體現了國企的前瞻性,下一步就是高管持股。和MBO相比,有一定的創新性,它將撕開股權激勵的一角。”鄭錦橋說。

　　價格過高，高管漁利是市場反映的第一個聲音。據悉,寶鋼股份目前總股本為175.12億股，其中寶鋼集團77.89%。如果以傳說中的5%股份來計算的話,折合總計近8億多股，以4月26日每股收盤價4.27元計算，總價值將達34.16億元。而2005年度26位高管報酬稅前總額為1429萬元，高管一次5%的分股比其23年的年薪還多。

　　國資委認為，國企中長期激勵占總薪酬的收入以30%為限。

　　在現行各項制度不配套的情況下，推行股權激勵，可能不但不能起到很好的激勵效果，反而會引發市場很多操縱行為和利益輸送行為，特別是回購和期權的方式，風險太大。

　　證監會規定，獎勵給本公司職工的期權授予日與行權日的間隔不得少于1年。但寶鋼回購流通股作為獎勵,則意味著其高管可以在資本市場上隨時套現。 誰是國企高管的“金手銬”？這是市場質疑的另一個聲音, 現實的表現則是這個“金手銬”的缺位。

　　鄭錦橋認為：“一直缺少評價高管價值的標準，市場上出現了不少股權激勵中高管獲利過高的說法。同時在實際操作中，往往缺乏對高管的約束和對過程的監管。如何有效合法地去監管國企高管實施股權激勵，是政府面臨的一個問題�！�

　　上市公司股權激勵之最

　　最苛刻的激勵:中捷股份(資訊 行情 論壇)

　　中捷股份授予總經理等激勵對象510萬份股票期權，要求年凈利潤不得低于10%。中捷股份2004年和2005年前三季度凈資產收益率分別為8.6%和7.77%。

　　點評：作為國內股權激勵第一股——中捷股份,其苛刻程度令人咋舌，民營老板手上的銀子就是難賺。

　　最知名的激勵:農產品(資訊 行情 論壇)

　　農產品業績標準為：2005年度凈資產收益率不低于2.5%，2006年不低于4.5%，2007年不低于6%。而農產品2000年至2004年的凈資產收益率分別為9.3%、9.22%、13.64%、4.89%和0.75%。

　　點評：農產品的業績要求呈現鮮明的遞增特色,這方案也一度成了上市公司股權激勵的標桿。