|
本報記者 黃憲奇 北京報道
昨日，2006年第一期57.2988億元開元信貸資產(chǎn)支持證券在銀行間市場完成發(fā)行，這也是自去年年末首單信貸資產(chǎn)證券化面世以來，國開行第二次發(fā)行該類品種。受近期貨幣市場利率上升影響，本期資產(chǎn)支持證券利差水平明顯加大。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，時下資產(chǎn)證券化開展面臨尷尬，該產(chǎn)品的推出有利于打破當(dāng)前的市場沉寂。
商業(yè)銀行成為本次資產(chǎn)支持證券的絕對認(rèn)購主力。在本期發(fā)行的42.9741億元優(yōu)先A檔產(chǎn)品中，商業(yè)銀行占去了認(rèn)購總量的7成以上，其中僅工行、農(nóng)行和建行三家的認(rèn)購量就超過17億元；而在10.02億元優(yōu)先B檔產(chǎn)品發(fā)行中，商業(yè)銀行的認(rèn)購量更是超過了8成，其中建行一家就拿到了4.5億元，接近B檔發(fā)行總量的一半。從招標(biāo)結(jié)果看，剩余期限為1.76年的優(yōu)先A檔產(chǎn)品的中標(biāo)利率為2.98%（基準(zhǔn)利率2.25%，利差0.73%），基本接近交易所5年期左右的企業(yè)債收益水平；剩余期限為3.31年的優(yōu)先B檔中標(biāo)利率為3.46%（基準(zhǔn)利率2.25%，利差1.21%），和交易所7年期左右的企業(yè)債收益水平基本持平。
相對于二級市場剩余年限相近的其他信用產(chǎn)品，本期資產(chǎn)證券化證券的收益率明顯偏高。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期有關(guān)央行將緊縮流動性的預(yù)期不斷增強，各期限債券的收益率都較一個月前都有所提高，而貨幣市場利率近期的抬升速度尤其突出。昨日，銀行間市場質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率已上升到1.83%左右，1年期央票的招標(biāo)利率也接近2.21%，為近一年來新高；短期利率走高明顯影響了本期債券的市場定位。另外，除銀行以外的其他機構(gòu)參與熱情不足也說明當(dāng)前市場的流動性明顯偏緊。
自去年年末信貸資產(chǎn)證券化試點以來，市場就一直期待著更多產(chǎn)品的出現(xiàn)；但建行領(lǐng)導(dǎo)日前已明確表態(tài)無意在近期繼續(xù)發(fā)行MBS（住房抵押貸款支持證券）產(chǎn)品，而開行ABS（信貸支持證券）也是久等才出。這中間主要的問題就是銀行動力不足，從根本上講，銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化最主要的一個目的，是將長期的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出表外，通過資產(chǎn)的出讓來獲取流動資金。但從目前來看，中國銀行體系，特別是占有了中國按揭貸款絕大部分市場的國有商業(yè)銀行所面臨的不是資金緊缺的問題，而是流動性嚴(yán)重過剩的問題，就這點看，銀行缺乏資產(chǎn)證券化的動力；更何況要用銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)———住房抵押貸款作為標(biāo)的。目前政策性銀行出于流動性需要，可能還有開展資產(chǎn)證券化的動力，這也是緣何在上次的兩家試點銀行里只有開行仍在堅持。
相對于銀行的冷淡，企業(yè)對開展資產(chǎn)證券化表現(xiàn)了足夠的熱情。從相關(guān)渠道獲悉，目前在證監(jiān)會排隊等候?qū)徟摹百Y產(chǎn)管理計劃”名義的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品多達(dá)300億。保守估計，年內(nèi)該市場有望突破2000億。但自年初“網(wǎng)通收益計劃”推出后，目前尚未見新的項目出臺。據(jù)了解，根本原因還是資產(chǎn)證券化的制度框架與現(xiàn)行法律法規(guī)存在抵觸。其中最突出的問題是目前的“資產(chǎn)管理計劃”并不是嚴(yán)格意義上的信托機制，在該過程中標(biāo)的資產(chǎn)池如何與發(fā)起人實現(xiàn)風(fēng)險隔離，資產(chǎn)證券化在交易中的稅收問題該如何處理等。據(jù)悉，這種狀況將會很快得到改觀，目前證監(jiān)會正會同相關(guān)部門加緊對有關(guān)法律法規(guī)的修訂。
本次開行第二期信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品迎逆境而上，既顯示了管理層對推進(jìn)該市場發(fā)展的決心，也有利于打破年初以來該市場發(fā)展的沉寂。由于投資者范圍狹窄和市場對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價方法不熟，目前已發(fā)行產(chǎn)品正在遭遇流動性困境。為改變這一現(xiàn)狀，保監(jiān)會正在加緊指定保險公司投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的法律法規(guī)。經(jīng)過前期的摸索，本期開行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的推介和信息披露也逐步趨于成熟，本期證券的中標(biāo)結(jié)果基本符合市場預(yù)期也折射出投資者對該產(chǎn)品認(rèn)識的逐步加深。
| 
