光大攜手淡馬錫產業投資 券商直接投資再探路

　　本報記者 劉詩穎 上海報道

　　在中國證監會對產業投資的鼓勵和支持下，部分創新類券商開始了直接投資之路的探索。

　　日前，記者從有關方面獲悉，首批獲得創新券商資格的光大證券，目前正籌備中國光

大產業投資基金。

　　光大證券的此番設想與中國證監會力推的券商直接投資緊密相關。2006年3月以來，證監會曾就券商如何開展此業務召開過三次討論會，券商成立產業投資基金和采用券商專項理財是較受認可的形式。

　　除了光大證券之外，包括中信證券(資訊 行情 論壇)、廣發證券在內的八九家創新券商都在準備方案，據悉，證監會希望在基本規則確定后，能對這些券商放開此項業務。

　　產業投資之惑

　　作為近年來中國金融、資本市場一個活躍的參與者，淡馬錫的名字正為人熟知。在成功參與運作中國越秀投資(資訊 行情 論壇)基金、中國招商局(資訊 行情 論壇)投資基金等之后，這一次，他們選擇了與國內伙伴——光大證券合資成立一個新的產業投資基金。

　　在大華大陸投資有限公司的官方網站上，北京大華投資管理公司總經理李志良的個人簡介頗引人關注。上面公開寫著，“(李志良)曾在新加坡政府所屬淡馬錫控股集團任助理副總裁，監管淡馬錫在中國的基金，包括中國越秀投資基金、中國招商局投資基金、ING北京基金、上海發展投資基金等，并負責組建中國光大產業投資基金�！�

　　據悉，該基金的注冊資本為人民幣2億元，其中光大證券持股50%，淡馬錫旗下公司持股30%，而另外20%的股份為內部員工所持有。

　　不過，對于此項計劃，光大證券人士顯得非常謹慎，“這只是一個初步框架，能否繼續向下進行還要看監管部門的態度”。

　　知情人士介紹說，方案的不確定性主要在于我國目前沒有產業投資基金明確的政策和法規，已經成立的產業投資基金都有著很強的政府背景。

　　我國第一只產業投資基金是1996年10月成立的中瑞合作基金，由中國國家開發銀行與瑞士聯邦對外經濟部共同出資設立。

　　而第二只則是由中國財政部、比利時電信、海通證券和比利時富通銀行等多方發起籌備的中比產業投資基金。海通證券作為首家進入產業投資基金管理領域的證券公司，曾令同行羨慕不已。

　　由于相關政策法規的滯后性，券商進入產業投資領域并無進展，不過，在2006年證監會的工作計劃中，伴隨著監管層對于券商直接投資的支持，券商發起設立產業投資基金有可能獲得新的突破。

　　證監會認為，直接投資未上市公司對券商、上市企業和國家的產業政策是三重利好，一來，可以為券商獲得一塊新的利潤來源，二則券商參股也有利于詢價的公正性。三則可以扶持國家高科技產業和重大產業項目。

　　最近證監會召集的三次討論會，主要探討券商直接投資公司的可行性、操作方式等。

　　“目前，券商究竟要采取怎樣的模式開展此項業務尚不明確，我們的方案也是一個嘗試。”光大證券知情人士表示。

　　“相對于證券投資基金，產業投資的合作伙伴較難尋覓。”廣發證券資深投行人士表示。這樣的投資企業首先要有較強的資金實力，不過，最重要的是具有行業背景和經驗， 了解行業所處的狀態，具備行業判斷的能力。如果合作對象具有產業投資或風險投資的經驗，則是再好不過的了。”

　　據了解，廣發證券由于暫時還沒有找到合適的合作伙伴，目前計劃成立一個全資控股子公司，而其他券商則在公司內部成立了直接投資部，負責未來的股權投資和實業投資。

　　“直接投資部主要的業務人員都有實業公司財務或者投資方面的經驗。”長江證券相關人士介紹說。

　　券商定位

　　與市場上眾多風險投資公司和已有的產業投資基金相比，多家券商對于自己的定位有著清晰認識。

　　風險投資人士向記者介紹說，市場上雖然有眾多風險投資公司，但因資金對于收益和風險的偏好不同，公司對于投資項目也有不同傾向。一般來說，初創企業的風險較大，但回報也可能越高，創業者依靠一個好的創意和專利就可以獲得風險投資，這被稱為“天使投資”。

　　而大多數風險投資則是處于項目中期階段。公司擁有較為完整的創業團隊，但資金常常成為制約公司發展的瓶頸。

　　還有一類投資則是企業已實現了盈利，也具備一定規模，但還未達到上市要求，這些企業就是券商尋覓的對象。

　　資深投行人士說，我們尋找的就是處在上市前夜的企業，這些企業已經突破了資金的制約，券商給企業提供的是一個好的股權結構，是上市時更好的定價能力。這樣的項目，對于券商來說，風險也是處于可控狀態，而在收益上，一旦企業上市，投資資金則可翻番。

　　券商人士還認為，隨著監管層相關發行制度的調整，券商可為中小企業提供更多增值服務。比如，目前證監會正在籌建發行二部，未來將會開閘公開發行非上市業務。一個企業如果具有持續經營能力，券商可以先為之提供公開發行服務，等到企業的盈利能力增強了，再到創業板或者主板市場公開上市。

　　據投行人士介紹，在接觸的項目中，這樣的思路非常受企業歡迎，券商直接投資也孕育著很大的市場空間。