豆類市場等待價值重估

　　青馬投資 馬明超

　　在工業品價格上漲如火如荼的近期，農產品市場卻仍是不慍不火，沉重的供求壓力使大豆市場目前反彈顯得異常無力。其關鍵原因就是，仍然缺少實質性的能夠讓市場振奮的利多題材。但是可以確定的是，大豆價格已經如同沉睡的巨人，正在從睡夢中緩慢醒來。

　　空頭平倉：基金的必然選擇

　　到目前為止，禽流感在全球蔓延已經基本告一段落，從歐洲到美洲到亞洲的需求正在逐漸恢復。近期，歐洲谷物公司已經調高了法國禽飼料產量預測。由中國農業部副部長牛盾等人率領的一個龐大的大豆采購團，前日在美國農業大州伊利諾伊州和明尼蘇達州，簽署了購買685萬噸大豆和其它農產品的合同，這也足以說明國內對未來需求的信心。

　　從美國全美壓榨協會4月17日公布的壓榨報告看，3月份美國大豆壓榨量為1.429億蒲，超過業界預測數字100萬蒲。去年同期壓榨量1.418億蒲，上個月為1.3億蒲。2005年9月至2006年3月美國大豆總壓榨量同比增長1900萬蒲，目前總量為9.83億蒲。這一壓榨報告說明美國本土對大豆需求仍較為旺盛。近幾日，美國從月度供需報告到壓榨報告乃至出口報告，都從前期的全面利空格局中扭轉過來。而在近日的CBOT豆類反彈中，豆粕反彈力度強于大豆和豆油，這與

　　就CBOT市場投機基金來說，雖然在價格下跌過程中在大豆上建立了最多高達4.7萬手的空頭頭寸，但頭寸建立后浮動利潤卻很難實現。特別是技術性跟進基金在目前價格上更是沒有獲利。但同時，他們繼續持有空頭頭寸的信心卻不斷受到周邊品種狂漲、通貨膨脹預期的威脅；更為嚴重的是，大豆供求面在未來三個月里將面臨難以預料的天氣變化影響。可以認為基金空頭面臨著天時、地利、人和三方面的不利，天時是指大豆市場利空逐漸被消化，天氣炒作即將開始；地利是指目前價格在考慮種植成本上升后，已經處于低價區；人和是指周邊品種，包括金屬、原油的狂飆。

　　事實上，僅論當前供求，國內外農產品中沒有一個品種具備大漲條件，畢竟美國農業部已經反復向我們強調了世界農產品市場供大于求的整體格局。但是需要看到的是，決定商品價格的最為直接的因素是資金。而資金買和賣的愿望，不僅僅取決于供求，更取決于這個商品值不值得買或賣。就農產品當前低定價來說，長期作戰的宏觀對沖基金不會去賣，因為商品總是有價值的；指數基金不會去賣，因為他們沒有賣商品的習慣；商業基金不會賣，因為事實上他們已經持有創記錄的多單。那么現在持有空單的只是一向以“墻頭草”著稱的投機基金以及“不拘小節”的跟勢技術基金，但是他們是所有資金中最不堅定的一群。

　　天氣炒作將重燃做多熱情

　　從本周開始，美國玉米將開始大面積播種，大豆播種也將接踵而至。至此，大豆主產區所在的中西部地區以及密西西比河流域的天氣，玉米所所在的中西部北部地區天氣變化，都會對大豆價格產生顯著影響。玉米播種進度也影響到大豆面積，更為重要的是一旦有氣象公司中長期的

　　對于4月份以及以后的天氣，美國國家天氣服務機構下屬的氣象預測中心發布的美國4月溫度前景圖顯示，密蘇里州北部、西北部區域溫度高于歷史平均水平。該機構發布的美國4月降雨量前景圖顯示，位于美國大豆南部產區的路易斯安那州、密西西比州、亞拉巴馬州和喬治亞州，位于美國大豆東部產區的南卡羅來納州，上述地區的降雨量均低于歷史平均水平。

　　總體來說，4-6月，大豆產區北部將較為濕潤，主要大豆產區愛荷華、伊利諾伊、印第安納等地方不會出現嚴重干旱。而播種區東南以及南部地區面臨干旱威脅。對于未來天氣形勢的預測需要隨時關注，最為重要的是6至8月份的天氣。如果拉尼娜現象如期而至，美國大豆產區將極有可能面臨干旱天氣，所有地區大豆作物都將面臨減產威脅。

　　農產品價值有待重估

　　目前豆類品種由于惡劣供求面而價格表現較弱，但是美國農產品市場整體表現并不弱。我們可以將CBOT連續合約的大豆小麥玉米的價格進行乘積計算，可以看到進入2005年以來，美國三大農產品價格乘積一直在350萬到600萬的單位區間中波動，目前位于471萬的水平，長期趨勢線上移，中短期價格走勢仍表現為強勢，雖然其間大豆創出新低。

　　在評判商品價格的水平高低時，不可以僅從供求看問題，在過去短短三年多時間里，金屬銅價格已經從25000元/噸走到了60000元/噸，這已經不僅僅是簡單的供求問題了。工業品價格持續上漲，對農產品生產成本上升、運費費用提高等影響是客觀存在的。因此當前農產品價格普遍偏低，相對于其他大宗商品價格明顯不合理。這從巴西少數農民的棄種，到中、美農民低價惜售，都已經說明農產品目前低價水平很難維持較長時間。

　　美國大豆種植還沒有大面積展開，關于美國作物方面的炒作尚在醞釀之中。南美收割與銷售進展、美國農民銷售和大豆出口、巴西雷亞爾幣值、玉米種植情況、大豆與玉米間的套利等因素，仍然是短期內影響大豆價格的幾大因素，這也造就了當前市場價格溫和波動。風物長宜放眼量，豆類市場需要等待一個契機，迎接天氣炒作行情的開始。