基金大量涌入油市

　　梁瑞安 趙玉成

　　大量基金上周涌入原油期貨市場，推動國際油價走高。紐約原油期貨上周五報收75.17美元/桶，并創歷史新高75.35美元/桶。

　　截至4月18日當周的CFTC持倉數據顯示，在筆者跟蹤的14種商品中，基金持有8種商

品的凈多頭寸和6種商品的凈空頭寸。基金在黃金、原油、汽油、豆油和玉米上處于凈多加碼狀態；在白銀、取暖油和原糖上處于凈多減磅狀態；銅處于凈空加碼狀態；天然氣、大豆、豆粕、小麥和棉花處于凈空減磅狀態。從5周平均角度看，黃金、原油、汽油、取暖油、原糖和玉米處于凈多加碼狀態；白銀、銅和豆油處于凈多減磅狀態；大豆、豆粕、小麥和棉花處于凈空加碼狀態；天然氣處于凈空減磅狀態。

　　在筆者跟蹤的14種商品中，上周增持凈多和凈空頭寸的商品數量之比為10：4。基金凈頭寸絕對值變動最大的是原油和玉米，分別增持凈多頭寸3.85萬手和2.76萬手。基金凈頭寸百分比變動最大的是原油、汽油和豆粕，凈頭寸變動占各自總持倉的比例分別是+3.8%、+3.8%和+5.5%。

　　上周原油創出75.35美元/桶的歷史新高，無疑成為新的亮點。盡管原油連創新高的原因很多，但是石油供求關系依然是最主要原因。首先，隨著世界經濟復蘇，對原油需求將越來越迫切。至今年第一季度，全世界日原油需求量達到8470萬桶，而在本世紀初，日需求量只有7766萬桶。其中中國需求增長最為強勁，從2001年的日需求492萬桶迅速增加到如今的近720萬桶，增幅達46%。與需求增長不同，庫存變化則相對較小。以美國為例，庫存消費比呈下降態勢，上個世紀90年代，在供給中斷下石油總庫存可以支持89天消費，而本世紀卻只能維持80天左右。近年來，隨著石油供給日益緊張，各主要國家開始增加其石油戰略儲備，這無疑加深了原油供需矛盾。

　　其次，盡管原油產量勉強能夠滿足日益俱增的需求量，但剩余產能嚴重不足，加劇了石油供給的潛在危機。2005年，全世界石油剩余日產能僅140萬桶，2006年日產能將增加190萬桶左右。但這對于日需求近8500萬桶的石油市場來說，始終是杯水車薪。因此，哪怕地緣政治產生一點點不確定性，或者庫存微小的波動都會嚴重影響

　　最后，世界經濟對高油價的適應性有所增強，各國在高油價下都保持著良好發展勢頭。在這種情況下，油價逐步走高將被消費者慢慢接受。從這方面來講，重返到低油價時代的可能性將微乎其微。鑒于以上供需矛盾，基金趁機大量涌入油市推高油價。據CFTC的最新統計，截至4月18日，原油總持倉已經超過100萬手，較年初增加了近20%。大量基金的涌入活躍了期貨市場，推動油價走高。

　　綜上所述，在伊朗與美國矛盾不斷加深情況下，原油供給的潛在危機正在加深。投資基金將以此為題材，繼續推高油價。國內燃料油市場和國際原油市場有著高度關聯，因此建議后市保持做多思維。