公司研究：ST屯河--輕舟已過萬重山

　　世紀證券 秦雪青

　　債務重組脫胎換骨

　　由于中糧入主而備受關注的ST屯河(資訊 行情 論壇)，18日披露了重組后的第一份年報。年報顯示，2005年，公司實現主營業務收入136399.29萬元，較上年增長24.26%，實現主

營業務利潤30286.71萬元，較上年增長1.02%，凈利潤-72123.33萬元。鑒于公司2004年、2005年連續兩個會計年度審計結果顯示凈利潤為負值，公司股票交易將被實行退市風險警示處理。雖然05年公司仍處于巨額虧損中，但分析其年報可以看出，巨額虧損主要還是來源于對歷史遺留問題的清理。

　　受德隆事件的影響，ST屯河一度陷入經營困境。2005年下半年，中糧集團重組公司后，給屯河提供了5億元的委托貸款，2005年12月13日《債務重組協議》生效后，按照債務重組方案，債權銀行削減了公司貸款本金9.06億元，終于使屯河起死回生，維持了正常的經營。同時，按照《債務重組協議》，將于今年上半年內全部完成的納入重組范圍內的11億元左右債務的償還工作也在按進度進行。04、05兩年，公司累計計提壞賬準備6.94億元。

　　經過大手筆的債務重組和04、05連續兩年的大幅度計提壞賬準備，公司已經甩開包袱，輕裝前進。

　　截至05年末，公司3年以上應收款僅有800萬元左右；公司貨幣資金2.15億元，現金流明顯好轉。由此，德隆給ST屯河帶來的噩夢已經結束，未來的發展將取決于公司業務的開拓。

　　番茄甜菜值得期待

　　番茄制品和甜菜糖是新疆屯河的兩大主營業務。

　　世界番茄消費量呈長期緩慢增長趨勢，中國番茄產業目前已經成為世界番茄產業的一支不容忽視的力量。中國依靠低成本的優勢，迅速占據世界市場，成為世界出口量最大的國家。番茄產業屬于資源型產業，由于更多地依靠自然條件，區位優勢是

　　中糧入主屯河后，更加重視和強化資源性產業的發展，對公司產業結構進行了一定的調整，壓縮了公司的水泥和果汁業務，強化番茄制品和甜菜糖兩大主業的發展。目前，公司形成了日處理鮮番茄3.69萬噸，年加工番茄200萬噸的生產能力。日前，公司公告稱，擬出資800萬元增資內蒙古沃德瑞番茄制品有限公司，并擬投資建設日處理番茄1500噸生產線、日處理番茄1000噸生產線各一條，項目總投資約為9200萬元，進一步強化番茄制品的生產能力。

　　國際、國內市場食糖價格在2005年底大幅上揚，從供需轉變的根本因素分析，國際食糖價格將長期維持高位。雖然國內食糖價格在一定程度上受到政府調控的影響，國儲糖的拍賣在短期內會影響國內食糖價格，但不可能長期與國際走勢相背離，因此，預計今后國內食糖價格仍將會在5000元/噸左右的高位徘徊。新疆屯河是新疆地區較大的制糖企業，擁有年產甜菜糖14-15萬噸的生產能力，行業面臨著較好的發展機遇。2005年公司為緩解資金緊張局面，采取了低價拋售白砂糖的辦法回籠資金，預計06年該主業將為公司產生更大的貢獻。

　　預計2006年公司主營業務收入將達到17億元，每股收益0.18元。