股改七大浪花

　　證券時報記者 朱雪蓮

　　在上證指數(資訊 行情 論壇)由下破千點到上沖千四的過程中，股改套利無疑是這輪波瀾壯闊行情的主線之一。在此，我們擷取其中幾朵浪花，與投資者共同回顧這不平凡的一年。

　　G三一(資訊 行情 論壇)：初試鶯啼

　　G三一無疑將作為深滬股市第一只股改的股票而被載入史冊。

　　作為A股市場上第一只G股，當時的三一重工(資訊 行情 論壇)承受了許多作為先行者所必須的負重：公司10送3派8元的股改方案引起質疑如潮，有媒體甚至評價為“一聲盛宴一出悲劇”。據新浪網當時的統計，對三一重工股改方案投反對票的比例高達83.27%，投贊成票的比例僅占13.41%，另有3.33%棄權。雖然最終三一重工的股改方案并沒有改變，但通過廣泛的爭論，投資者對股改有了逐漸深入的認識，而“10送3”也成為股改對價的標桿水平。

　　反映在二級市場上，其股價也是一波三折。被公布為股改試點公司后，該股于5月11日以漲停復牌，5月12日即沖高回落，同時成交急劇放大，換手率達到11.2%，其后至6月1日的15個交易日中，震蕩繼續加大，6月14日復牌后再次漲停。6月17日支付對價當天表現尚好，收盤價較除權參考價上漲了7.65%。

　　同時成為第一批股改試點的其他3家公司命運卻各不相同：G金牛(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)對價方案為10送2.5，6月28日復牌時按除權價計算下跌了1.88%，10送3股的G紫江(資訊 行情 論壇)7月29日復牌時按除權價上漲2.34%，G同方命運多舛，其最初的對價方案為10股轉增10股，但遭到流通股股東的集體否決，成為股改失敗的第一例。

　　當時這幾家公司的股價表現與大盤相關性不大，但在股權分置改革消息正式公布后，“五一”節后的第一個交易日上證指數下跌2.44%，并在6月初探到了千點以下，而參加股改試點的股票的整體表現則強于大盤。

　　G長電(資訊 行情 論壇)：尋寶游戲

　　G長電是第一批進行股改試點的公司，也是第一批股改的央企。

　　G長電的股改對價方案相比第一批比較復雜：每10股送1.6706股、派5.88元以及1.5份認購權證，行權價格為5.5元；認股權證存續期限修改為自權證上市之日起18個月。長江電力(資訊 行情 論壇)同時承諾，公司在2010年以前每年的現金分紅比例將不低于當期實現可分配利潤的65%。自7月5日預案復牌至7月21日股改停牌，該股股價一直穩步上行，漲5%，而當時上證指數卻正在經歷一個再次回抽確認千點底位的震蕩中，同期下跌了1.77%。長電于8月15日復牌首日上漲了14.39%，與停牌期間漲幅14.43%的上證指數基本持平。

　　在這一批股改試點中，“尋寶游戲”開始盛行，市場關注哪些個股會率先進入股改，試點名單宣布后產生搶權行情，支付對價后又大幅填權。投資者初步嘗到了股改的甜頭。這一批復牌的股票延長了停牌時間，8月初傳化股份(資訊 行情 論壇)等G股復牌后暴漲，首日平均漲幅在20%以上，漲幅最大的G亨通更高達32.5%，在一定程度上顯現了G股首日復牌收益率與停牌期間指數漲跌的相關性。

　　G寶鋼(資訊 行情 論壇)：權證風光

　　G寶鋼的大股東增持計劃并沒有起到維護股價的作用，但寶鋼認購權證作為首只上市權證，則在市場上出盡了風頭。

　　G寶鋼是與G長電同一批進入股改程序的，這兩只國企大盤藍籌股赫然出現在第二批股改試點名單中時，表明股改已是“開弓沒有回頭箭”。

　　在這一輪股改中，開始出現以G寶鋼、G廣控(資訊 行情 論壇)為代表的大股東增持現象，但效果均不佳。以G寶鋼為例，自該股復牌以后僅5個交易日的8月25日，其股價就開始觸及大股東承諾的增持價格4.53元，并在連續抵抗了兩個交易日后的8月29日宣告失守。

　　盡管G寶鋼二級市場表現不佳，但寶鋼認購權證上市初卻火爆得令人瞠目。作為第一只事隔十余年重返市場的權證，G寶鋼認購權證受益于稀缺性與T＋0交易特性，受到了大量資金的瘋狂追捧。當時寶鋼認購權證的內在價值在0.8元以下，但上市后僅短短4個交易日就飆升到2.088元。由于此時大盤表現沉悶，權證的活躍吸引了無數眼球與資金。不過，最終正股的下跌還是波及到了寶鋼認購權證，隨后便踏入漫漫跌途，權證的風險由此可見一斑。

　　值得注意的是，盡管權證的炒作蘊涵風險，但作為金融創新的正面意義也開始顯現：既帶來了賺錢效應，又提升了人氣，對當時的市場無疑是一劑強心針，也引發了投資者對金融創新濃厚的興趣與支持。

