大盤劇烈振蕩 向左還是向右

　　本報(bào)記者 汪恭彬 上海報(bào)道

　　整個(gè)一天，資深投資人梁先生都沉浸在陰影之中。

　　但直到4月13日下午1點(diǎn)30分左右，梁才開始真正恐慌起來(lái)。

　　“上午就感覺不對(duì)勁，但還是貪心，沒有舍得拋。”梁說(shuō)，“下午整個(gè)形勢(shì)就不對(duì)了，只好把獲利豐厚的股票以地板價(jià)斬倉(cāng)”。

　　4月13日，上證指數(shù)以1359.28點(diǎn)低開低走，報(bào)收1332.33點(diǎn)，直落27點(diǎn)，大跌2.04%；深圳綜指則報(bào)收于3665.24點(diǎn)，跌1.73%。

　　“現(xiàn)在舒服多了。”

　　盡管梁自稱感覺大盤近期會(huì)有回調(diào)，但仍未料及4月13日會(huì)有如此深跌。

　　但是，4月14日

　　不過(guò)，隱在梁內(nèi)心深處的陰影仍久久難以散去。

　　再融資5月開閘

　　資深投資經(jīng)理張煒在4月10日就開始提醒記者，盡快獲利了結(jié)。面對(duì)4月13日的大盤深跌，張煒說(shuō)，“仍將下跌3個(gè)月，上證將破1250點(diǎn)”。

　　張為自己的觀點(diǎn)，給出了四點(diǎn)理由。

　　其一，獲利豐厚的機(jī)構(gòu)開始回吐。在此輪行情中，基金獲利30%不在少數(shù)，保險(xiǎn)資金也有極大的獲利了結(jié)沖動(dòng)。

　　而一些公司自營(yíng)項(xiàng)目，據(jù)本報(bào)記者調(diào)查，在早些時(shí)間就已完成今年全年任務(wù)。

　　“回吐了一些，任務(wù)完成后，現(xiàn)在做著玩玩。”安徽一家投資公司的操盤手說(shuō)。

　　南方基金的一位高層認(rèn)為，回調(diào)是市場(chǎng)的正常行為，“否則如何逢低建倉(cāng)？”

　　其二，股改一周年，面臨再融資的擴(kuò)容壓力。

　　一位創(chuàng)新類券商的副總裁向本報(bào)記者透露說(shuō)，證監(jiān)會(huì)上報(bào)的再融資開閘時(shí)間獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。據(jù)這位高層透露，4月12日，國(guó)務(wù)院批復(fù)了證監(jiān)會(huì)關(guān)于再融資將于5月開閘的請(qǐng)求，長(zhǎng)電認(rèn)股權(quán)證將成為首位吃螃蟹者。

　　在長(zhǎng)電認(rèn)股權(quán)證之后，再融資的其他類型，包括定向增發(fā)、配售等也有望在5月試水。而新股IPO則將在7月之后才能開閘。

　　其三，部分G股限售的股票將上市流通，股市再次面臨擴(kuò)容。

　　有統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，截至2006年12月31日前，共有198家G股的部分限售股票將解除拋售限制，按照2006年4月4日收盤價(jià)估算，最多將有625.33億市值的限售股票可以解除限制。這么大市值的股票解禁流通，無(wú)疑將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

　　其四，受H股下調(diào)的影響。

　　H股在6800點(diǎn)位遭遇阻力，4月12日大跌108點(diǎn)，降1.59%，成為A股次日大幅下跌的誘因。

　　南方基金的上述高層也贊成這種觀點(diǎn)，他認(rèn)為，H股的傳導(dǎo)性現(xiàn)在極為明顯。H股在4月13日上漲33點(diǎn)，其中鋼鐵股表現(xiàn)活躍，馬鋼(0323.HK)和鞍鋼(0347.HK)分別上漲13.64%和12.88%。

　　“H股中鋼鐵股的全面上揚(yáng)，也直接帶動(dòng)了A股在次日即4月14日的反彈。”南方基金的高層說(shuō)。

　　申萬(wàn)策略分析師施恒新則認(rèn)為，4月13日國(guó)家外匯管理局開閘QDII，也正好刺激了H股，而對(duì)A股有些許利空。

　　向左還是向右？

　　資深投資經(jīng)理張煒認(rèn)為，除了上述四大利空因素之外，導(dǎo)致大盤4月13日下行的還有另一導(dǎo)火索，便是央行將于近日提高準(zhǔn)備金率。

　　張認(rèn)為，隨著央行提高準(zhǔn)備金率將直接導(dǎo)致巨額資金抽調(diào)，因而對(duì)大盤造成顯著壓力。

　　但這遭到申萬(wàn)研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明的反對(duì)。

　　桂認(rèn)為，目前銀行的存貸差在1/2之上，一般而言，這個(gè)數(shù)值是2/3，這意味著即便央行調(diào)高0.5%的準(zhǔn)備金率，也未必能吸引更多的資金撤離股市。

