年報分析：中聯重科--有效抵御調控風險

http://whmsebhyy.com 2006年04月24日 05:35 中國證券報

　　渤海證券研究所高曉春

　　中聯重科(資訊行情論壇)(000157）2005年業績小幅下降。公司共實現主營業務收入32.79億元，比去年同期下降3.00%；主營業務利潤8.48億元，比去年同期下降4.29%；凈利潤3.10億元，比去年同期下降18.90%，公司業績基本符合市場預期。

　　多產品結構抵御風險。公司是全國最大的基礎設施重大裝備的研究、制造基地之一，主營混凝土機械、起重機械、路面機械、環衛機械、鋸床鋸帶等眾多工程產品及配套件。相對于那些生產單一工程機械的上市公司而言，公司抵御

宏觀調控風險的能力較強。

　　2005年在整個行業遭遇宏觀調控的大背景下，公司主營業務收入僅微降3％。以前年度公司利潤的主要來源混凝土機械2005年實現收入9.53億元，同比大幅下降26.19％；汽車起重機械實現收入17.09億元，同比增長16.32％，毛利率24.6％，與去年基本持平，起重機械成為公司2005年度最主要的利潤來源；環衛機械實現收入3.09億元，同比增長9.8％。由于公司不同，主導產品受宏觀調控的影響不同，多產品的主營結構使公司業績有效抵御了調控風險。

　　利潤下降快于收入下降源于營銷費用上升。和2004年相比，公司主營業務收入僅下降3％，而且由于混凝土機械產品結構的調整，毛利率上升5.69個百分點。在此拉動下，全年主營業務毛利率達到26.6％，與2004年基本持平。但全年凈利潤下降幅度達到18.9％，主要原因是期間費用沒有下降反而增長，期間費率從2004年的15.04％提高到2005年的16.09％。

　　從期間費用的構成來看，公司期間費用上漲1907萬元，主要是由于營業費用同比增加3800.53萬元，而管理能力和財務費用都出現了不同程度的下降。2005年受宏觀調控的影響，固定資產投資增速下降，工程機械市場需求減少，公司致力于生產布局的調整及營銷網絡的整合，加大市場營銷的力度，導致營業費用上升。

　　工程機械行業開始復蘇。一季度，從各主要工程機械上市公司的產銷數據來看，工程機械需求開始大幅回升。從行業統計數據來看，2006年前兩個月，叉車產量12187臺，同比增長44.22％；鏟運機械產量26561臺，同比增長37.27％；壓實機械產量2596臺，同比增長63.48％；混凝土機械產量14702臺，同比增長32.73％。可以看出，工程機械的主要品種產銷量增速開始大幅回升。

　　幾乎所有的工程機械產品需求開始反彈，工程機械行業開始復蘇，主要源于以下因素：首先，固定資產投資增速保持高位。前兩個月，全社會固定資產投資完成額5294.1億元，同比增長26.6％，增速與去年基本持平。其次，去年基數較低，長期壓抑的需求得到逐漸釋放。自2004年4月份開始的宏觀調控，導致固定資產投資增速下降，工程機械產品需求銳減，廠家推遲采購，去年同期基數較低。最后，國內工程機械產品比較優勢明顯，出口快速增長。在國內遭遇調控之際，廠家把目光投向國際。相對國外產品，我們工程機械產品

性價比有較大的優勢。

　　展望2006年，隨著新農村建設的實施、京滬高速鐵路等一批國家重點基礎實施工程的陸續開工，工程機械產品需求會逐漸增加。2006年工程機械行業有望走出宏觀調控的陰影，逐漸復蘇。

　　06年公司前景看好。我們預計2005年是公司業績的谷底，2006年實現每股收益0.72元，同比增長18％左右。

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