　　中小板：股改急先鋒

　　中小板是全面股改第一批的重頭戲，共有20家企業入選，占首批股改公司的一半。

　　2005年9月初，隨著《關于上市公司股權分置改革的指導意見》、《上市公司股權分置改革管理辦法》以及《上市公司股權分置改革業務操作指引》推出，股改進入全面啟動階段。中小板成為第一批的重要組成部分，基本上是以送股為主，且送股比例平均為每10股送3.5股，高于主板市場。其實，早在第二批試點中就有10家公司已經獲得通過，但此次20家意味著中小板市場是股改的急先鋒，有望率先成為G股的板塊。

　　自6月初反彈以來，中小板成為股改行情的主要熱點之一。9月中旬中小板加速進入股改程序，引起市場更大的追捧，基金等機構投資者也頻頻在中小板上出擊，已成為股改行情中吸引力最強的資金“洼地”之一。

　　反映在中小板指(資訊 行情 論壇)數上，自6月9日的998.66點到10月31日該指數最高1364.44點，最大上漲幅度近37%，而同期上證指數(資訊 行情 論壇)則由1131.05點回落至1092.82點。其中，航天電器(資訊 行情 論壇)股價由2005年6月初的13.75元一路漲至10月的34.9元，最大漲幅達150%以上；而分別于2005年5、6月上市的軸研科技(資訊 行情 論壇)、晶源電子(資訊 行情 論壇)，其上市后不到4個股，股價也有接近翻倍的表現。

　　G中興(資訊 行情 論壇)：直接填權

　　不計ST類個股，G中興是上演直接填權精彩一幕的“第一股”。

　　隨著大盤的回暖，復牌的G股表現也有所復蘇，但一直表現得不溫不火，直到G中興復牌直接填權，股改行情才算取得了突破性的進展，市場對股改的熱情由此得以噴薄而出。

　　2005年12月29日，G中興在支付對價后恢復交易，但在K線圖上卻不能確切地找到除權缺口———當日G中興收出了一條帶長影線的小陽線，收盤價按除權參考價計算漲幅達27.44%，成交量也急劇放大。

　　G中興成為填權第一股，有偶然也有必然：偶然的是正好碰上股市從低迷走向全面回暖時期，做多激情盎然。在G中興停牌期間，上證指數、深成指均上漲5%以上，而G股復牌當天表現對指數的漲跌有放大作用；必然的是G中興是具有自主創新概念的基金重倉股，業績優良，機構云集，具良好的漲升動力。復牌G股與準G股都成為多頭力量的宣泄口，G中興的直接填權打開了以后G股復牌的想象空間。

　　G鋅業(資訊 行情 論壇)：極致瘋狂

　　在指數繼續上揚、市場人氣躍時，G股由于復牌首日沒有漲跌幅限制，其表現屢屢挑戰市場的想象能力，如G魯黃金(資訊 行情 論壇)、G風華(資訊 行情 論壇)復牌后首日漲幅按復權計算分別高達53%、76%，但是比起G鋅業還是遜色不少。

　　G鋅業自2006年3月17日停牌至4月10日復牌，在此期間，上證指數與有色板塊分別上漲5.8%、36%，且復牌當日上證指數沖破了1350點。受市場活躍影響，G鋅業輕松刷新了G股填權的最高紀錄，收盤價較其自動除權價上漲了88%，盤中最大漲幅一度達121%。

　　其實，公司自身沒有礦產資源，并不能從有色金屬價格上漲中分享太多好處，而且2005年業績將下降50%以上。但其畢竟是純正的有色股，主力做高的欲望仍然強烈。同時，這也從另一方面說明股改行情已經進入一個比較瘋狂的階段。

　　GST環球(資訊 行情 論壇)：蝴蝶之夢

　　用毛毛蟲來形容ST公司比較合適。大部分的毛毛蟲都在做著蛻變成蝴蝶的夢，GST環球無疑是其中非常幸運的一只。

　　GST環球采用的是重組式股改模式。蘇寧集團通過收購*ST吉紙(資訊 行情 論壇)控股權，以將經營性資產注入*ST吉紙的方式進行股改。該股于2005年4月25日開始停牌，2005年12月26日復牌，當日上漲了179%，之后的走勢仍比較平穩，并于4月10再次創出新高。

　　從完成股改的ST公司來看，股改對價主要有送股與重組兩大方式，如GST寧窖(資訊 行情 論壇)、ST黑豹(資訊 行情 論壇)、*ST大江(資訊 行情 論壇)和*ST大元等；而更多公司都采用了重組的股改模式，包括注入現金、優質資產或剝離債務等，如*ST環球、*ST中西(資訊 行情 論壇)等。

　　市場對后者更為追捧，畢竟重組有希望使公司重塑基本面，一只毛毛蟲蛻變為美麗的蝴蝶，由此也激發了投資者對有重組預期的未股改ST公司的追捧，如ST輕騎、*ST屯河(資訊 行情 論壇)等。

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