　　桂認(rèn)為，4月13日大盤深跌并非偶然，而是必然性。

　　“滬市在1300點(diǎn)振蕩一個(gè)半月后，積蓄能量突破上升，4月份沖到1366點(diǎn)，但市場(chǎng)并不能承受滬市的急速上升，因而面臨調(diào)整，其后才能回歸到上漲通道。”桂說(shuō)。

　　而深市則早于滬市之前調(diào)整。由于表現(xiàn)搶眼的有色及房地產(chǎn)權(quán)重股，帶動(dòng)了深市此前大幅上揚(yáng)。隨著有色板塊的調(diào)整，深市在4月12日開始下跌，深圳成指下跌55點(diǎn)，4月13日，再挫70點(diǎn)。

　　深市率先調(diào)整，如果率先穩(wěn)定，對(duì)大盤亦有良好支撐。

　　4月14日，深圳成指報(bào)收于3760.03點(diǎn)，大漲93點(diǎn)，“從后市來(lái)看，大盤受調(diào)整的空間并不大。滬市不會(huì)偏離1350點(diǎn)。”桂說(shuō)，“將呈現(xiàn)振蕩收窄、成交減少的局面，并持續(xù)到月底”。

　　商品牛市迎來(lái)估值革命

　　4月13日，易方達(dá)基金副總、投資總監(jiān)江作良接受記者采訪時(shí)稱，“此為很正常的調(diào)整。”并稱，“總體來(lái)說(shuō)往下跌的空間不大。對(duì)指數(shù)不關(guān)心，只關(guān)心有無(wú)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的個(gè)股。”

　　對(duì)于重倉(cāng)股上海機(jī)場(chǎng)的表現(xiàn)平平，江說(shuō)，“短線調(diào)整而已，我們不會(huì)換籌”。

　　南方基金的上述高層也認(rèn)為，“我們無(wú)所謂后市如何，低估的股票就買，看好行業(yè)和個(gè)股，不太關(guān)注大勢(shì)。”

　　資源類、壟斷性的個(gè)股成為南方基金的偏愛。

　　至于QDII的影響，這位高層說(shuō)，市場(chǎng)過(guò)慮了。“QDII不會(huì)有什么負(fù)面作用，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)并不匱乏資金，而很多厭惡風(fēng)險(xiǎn)的資金也并不會(huì)因QDII的開放而流向境外資本市場(chǎng)。”

　　上投摩根的投資總監(jiān)呂俊拒絕對(duì)大盤發(fā)表看法。不過(guò)，他的觀點(diǎn)卻值得關(guān)注。

　　他認(rèn)為，種種跡象已經(jīng)表明，目前全球已經(jīng)迎來(lái)商品的大牛市。但市場(chǎng)對(duì)該行業(yè)的估值，仍沿用過(guò)往長(zhǎng)達(dá)20年熊市的標(biāo)準(zhǔn)。

　　“能夠給予相同的估值嗎？應(yīng)該值得反思，否則我們永遠(yuǎn)落于人后，也不會(huì)獲得超額利潤(rùn)。”呂說(shuō)。

　　呂的解釋是，盡管商品行業(yè)處于明顯的周期性，但目前這種周期性是每一次回調(diào)后面臨的一次上漲，是體現(xiàn)為不斷上漲的周期。這種上漲的周期和過(guò)往長(zhǎng)達(dá)20年不斷向下的周期性形成了鮮明對(duì)比。

　　現(xiàn)在幾乎所有的商品，包括銅、鋼鐵、鋅、石油等都處于該周期之中。但市場(chǎng)給予的估值，仍在10倍左右，這是沿用過(guò)往的估值。

　　投資大師羅杰斯在《熱門商品投資》一書中曾預(yù)言商品市場(chǎng)從1999年谷底反轉(zhuǎn)，并將開始一個(gè)可能將持續(xù)近18年的大牛市。

　　羅的判斷成為今天很多基金經(jīng)理的選股指南。

　　“假若這樣，為什么我們的估值還沿用過(guò)往熊市的標(biāo)準(zhǔn)？合理嗎？”呂俊反問(wèn)，“商品行業(yè)必須迎來(lái)估值革命。”

　　申萬(wàn)分析師仁云鶴也贊成這種觀點(diǎn)。他稱，目前鋼鐵的平均估值較低，比如G寶鋼(600019.SH)只有6倍，而所有商品行業(yè)的估值也僅僅為10倍左右。

　　“我贊成重估，但這要看市場(chǎng)是否接受。”仁說(shuō)。