深交所有關人士談后股改時代四大機遇三大挑戰

http://whmsebhyy.com 2006年04月26日 11:51 全景網絡－證券時報

　　深交所綜合研究所副所長、資本市場研究會秘書長王一萱

　　股改后新的發展機遇

　　1、融資制度將逐步放松管制，資本市場融資功能強化

　　股改后流通股股東利益和原非流通股股東利益達到初步一致，原非流通股股東惡性融資、不顧回報的做法將得到抑制。股票融資制度出現了放松管制的基礎。4月17日證監會發布的《上市公司證券發行管理辦法(征求意見稿)》已經開始松綁再融資，降低了增發和可轉債門檻，取消了額度限制和間隔時間限制，增加了定向增發、非公開發行和附認股權債券等發行方式，并適用“簡式審批”程序。上市公司融資效率將大大加強。可以預計全流通時代的IPO融資管制也將放松。

　　2、資本市場創新產品不斷，投資者有更多的投資產品供選擇

　　股改完成后，國內股市的市盈率進一步降低到國際接軌水平，在全流通基礎上，股票價格消除了非流通股的虛高成分，認股權證、備兌權證、融資融券、股權衍生產品的推出都有了合理的價格基礎。可以預計，資本市場各類創新產品和制度將層出不窮。

　　3、并購市場活躍，資本市場將發揮資源優化配置效應

　　股份全流通還原資本市場優化資源配置的基本功能，通過資本市場并購上市公司股權的交易將空前活躍。隨著兩年后大批非流通股進入市場流通后，上市公司股權將趨于分散，市場化整合效率大大提高。

　　4、上市公司治理進一步理順，有利于提高上市公司質量

　　大股東可以通過做好上市公司反映市值來實現價值，上市公司高管和核心技術人員通過股權激勵機制實現價值。隨著證監會推出《上市公司股權激勵管理辦法》，公司治理將進一步完善。

　　股改后新的挑戰

　　1、股票流通管理的任務加重

　　隨著非流通股大量進入市場流通，證券市場的壓力會逐步呈現。英國利用股票市場私有化方案是經過國會批準，為防止股權變動失控，設置了一個金股。國資委應該制定國有股份減持的計劃和時間表，給市場足夠的預期，避免信息不對稱，市場大起大落。

　　2、大股東交易行為需要監管

　　股改后大股東侵害中小股東利益的方式會有所改變，從直接占用上市公司資金、違規擔保、關聯交易等非市場交易行為向配合市場交易行為的盈余管理、操縱利潤、低價增持、注入資產等轉變，從而使大股東從二級市場交易中獲利。監管者應該制定相應的大股東交易行為的監管政策。

　　3、并購市場需要規范

　　股改后的相當一段時間，并購政策是鼓勵效率，還是力求股權的平穩過渡，這是決策者應該首先考慮的。并購法規的修改勢在必行，在鼓勵效率的同時也需要考慮股權的平穩過渡，因為股權的完全分散和分化并不一定能夠帶來效率。

　　(證券時報)

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