1400點會否成股改后牛市起點

　　見習記者 簡俊東 深圳報道

　　4月21日，上證指數在開盤小幅下挫后一路走高，收盤報1416.79點，歷時一年半之后，中國股市終于重見1400點。巧合的是，幾天之后，中國股市將迎來波瀾壯闊的股權分置改革的一周年紀念日。

　　而前一天國家統計局剛剛發布的數據則顯示，今年第一季度，我國GDP增幅為10.2%，創出近年新高。從這一點來看，當前股市作為宏觀經濟“晴雨表”的功能正在恢復。

　　“這真是而今邁步從頭越啊。”這一天收盤之后，深圳一位老股民興奮地對記者引用了一句毛主席當年描寫長征的詩句。在他看來，中國股市的新一輪牛市長征正在展開。

　　持類似觀點的機構投資者也不在少數，在各大機構日前分別發布的今年第二季度投資策略報告中，對于股市未來的看法比之前普遍更加樂觀。“牛市”之類的提法已經不是新鮮詞匯。

　　然后，擔憂也依然存在。再融資和IPO即將開閘，再度面臨擴容沖擊的中國股市，能否在K線圖上持續向上呢？

　　開戶數猛增與流動性過剩

　　一個可喜的數據是，每日新增A股開戶數以及兩市成交金額兩個測量投資者熱情的指標正在持續高漲。

　　來自中央登記結算公司的統計數字顯示，伴隨著這輪行情從去年12月穩步上揚開始，每天新增A股開戶數也平緩增加，從去年12月開始到今年3月的4個月時間，基本上每個月上一個量級。去年12月份的每天新增開戶數為3000多戶，今年3月份已經跳躍到6000戶左右。

　　進入4月的第一周，開戶數更是突然劇增，達到了“一天一個量級”，4月3日全天A股新增6971戶，而到4月7日，全天A股開戶數增加了9414戶。其后每天新增開戶數開始維持9000戶以上(截至4月19日數據)。其中4月17日單日新增開戶數就達到12491戶，是三月份平均值的兩倍以上。

　　同樣能夠說明市場的狂熱氣氛的，是成交量的急劇放大。

　　來自證監會統計的數據顯示，從2005年10月開始，股市的成交額逐步攀升， 2005年10月股市總成交額為2061.20億，到今年3月份達到3991.18億。而據記者統計，截至4月20日收盤，4月份前14個交易日兩市的成交總額已經達到4796.44億，遠超出3月份全月的數據。

　　從歷史經驗來看，開戶數的暴增和牛市基本同步。A股開戶數暴增的時期在1999年到2001年的牛市行情中表現最為明顯，中央登記結算公司的統計數字顯示，2000年全年凈增加960.42萬資金帳戶(包括A股、B股以及基金帳號)。

　　這波行情中突然涌進股市的資金印證了光大證券研究員高善文提出的宏觀層面“貨幣過剩”將會導致“資產重估”的判斷。在不久前完成的一份研究報告中，高善文根據一系列數據分析得出的結論是，當前中國企業和個人的資金寬裕，但是對實體經濟投資未來盈利前景的預期總體悲觀，所以資金會流入“資產市場”，并給“資產市場”帶來重估壓力。資本市場作為“資產市場”的一部分，當然感受到了這種資本的推動。

　　日前剛剛公布的第一季度宏觀數據也驗證了這種判斷。一季度銀行貸款新增1.26萬億元人民幣，同比多增5193億元，接近全年貸款預期目標的50%。

　　與此同時，國際游資對人民幣升值的預期不減。國泰君安的一份最新的研究報告認為，由于“全球金融市場依然存在著巨大的超額流動性”。“2006年人民幣資產將受到更多的國際超額流動性追逐。”

　　上述報告認為，2005年第四季度以來國際基金不斷提高中國在全球資金配置中的比重、QFII大舉增倉應是前兆。2006年QFII額度提高，外資戰略投資者直接投資A股，內地資本市場作為分流全球投資資金重要洼地的地位將因此而進一步提高。由于存在大量優質H股公司，加上內地資本管制并未完全放松，所以香港股市也將成為全球超額流動性追逐人民幣資產的重要場所，并且將對A股市場產生助漲的波及效應。

　　誰將接過下一棒？

　　“今年第一季度，有色金屬板塊的全面飆升，對于聚集人氣，推動股指持續向上起到了非常重要的作用”，華林證券研究所副所長劉勘在接受記者采訪時指出。

　　跟以往股價暴漲之后的泡沫化相比，本輪有色金屬行業股票的上漲顯得“底氣十足”。黃金、銅等有色金屬品種，其實物價格近段時間以來一直在國際市場持續創出新高，“在此背景下，國內相關上市公司的業績也出現大幅上升。”

