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�。ㄉ辖覣01版）前期，出于對宏觀調(diào)控、供需矛盾緩解等因素的預期，一些投資者認為煤價將下跌，并由此給予煤炭股較低的估值水平。統(tǒng)計顯示，滬深兩市煤炭股今年動態(tài)實盈率多在8－9倍。但業(yè)內(nèi)人士認為這種預期過于悲觀。中信建投證券韓永指出，煤價與油價有著較強的正相關性。從熱值角度考慮，1噸煤的價值等于2桶原油。目前原油價格為75美元／桶左右，澳大利亞ＢＪ煤炭現(xiàn)貨價格為52美元／噸，兩者過大的價差表明煤炭價格有所低估。其他一些分析人士表示，從長遠來看，油價上漲將會帶動煤價上揚。去年底以來，澳大利亞
ＢＪ煤炭現(xiàn)貨價格已經(jīng)大幅上漲。與之相呼應，A股煤炭股指數(shù)最高漲幅近50％。
平安證券張響東認為，煤炭行業(yè)的合理估值應在10－12倍市盈率。在當前行業(yè)整合的背景下，Ｇ兗煤、Ｇ蘭花、Ｇ國陽等成長性突出的個股應被賦予12倍以上的市盈率估值。
煤化工具有成本優(yōu)勢
根據(jù)煤炭的替代效應，業(yè)內(nèi)人士認為，以煤炭為生產(chǎn)原料的煤化工企業(yè)相對于以石油和天然氣為原料的化工企業(yè)，具備較大的成本優(yōu)勢。在Ａ股市場中，這樣的企業(yè)主要是G恒升和G柳化等煤頭尿素公司以及G三維等精細煤炭化工企業(yè)。
尿素企業(yè)主要分為兩類：以天然氣為原料的氣頭企業(yè)和以煤炭為原料的煤頭企業(yè)。理論上，由于天然氣與原油價格聯(lián)動性更強，在天然氣價格大幅上漲的背景下，煤頭企業(yè)無疑具有較強的成本優(yōu)勢。但由于國內(nèi)天然氣價格仍受管制，氣頭企業(yè)的成本并未因油價上漲而增加，因此煤頭企業(yè)的成本優(yōu)勢并未表現(xiàn)出來。此外，由于限制出口措施的存在，煤頭企業(yè)的成本優(yōu)勢也不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實收益。然而，業(yè)內(nèi)人士指出，隨著市場化程度的提高，國內(nèi)天然氣價格將與國際市場接軌，我國煤頭企業(yè)將具備長期競爭優(yōu)勢�？梢哉f，在目前尿素行業(yè)景氣度仍可能下滑的情況下，煤頭企業(yè)具備更高的安全邊際。
在精細煤炭化工領域，行業(yè)競爭是否充分將較大地影響這些企業(yè)的成本優(yōu)勢能否充分地發(fā)揮出來。分析人士指出，從這個角度看，G三維所處的ＢＤＯ（1，4－丁二醇）行業(yè)值得關注。
�。拢模鲜且环N重要的有機化工和精細化工原料。由于行業(yè)管制不多，國內(nèi)ＢＤＯ的價格已基本與國際市場接軌。在此背景下，國內(nèi)ＢＤＯ產(chǎn)品具備較強的國際競爭優(yōu)勢。主要原因在于，ＢＤＯ系列產(chǎn)品主要有兩種生產(chǎn)工藝路線：一種是以原油為初始原料的工藝路線，另一種是以煤炭為初始原料的工藝路線。目前國際上大的ＢＤＯ生產(chǎn)商均采用第一條工藝路線，而國內(nèi)企業(yè)采用的是第二條工藝路線的企業(yè)。統(tǒng)計顯示，當國內(nèi)煤價和電價維持在目前水平的情況下，原油價格超過每桶50美元，國內(nèi)煤頭公司ＢＤＯ產(chǎn)品就擁有顯著的成本優(yōu)勢。
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