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本報評論員 侯捷寧
中國證監(jiān)會今日公開發(fā)布了《上市公司證券發(fā)行管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《管理辦法》)。看完這份文件，最強(qiáng)烈的感覺只有一個字“好”。一是好在《管理辦法》的發(fā)布證明了困擾證券市場十多年的沉疴即將治愈，股權(quán)分置改革已完成了重要的階段性進(jìn)程，證券市場的各項功能將在新機(jī)制下煥發(fā)。二是好在改革創(chuàng)新的思想貫穿《管理辦法》始
終，市場化的指向清晰明確。過去以財務(wù)指標(biāo)和行政管理為主要監(jiān)管手段的再融資規(guī)則得到根本改變。三是好在體現(xiàn)了循序漸進(jìn)的工作思路。雖然市場沉疴將愈，但仍須溫補(bǔ)。以上市公司再融資行為為管理對象的《管理辦法》率先發(fā)布就充分體現(xiàn)了監(jiān)管部門循序漸進(jìn)、溫補(bǔ)調(diào)理的思路。
從去年四月底起，為了有利于股權(quán)分置改革的進(jìn)行并避免產(chǎn)生新的歷史遺留問題，市場暫停了融資功能。一年以后，滬深兩市啟動股改的公司家數(shù)已經(jīng)達(dá)到809家，占總市值的70%?占滬深全部公司總數(shù)比例接近60%(截止到4月10日)。上市公司非流通股和流通股分割的格局已大部得到解決，促進(jìn)兩類股東形成共同利益基礎(chǔ)的新機(jī)制已開始發(fā)揮作用。此時此刻恢復(fù)上市公司再融資功能不僅有利于進(jìn)一步推進(jìn)上市公司股改，而且將對那些已完成股改，并且具備良好發(fā)展前景的上市公司做優(yōu)做強(qiáng)提供直接有力的支持。
今年還是實施“十一五”規(guī)劃的開局之年，在股改取得基本成功后，抓住時機(jī)有效發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的功能，將社會資金有效轉(zhuǎn)化為長期投資，提高資源利用效率和資金使用效率是必然的選擇。
透過新的《管理辦法》，我們可以看到，字里行間處處映射的改革創(chuàng)新思想。具體體現(xiàn)在以下幾個方面。
一是對公開發(fā)行股票和可轉(zhuǎn)換公司債券的條件進(jìn)行了改革和創(chuàng)新。比如，確定市價發(fā)行原則，適度降低財務(wù)指標(biāo)要求；配股引入發(fā)行失敗機(jī)制。
二是嚴(yán)格募集資金管理，鼓勵回報股東。《管理辦法》進(jìn)一步強(qiáng)化了現(xiàn)行的確保發(fā)行人獨(dú)立性、募集資金管理、對股東分紅派息等方面的規(guī)定，有利于防止大股東侵占上市公司權(quán)益，鼓勵上市公司回報股東。
三是進(jìn)一步完善再融資市場化運(yùn)作機(jī)制，提高融資效率。《管理辦法》賦予了發(fā)行人更多的自主權(quán)。
可見，在股權(quán)分置改革基本成功條件下，上市公司再融資的恢復(fù)完全不是市場融資功能的簡單恢復(fù)，而是在市場新機(jī)制下新發(fā)展的開始。
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