　　不過，在股價經過充分“重估”之后，短期內有色金屬股票繼續大漲的可能已經很小。第二季度還會有類似的行業板塊出現嗎？這個問題也將成為左右未來一段時間股市走勢的重要因素。

　　從行業的景氣周期來進行分析和預測是途徑之一。

　　長江證券在近期完成的一份研究報告中，對于各個行業當前的景氣程度和未來一段時間的可能走勢進行了數量化分析。

　　報告利用存貨、銷售利潤率和固定資產凈值三個指標來判斷行業的周期波動。以尋找那些位于周期底部附近面臨復蘇的行業，以及那些位于周期頂部附近周期景氣仍將繼續延伸的行業。

　　在結合最新的數據進行分析之后，報告認為石油天然氣、飲料制造、服裝、橡膠、塑料、家具行業有望繼續維持當前的本輪經濟增長景氣階段的銷售利潤率；而IT設備、化纖、電氣機械、石化煉焦等行業的利潤率有望在底部出現反彈。

　　事實上，本周以來股市出現的“茅臺效應”正在驗證這種行業判斷。貴州茅臺在本周復牌之后連續漲停，漲幅接近40%，收盤于88.93元。“有望成為中國股市沉寂數年之后第一只新的百元股票。”業內普遍預期。

　　茅臺所屬的行業為飲料制造，它的上漲也帶動了一批類似股票的連續上揚，以至于“快速消費品”成為二季度初的熱點詞匯。對于“快速消費品”的潛力，機構們普遍已達成共識，至于這批股票到底能走多遠，則還需觀察。

　　除行業景氣度的分析可作參考之外，業界普遍認為人民幣升值主題之下的相關行業布局應該引起充分重視。

　　“人民幣升值受益最大的就是銀行和房地產。它們具備成為下一波行情領頭羊的潛質。”劉勘認為。

　　招商證券金融研究員羅毅也指出，從國外經驗看，金融股在股市出現轉折的時候是最靈敏的，一般第一波行情都會是由金融股帶領的。“預計本輪行情金融股還有相當的表現機會。倫敦股市、日本股市近期的領漲品種都是金融股。”

　　多因素支持“牛市”判斷

　　盡管有國內和國際流動性充裕的背景，但再融資和IPO即將重返舞臺，仍然引發了很多人對于股市資金面的擔憂。

　　國泰君安的2季度投資策略報告中指出，今年股市資金面的需求預計將來自于兩大方面，一方面是部分完成股改公司的非流通股可以流通帶來的沖擊；另一方面是再融資與IPO恢復之后對于資金的需求。

　　根據國泰君安的測算，今年全流通帶來的沖擊大約在579億左右；而再融資與IPO的資金需要大約在600億元左右。

　　在綜合考慮其他因素之后，報告認為，2006年全年股市的資金壓力與2001年大體相當，在1200億元左右。

　　那么，資金的供給狀況又如何呢？業內人士指出，資金的增量部分將主要來自

　　在同一份報告中，國泰君安對于資金的供給也進行了量化的預測，他們認為2006年資金的增量將在1200億-1500億左右。因此對于今年的資金面投資者無需過于擔心。

　　嘉實基金副總裁兼投資總監竇玉明對記者表示，除了資金面之外，其他如制度層面、經濟層面以及估值層面也都支撐A股市場繼續走好。

　　竇玉明認為，在制度層面上，如今股改進程超過三分之二，困擾中國股市多年的制度性缺陷已經基本解決，這是推動我國A股市場不斷健康發展的最堅實基礎。

　　其次，QFII制度的完善和QFII額度的不斷增加，加快了中國證券市場對外開放和國際化進程，目前共有35家QFII，共有投資額度59.7億美元。QFII的進入帶來了資金和全新的投資理念，對A股市場的發展起到了積極推動作用。

　　另外，越來越多的外資并購也有望給中國股市帶來持續的熱點。

　　而在估值層面上，他認為，國際機構投資者通常將中國與巴西、南非、印度、俄羅斯(BRICS國家)這幾個新興發達國家的股票市場投資價值進行比較。目前，A股市場市盈率(P/E)為15倍左右，市凈率(P/B)為2倍左右，明顯低于其他四個國家。

　　“而中國又是這5個國家中GDP增速最快的，股票市值占GDP的26%左右，相比之下，巴西、印度均超過50%，俄羅斯達到44%。”