QFII資格審批出現(xiàn)微妙變化 監(jiān)管層小心過度投機

　　-本報記者 孫健芳 特約記者 袁元 北京報道

　　在QDII政策推出前，管理層顯然已經(jīng)小心地做了一些鋪墊。

　　4月份QFII資格獲批速度不斷加快，不到一周時間五家外資相繼獲得QFII資格，這五家分別是澳大利亞安保資本投資有限公司、加拿大豐業(yè)銀行、比聯(lián)金融產(chǎn)品英國有限公司和法

國愛德蒙得洛希爾銀行和美國耶魯大學基金會。

　　這被認為是管理層在對沖QDII政策對中國A股市場的沖擊。4月13日，央行宣布外匯管理新政，由于擔心QDII制度將分流中國資本市場的資金，A股指數(shù)(資訊 行情 論壇)以提前大跌來反應。

　　而在此之前的4月12日，中國證監(jiān)會宣布批準四家新的QFII，國家外匯管理局還批準兩家QFII開設人民幣特別賬戶。4月15日，國家外匯管理局分別批準星展銀行有限公司、JF資產(chǎn)管理有限公司和摩根大通銀行獲得1億美元、1.5億美元和1億美元QFII投資額度，其中，JF資產(chǎn)管理有限公司將拿出至少1億美元發(fā)起設立中國市場股票基金——“JF中國先驅A股基金”。

　　市場很快地從QDII政策陰影中走了出來，“其實QDII制度對A股市場影響不會很大，我們市場從不缺錢。”華安基金公司副總經(jīng)理、首席投資官姚毓林表示。

　　一些密切接觸管理層的外資投行也說，“4月份QFII加速審批與 QDII的雙向對流并無直接關系。”

　　QFII和 QDII兩者資金量不是對等的，“QDII初始推出的額度應該比照QFII推行之初來進行。”瑞銀集團中國證券主管袁淑琴分析。業(yè)內(nèi)推測第一批QDII額度應該在10億美元左右，最多不超過20億美元。而最近審批的QFII額度已經(jīng)超過20億美元，預計后期有更多資金將進來。

　　“從根本上來說，QFII加速審批是為了新股發(fā)行做準備。”一些外資投行人士說，“2005年就有不少Q(mào)FII在排隊等候資格審批，但政府有意識地在控制，而在新股發(fā)行和再融資雙向擴容前夕，各種跡象都在表明，老QFII很難為市場提供新的資金了。”

　　去年年底老QFII換手率在降低，最活躍時瑞銀集團一天換手量就占到市場70%，現(xiàn)在雖然QFII數(shù)量和投資額度不斷增加，但活躍度卻在降低。

　　這是因為QFII背后的客戶不愿意頻繁在市場上操作。相對國內(nèi)投資者，QFII的交易成本較高。國內(nèi)券商之間的相互競爭壓低了投資者的交易費用，大資金的單項交易費用一般在千分之一點五以下，而QFII單項交易成本一般都在千分之二點五左右。

　　“QFII資金運作成本高還反映在目前老QFII們手里面持有的股票仍舊有些貴。”市場人士進一步分析，QFII進入中國A股的標志性事件是2003年7月瑞銀集團高調購入寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、上港集箱(資訊 行情 論壇)、外運發(fā)展(資訊 行情 論壇)和中興通訊(資訊 行情 論壇)，之后兩年QFII相繼扎堆投資了A股市場的一些大盤股和熱點股，由于市場調整，現(xiàn)在不少個股都處在相對高點，頻繁換手將導致投資成本增加。

　　由于難以將原有資金抽調出來，于是包括瑞銀集團、摩根大通等在內(nèi)的QFII紛紛向管理層重新提交了額度審批，但并未如愿以償。

　　依據(jù)2003年頒布《合格境外機構投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》(下稱《暫行辦法》)，“單個合格投資者申請的投資額度不得低于等值5000萬美元的人民幣，不得高于等值8億美元的人民幣”，目前瑞銀集團匯入的資金已經(jīng)有8億美元，如果要增加資金，必須等待即將出來的《合格境外機構投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》出臺。

　　更重要的原因是：前期一些老QFII進入中國并不是真正投資國內(nèi)資本市場，而是賺取利差或者匯差的投機活動引起管理者的反感，所以對部分老QFII審批收緊了口子。

　　但管理層一點也不擔心國內(nèi)股市出現(xiàn)資金斷檔，因為更多外資在排隊等候進入中國市場。

　　2005年4月18日，高盛獲批了1億美元QFII額度，26家QFII機構用完了QFII試點的40億美元額度限額， QFII階段性“關閘”。再度“開閘”是四個月后，以恒生銀行再次獲批5000萬美元的新額度為標志。

　　2005年7月11日，為配合股權分置改革，證監(jiān)會宣布新增額度60億美元，當時QFII政策是刺激股市催化劑，而現(xiàn)在管理層使用QFII政策則為新股發(fā)行做好準備。

　　“為了保護自己的市場，管理層這么做無可厚非，”銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾說，“前提是外資對中國市場看好，這么做大家獲得多贏。”

　　“依據(jù)《暫行辦法》，QFII必須在核準后3 個月內(nèi)匯入本金，如果現(xiàn)在批準QFII資格，考慮3個月匯入資金期限，剛好到7月份能夠投資，這個時間點剛好被市場認為是新股開閘的時間點。”業(yè)內(nèi)人士表示。

　　其實管理層更早時已做準備，2006年初加快了對QFII資格審批，當時富通銀行新增3億美元QFII額度設立了投資中國A股基金；荷蘭銀行被批準增加1億美元專項用于發(fā)起設立“中國A股基金”；日本第一生命保險公司獲批1億美元投資額度；雷曼兄弟國際公司新增1.25億美元QFII投資額度。

　　現(xiàn)在，為了穩(wěn)定市場，管理層還藝術性地控制著單家QFII的審批額度，雖然不少Q(mào)FII聲明申請資金額度在3億美元，但是管理層一般只批準2億美元。

　　而且，管理層在審批資格時候更注重對中長線資金的引入，吸取之前QFII投機中國股市的經(jīng)驗，現(xiàn)在管理層更喜歡引入養(yǎng)老基金、保險資金、基金會等資金，這些資金一般都是封閉式或者半封閉式運作，有3-5年的封閉期，基本滿足國內(nèi)管理層引入長期性、戰(zhàn)略性的投資者的要求。