熱點透視：有色金屬紅得發紫 熱得發燙

　　鄭勘

　　本周滬深兩市繼續大幅上漲。上證指數(資訊 行情 論壇)收于1416.79，一周漲4.21%，深證綜指(資訊 行情 論壇)上漲1.08%。本周主線非常突出，指標股中國石化(資訊 行情 論壇)一支獨秀，有色金屬波瀾壯闊，準G股為漲幅榜的常客；而其他股票整體表現并不明顯，在大盤上漲過程中，每天下跌股票數量往往超過半數。

　　國際現貨金價本周站穩600 美元后，向上攻勢依然凌厲，周三盤中突破每盎司625 美元，再次打破近25 年以來的最高紀錄。在黃金股帶領下，有色金屬板塊再起波瀾。中金黃金(資訊 行情 論壇)(600489)和G中金(資訊 行情 論壇)(000060)一周漲幅分別為30.20%和32.06%。在連續上漲之后，有色金屬板塊盤周五一度出現較大回調，金屬期貨價格下跌是引發調整的直接原因。短期看，有色金屬獲利盤回吐壓力較大，但有色金屬的行情尚未終結。市場依然看好，尤其看好銅、鋅資源類股票。長期看，有色金屬牛市是基本面因素共振的結果。資源類大宗商品的上漲是長期基本面因素共振的結果。中期看，有色金屬基本面受到世界經濟良性發展，全球資本流動泡沫，供應擴張受到多方面限制的支持。短期看，低庫存，反映市場供應依舊短缺，價格難以深幅回調。

　　供應緊張主導全球鋅市場

　　2004年以來全球范圍內鋼鐵行業的強勁帶動鋅需求快速增長。多年礦業投資的不足使鋅精礦產量增長緩慢，精礦供應緊張制約了冶煉產能的利用率。而設備故障、罷工和環保等事件使全球范圍內的鋅供應更趨緊張。從全球范圍看，鋅供應短缺有增大趨勢，并且由于世界經濟的高速增長，缺口持續時間可能進一步延長。LME鋅庫存呈明顯遞減趨勢。

　　中國需求的主導作用：隨著中國經濟特別是鋼鐵行業鍍鋅產品的快速增長，鋅需求增長迅速，成為世界鋅消費的主導力量。按照2005年統計數據，中國占世界需求總量的30%，占當年新增需求量的80%。2006年中國鋅需求增速將在10%以上，國內供給仍存在缺口，特別是鋅精礦供應跟不上需求增長。預計2006年LME鋅均價2250美元/噸，國內21000元/噸。

　　投資策略上，關注資源優勢公司。由于近年來礦石投資的不足，全球鋅精礦供應的持續短缺。鋅冶煉能力大幅增加，加劇了鋅精礦供應，大大降低冶煉加工費，提高鋅生產成本，因此只有自有原料供應者在次行業周期景氣階段超額獲得利潤。關注資源優勢公司。重點公司：G宏達(資訊 行情 論壇)、G中金和馳宏鋅鍺(資訊 行情 論壇)。

　　G宏達：資源優勢助推業績增長

　　1、擁有國內儲量最大的鋅礦山資源

　　公司51%控股鋅金屬儲量占全國總儲量1/3的蘭坪鉛鋅礦，并擁有四川甘洛30萬噸鋅礦的采礦權，鋅儲量優勢居全國首位

　　2 、盈利預測與估值

　　由于公司鋅礦自給率的提高，鋅冶煉盈利將大幅提升，預計06和07年EPS為1.35和1.49元，較2005年分別增長206%和238%目前價格下(12.3元)，2006P/E為9倍，2006P/E為8.3倍

　　3、投資機會

　　目標P/E12倍，目標價格16元

　　鋁需求依然旺盛

　　2006年全球經濟的強勁將支撐鋁需求保持快速增長，預計全球增速達到5.4%，中國增速達到16%。氧化鋁產量決定原鋁供給增長。國內大量氧化鋁項目在06年將逐步投產，下半年后國內氧化鋁短缺現狀將緩解。目前國內存在約300萬噸電解鋁閑置產能,隨著06年國內氧化鋁產能的大量釋放,電解鋁產量將保持快速增長。鋁價格受成本支撐，下半年面臨回落。全部利用進口氧化鋁生產電解鋁的單位生產成本高達20000元，現金成本也達到19200元。由于過剩產能的存在，目前國內鋁價格主要受高成本支撐。氧化鋁價格的回落將國內鋁生產成本線下降，從而鋁價格面臨回落。

　　關注中鋁整合下的投資機會：重點公司：G包鋁(資訊 行情 論壇)、山東鋁業(資訊 行情 論壇)。

　　G包鋁：成本與產品競爭優勢并存

　　1、公司氧化鋁成本遠低于行業平均水平

　　?? 2006年公司60%氧化鋁來源于中鋁長單，其余部分為中鋁現貨，預計2006

　　年綜合采購價格低于4000元/噸，遠低于現貨價格水平。

　　2 、產品競爭優勢明顯

　　國內最大的合金鋁生產企業，合金鋁比重超過85%，盈利水平高于普鋁2006年將形成30萬噸產能，預計06和07產量達到26萬噸和30萬噸

　　3 、盈利預測與估值

　　預計06和07年EPS為0.73和0.57元，較2005年分別增長135%和84% 目前價格下，2006P/E為7.3倍，2006P/B為1.7倍

　　4 、投資機會

　　目前估值適中，但存在中鋁國內上市的整合機會