警惕滬鋁報(bào)復(fù)性上漲

　　金鵬期貨 喻猛國

　　近期多數(shù)有色金屬連創(chuàng)新高，而“龍頭老大”鋁則顯得默默無聞，其原因在于龐大的交易所顯性庫存及我國的階段性過剩。不過，全球范圍的供求缺口及大量資金涌入市場，投資熱點(diǎn)在不斷變動(dòng)，鋁價(jià)更易受基金青睞，投資者要警惕滬鋁報(bào)復(fù)性上漲。

　　經(jīng)過2月“牛市中的跳水”，LME銅、鋅、鎳等重回上升通道，并接連創(chuàng)出歷史新高，銅上漲超過1300美元，漲幅達(dá)28.8％；鋅上漲900美元，漲幅超過30.4％。但同期倫鋁僅上漲342美元，漲幅僅為15.1％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他金屬。國內(nèi)方面，滬銅上漲12134元，漲幅為27.4％，而滬鋁上漲1712元，漲幅僅為9%。這樣，倫鋁較其他有色金屬滯漲，滬鋁又較倫鋁滯漲，即外盤銅漲鋁不跟漲，銅整理鋁大跌，滬鋁更是經(jīng)常“高開低走”，國內(nèi)外比價(jià)持續(xù)走低，滬鋁與倫鋁的比價(jià)從去年初的近10下降到8.2，近期更是跌破8。同樣作為有色金屬的銅鋁的價(jià)差超過35000元/噸，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離2000元/噸的歷史平均水平，鋅價(jià)也是13年來首次超過鋁價(jià)。

　　庫存和賣出套保壓制鋁價(jià)

　　2005年10月和12月，中鋁公司先后兩次提高氧化鋁現(xiàn)貨售價(jià)，從4330元/噸調(diào)高到5200元/噸，漲幅為20%，滬鋁在成本剛性拉動(dòng)下，跟隨倫鋁上漲出現(xiàn)一輪上漲行情，從17000元/噸漲至22000元/噸。前期由于國家對(duì)電解鋁行業(yè)的

　　國內(nèi)外供求失衡

　　電解鋁屬于高耗能產(chǎn)業(yè)，近年歐洲環(huán)保要求趨緊，同時(shí)歐洲地區(qū)電力價(jià)格又大幅上漲，據(jù)統(tǒng)計(jì)，歐洲鋁冶煉產(chǎn)能有130萬噸面臨關(guān)閉。歐洲與北美等地的電力成本卻在不斷上漲，西方國家紛紛縮減產(chǎn)能，國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)（IAI）公布的數(shù)據(jù)顯示，西歐和北美月度日均產(chǎn)量持續(xù)下降，這樣也導(dǎo)致全球鋁供求趨于平衡。總體而言，在2006年存在供求缺口。

　　另一方面，IAI數(shù)據(jù)顯示，中國產(chǎn)量繼續(xù)迅速擴(kuò)張，日均產(chǎn)量不斷創(chuàng)下新高，并沒有任何減產(chǎn)跡象，我國目前有1100萬噸左右的電解鋁產(chǎn)能。2006年中國將取消新的加工貿(mào)易方式免稅進(jìn)口氧化鋁、出口電解鋁的政策。這直接導(dǎo)致了中國電解鋁出口大幅減少，客觀上促使了國際鋁價(jià)大幅上漲。同時(shí)造成國內(nèi)鋁相對(duì)充足，滬鋁存在較強(qiáng)現(xiàn)貨壓力。

　　商品繼續(xù)演繹牛市

　　全球性的低利率政策及投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)需要，大批宏觀基金、指數(shù)基金進(jìn)入商品市場，對(duì)沖

　　同時(shí)，從基金運(yùn)作模式看，對(duì)于工業(yè)品價(jià)格的推動(dòng)，基金采取的是輪番攻擊，不斷調(diào)整熱點(diǎn)的操作模式，前期先是原油，進(jìn)而對(duì)黃金追逐，黃金平臺(tái)整理時(shí)，白銀又成熱點(diǎn)。有色金屬方面，先是銅，再是鋅引領(lǐng)上漲，可以說基金在商品市場的運(yùn)作節(jié)奏上是不同步的。同時(shí)，從最近金屬升貼水看，基金并不是單純依據(jù)供求來投資的，近期銅現(xiàn)貨由升水改為貼水，說明基金并不是以現(xiàn)貨緊張的逼倉行為。最近基金加大對(duì)銅鋁等有色金屬的遠(yuǎn)期擴(kuò)倉，說明其志存高遠(yuǎn)，商品市場繼續(xù)演繹牛市。相對(duì)而言，鋁價(jià)漲幅是最小的，而鋁本身所具有的和其他金屬一致的投資性，使得基金對(duì)鋁市的投資興趣必然增加，而隨著追逐熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，鋁勢必會(huì)成為這些投資基金所選擇對(duì)象。

　　警惕滬鋁報(bào)復(fù)性上漲

　　目前，國內(nèi)每生產(chǎn)1噸鋁需要消耗2噸氧化鋁和1.5萬千瓦時(shí)電力，分別約占總成本的45%和35%，面對(duì)5200元/噸的氧化鋁價(jià)格和超過0.35元/千瓦時(shí)的電價(jià)水平，以此為直接成本的電解鋁生產(chǎn)成本近20000元/噸。成本的剛性直接封殺了滬鋁下跌空間。而對(duì)于國內(nèi)強(qiáng)大的賣出套期保值壓力而言，這只是靜態(tài)壓力，一旦外盤突破，國內(nèi)必然突破賣出套保防線，鋁價(jià)將是波瀾壯闊的上漲行情，正如2003年滬銅突破長期壓力18000以后的上漲一樣，突破后賣出套保盤已顯弱小。

　　基金對(duì)于工業(yè)品的投資，使得商品牛市得以繼續(xù)演繹，國內(nèi)外供求失衡也只是影響鋁短期壓制的原因，一旦倫鋁選擇突破，滬鋁必然出現(xiàn)報(bào)復(fù)性上漲，對(duì)于投資者而言，密切關(guān)注倫鋁的突破，擇機(jī)入市做多。對(duì)于廣大用鋁加工企業(yè)而言，在滬鋁價(jià)格一再被壓制的情況下，加大對(duì)期鋁的買入套期保值力度，警惕滬鋁爆發(fā)性上漲不失為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)良策。