股改限售股份將陸續上市 交叉持股享全流通紅包

　　股權分置改革已進行10個月了。截至昨日，兩市共有573只個股完成了股改，占總市值的43.78%。再過兩個月，股改限售的股份也將陸續上市。第一個限售解凍的是G三一，將有147萬股股份將于6月17日開始流通，2006年全年大約有102億股股份可以上市流通。雖然這部分股份上市流通會給市場帶來一定的壓力，但同時也給市場帶來了新的機會。尤其是對一些持有較多“法人股”(即交叉持股)的上市公司來說，隨著“法人股”的兌現升值，可分享到全流通帶來的“紅包”。

　　據統計，目前兩市共有147家上市公司持有201家上市公司的股份，這201家被持股的公司中，有76家已完成股改，另有34家正進入股改程序。在完成股改的76家公司中，有27家公司的部分限售流通股份可以在今年下半年流通上市。

　　四張“面孔”看過來

　　從這些上市公司交叉持股的現象看，大致可以分為四類，第一類是滬深本地股之間的相互參股，第二類是央企集團控股，第三類是民企多元化投資參股，第四類則是企業為擴張而兼并發生的交叉持股。

　　一，滬深本地股相互參股是交叉持股最為典型的現象。

　　有34只上海本地股互相參股，如中國紡機持有永生數據、ST豐華、*ST棱光、龍頭股份、白貓股份、上海三毛等6家上市公司的境內法人股。G原水持有巴士股份和G申地鐵，G陸家嘴持有中衛國脈和強生控股。深圳有12家本地股持有本地上市公司的股票，如深賽格持有深達聲和賽格三星，深能源持有美的電器等。

　　滬深本地股交叉持股現象雖然明顯，但每家上市公司持有另外上市公司的股份并不多，除了極個別的持股比例超過10%以外，一般持股比例都在3%以下，屬于不影響控股權的小投資。

　　二，央企集團控股。

　　有一部分上市公司交叉持股就屬于控股與被控股關系了。如中國石化持有10家上市公司的股權，其中5家持股比例高于50%，5家持股比例雖低于50%，但實際也處于相對控股地位。對于中國石化而言，它正在為這10家上市公司而“痛苦”，因為，根據當初在香港上市時的承諾，它必須解決這10家公司和母公司之間同業競爭的問題。而股改催促了其兌現諾言的進程。目前其已經對4家上市公司發出了要約收購，分別為齊魯石化、石油大明、中原油氣、揚子石化。我們預計其他6家公司也會采取類似的辦法撤出市場。因此，中國石化不但不能從全流通中獲得收益，相反還必須要先付出相當多的現金。

　　央企中還有寶鋼集團控股寶信軟件，三九醫藥控股三九生化等，由于是絕對控股，股改時必須先支付對價，然后才能享受到全流通帶來的增值收益，不過，如果要繼續保持控股地位，這種增值也只是賬面上的，無法兌現。

　　三，民企多元化參股投資。

　　我們認為這一類上市公司最能從全流通中分享到投資增值的巨額收益。比如雅戈爾參股G中信2億股，其中12408萬股可以在8月15日就流通，可以說雅戈爾將是市場上最早一批享受全流通“幸福”的法人股投資者。東方集團持有民生銀行34204萬股，其中的494萬股，將可以在今年10月26日流通，以5元的平均價計算，如果兌現，東方集團就可以獲得2500萬元左右的現金，投資收益也將相當可觀。

　　此外，像G申能、上實發展參股浦發銀行，G中信參股中國玻纖，也都將很快分享到這一盛宴。我們看到民企多元化投資有幾個特點：一是參股的企業質量較高，增值潛力大，如被參股的G民生、G中信等都是成長性極好的品種；二是參股比例不高，限售期短，可以及早享受到全流通帶來的收益。因此，建議投資者要重點關注這一類的交叉持股。

　　四，為擴張而兼并產生的交叉持股。

　　在不斷的擴張和兼并收購中，不少上市公司走出了類似集團控股的模式，控制了不少上市公司。如健康元收購麗珠集團，持股比例為10.55%，股份有流通股、法人股，燕京啤酒收購惠泉啤酒，持股比例達到了52%。

　　我們認為，如果對同行業控股的話，由于可以減少競爭或者加強上下游之間的合作，控股方在全流通后放棄股權的概率比較小，比如燕京啤酒，就不大可能賣出惠泉啤酒，其控股惠泉，意味著控制了華南啤酒市場。

　　而跨行業的持股，盡管占據第一或第二大的股東地位，但仍不排除有到期兌現的可能，如深寶安控股的馬應龍，中大股份參股的三花股份，航天通信參股的美欣達等，由于行業差異過大，他們繼續持有的意愿并不強烈，并且他們當初進入這些公司也多半帶有風險投資的味道，如今全流通了，選擇獲利了結的概率高。因此，這部分公司也是最急于分享全流通收益的群體。

　　三條路線“搶“紅包

　　盡管這些持有上市公司若干股權的公司存在投資增值的巨大想象空間，但它們在“3·10”行情”和“12·6”行情中表現并不出色，只獲得與大盤同步的基本收益。“3·10”反彈行情以來表現最好的是G華聯、G航天、ST

　　從后市看，要把握這一板塊的機會，可以從三個方面去把握。

　　其一，關注所持股份最早可以流通的個股。根據統計，在被持股的公司中，有76只個股已完成股改，其中27只個股股改限售部分將在今年就可上市流通。最早上市流通的是G中化，8月12日上市，其次是G長電、G中信。像持有G中化的上海石化和中大股份就有可能因為是第一批受益個股而受到市場階段性追捧。上海石化尚未股改，還有預期中國石化回購的可能，有套利空間；G中大已經完成股改，股價不足3元，也是比較好的炒作品種。持有G長電的是華能國際，不過我們認為其減持可能性比較小。

　　如牛市到來，持有G中信就是持有牛市，持有G中信的雅戈爾、兩面針，相信這兩家公司即便不兌現，也會給市場帶來極大的想象空間。

　　其二，關注所持股份可以增值的個股。股改限售期雖然臨近，但有的公司作出了分批減持承諾，如一次減持不超過5%，或在某個價格之上才能減持等，這就要求被減持對象能有穩定的成長性，保持股價持續上揚或穩定。如果質地不好，股價下跌，也會導致持股人資產的縮水。

　　我們建議關注持有銀行、證券、港口、電力以及中小板企業股權的個股，如新大陸、特變電工、G申能、歲寶熱電等，他們持有的G民生、浦發銀行、外運發展等具有穩定成長的潛力。

　　其三，關注持股家數比較多的個股。持股家數比較多，就好比上市公司本身也在做投資組合，沒有將所有的雞蛋放在一個籃子里。由于擁有很多公司的股權，交叉持股公司可以根據市場行情來選擇兌現時機，以保證投資收益的最大化。像宏源證券、G陸家嘴、深寶安等就屬于此類個股。

　　君之創

　　新浪財經提醒：>>文中提及相關個股詳細資料請在此查詢