鋼鐵股將顛覆性重估 還有30%上升空間

　　本報記者 燕云

　　出于對宏觀經(jīng)濟(jì)減速以及鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂，去年多數(shù)分析師認(rèn)為鋼鐵股2006年業(yè)績同比將下降50%左右。然而，在一季業(yè)績將實現(xiàn)環(huán)比上升的意外驚喜下，鋼鐵股可能已悄然渡過黑暗時期，迎來重估拐點。

　　環(huán)比增長下游拉動

　　國內(nèi)鋼材價格去年底跌至成本價附近，但是今年年初，鋼材價格見底回升。其中，板材上漲幅度最大。有數(shù)據(jù)顯示，2006年2月份鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)利潤環(huán)比上升19.6%。

　　中信證券周希增指出：鋼材價格上漲是下游消費(fèi)需求強(qiáng)勁拉動所致。如

　　另外，有觀點認(rèn)為，國際鋼材價格上漲，國際市場鋼鐵需求復(fù)蘇，供應(yīng)短缺導(dǎo)致中國鋼鐵出口持續(xù)增長，進(jìn)而使得國內(nèi)市場供應(yīng)量不足，是價格回升的主要原因。

　　鋼鐵行業(yè)“利潤環(huán)比增長”且3月份數(shù)據(jù)可能會更好的現(xiàn)象，令分析師開始對鋼鐵行業(yè)進(jìn)行重新審視，糾偏“產(chǎn)能過剩”的觀點開始興起。

　　周希增認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)由虧到不虧是一個“質(zhì)變”。盡管他認(rèn)為鋼鐵行業(yè)總體上仍將供大于求，但是供大于求的缺口正在縮小，2007年供需將達(dá)到平衡。

　　中金公司羅煒也持類似的觀點。他認(rèn)為，國內(nèi)鋼材價格及鋼鐵企業(yè)盈利將在2006-2007年表現(xiàn)出見底并逐步回升的走勢，階段性產(chǎn)能過剩將在2006年得到消化，2007年國內(nèi)鋼鐵供需平衡，鋼材價格及盈利將高于2006年。

　　A-H由溢價轉(zhuǎn)為折價

　　“英雄所見略同”。高盛等境外投資銀行也在同一時間對鋼鐵股興趣大增，而昨日鋼鐵股成為香港國企股中的最大亮點：馬鋼(資訊 行情 論壇)(0323.HK)收于3.125港元，漲幅為13.64%；鞍鋼(0347.HK)收于7.45港元，漲幅為12.88%。

　　相比之下，在昨日上證指數(shù)跌幅達(dá)2%的情況下，鋼鐵指數(shù)跌幅最小，凸顯其低風(fēng)險的特征。其中，馬鋼收于2.60元，漲幅為6.56%；鞍鋼收于5.64元，漲幅為3.30%。

　　從長期趨勢來看，H股價格一般低于A股。假如選取150天平均價格，折合人民幣(按1：104計算)，馬鋼H股為2.71元，A股為2.80元。這表明馬鋼的H股過去一直對A股有所折價。但是A股經(jīng)過一年的下跌，H-A股已由折價轉(zhuǎn)為溢價(昨日馬鋼H股為3.25元人民幣，A股為2.60元，溢價幅度為25%；鞍鋼H股為5.87元人民幣，A股為5.64元，溢價幅度為4%)。

　　周希增指出，A-H股估值差距已經(jīng)拉大。從市盈率來看，H股為10倍，A股為5-6倍；從市凈率來看，H股為1.7倍，A股為0.8-0.9倍(表明大部分鋼鐵股價格在凈資產(chǎn)之下)。

　　龍頭股或有30%上升空間

　　鋼鐵股若具有以下看點，將有望受到市場追捧，即整體上市題材、產(chǎn)品價格看漲、業(yè)績超出預(yù)期。

　　長材、板材、釩鐵價格有望繼續(xù)上漲。中信建投證券分析師曲麗表示，今年看好的是長材+板材行業(yè)，建議關(guān)注冷軋板卷今年產(chǎn)量增長、熱軋板卷已經(jīng)充分達(dá)產(chǎn)進(jìn)入盈利期的唐鋼股份(資訊 行情 論壇)和華菱管線。另外，對于長材具有一定比例的新興鑄管和承德釩鈦(資訊 行情 論壇)，曲麗也建議關(guān)注。由于國際釩鐵市場迅速反彈，其價格從1月至今漲幅達(dá)34%，因此周希增建議關(guān)注新鋼釩(資訊 行情 論壇)。

　　鋼鐵行業(yè)的整體上市值得看好。國信證券分析師鄭東認(rèn)為，G鞍鋼(資訊 行情 論壇)由于整體上市，一方面使公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加合理，板管比將上升至83%；另一方面，集團(tuán)的資源優(yōu)勢將化為公司的成本優(yōu)勢，因為鞍鋼集團(tuán)有得天獨厚的鐵礦石資源。另外，太鋼不銹(資訊 行情 論壇)也有整體上市題材。

　　G馬鋼、G鞍鋼業(yè)績有望繼續(xù)向好。高華證券上調(diào)G馬鋼2006、2007年的每股盈利39-143%；中金公司調(diào)高了G鞍鋼產(chǎn)品銷售價格假設(shè)，相應(yīng)對公司2006、2007年盈利預(yù)測分別上調(diào)了13%。

　　由于近期高盛將馬鋼H股目標(biāo)價調(diào)至4.25港元、中金上調(diào)鞍鋼H股價格到8.15港元，則馬鋼H-A的溢價幅度將由25%上升至70%，鞍鋼H-A的溢價幅度由4%上升至50%。保守的預(yù)計，相應(yīng)的A股在年內(nèi)至少有30%左右的上升空間。

　　盡管鋼鐵股還有鐵礦石漲價的因素存在，但分析師認(rèn)為，由于鐵礦石漲價預(yù)期在5-10%之間，一旦漲價成為事實，則鋼鐵股最后的利空將得到釋放。

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