基金投資應實現三大轉變

http://whmsebhyy.com 2006年04月13日 05:35 中國證券報

　　翁開松

　　趨勢投資已經成為全球投資的一個大方向。近期最典型的例子就是在全球自然資源價格上漲的推動下，資源類股票一路暴漲，南寧糖業等股票已經翻了兩番，而市場還在繼續作多。此外，在人民幣升值的大環境下，全球資本對中國市場的渴望使得更多的資金配置到中國市場，這種趨勢一旦形成，將會突破過去國內價值投資的范圍和視野，形成新的機會。

　　2005年前的幾年熊市中，價值投資成為基金和其他機構投資者抵御市場下跌、獲取好收益的法寶。但2006年，價值投資就不再是市場的唯一法寶，趨勢投資的魅力不斷上升，這種環境下，價值投資和趨勢投資相融合將成為2006年基金投資新的亮點。

　　價值投資和趨勢投資并重

　　在2005年之前，基金強調價值投資，從行業到選股、從基本面到技術面、從

股票池到實戰，基金投資的各個環節可謂滴水不漏，任何一點瑕疵都會受到置疑。在這個階段，上海機場、長江電力、貴州茅臺等無疑受到了這種理念和資金的追捧，許多技術面不好的公司即使基本面改觀了也一樣受到市場的冷落。基金投資過于強調絕對價值，卻忽視了許多相對價值、許多新的趨勢。

　　在目前的市場上，多數個股已經從過去幾年的下降通道走向反轉，并確立了新的上升趨勢，80%的股票都在施展才技，20%股票機會相對較小，一天上漲50%以上的神話也在不斷出現。所以，基金的投資策略也應從過分強調價值到融入趨勢投資中，不斷擴大選股范圍、增加投資的靈活性。

　　從務實向虛實結合過渡

　　2005年，基金的投資策略比較強調務實；2006年，基金應從過分強調務實走向虛實結合。2005年之前，市場的核心思路是無風險或低風險，基金基本上采取一種防御和保守的策略；而2006年市場是一種進攻性姿態，對風險的要求已經大大下降，而對收益要求比較大，所以那些彈性不好的股票在今年反而受到市場的冷落，那些彈性好的股票不斷受到追捧。

　　比如上海機場、長江電力這些質地優良的公司，前幾年大盤走熊其股價卻不斷上漲，而當市場從熊入牛時，這些股票的想象空間或者性價比就可能不是最優。但前期跌幅很深的股票，短期翻番的概率就比較大，特別是在股改大比例送配的前提下，其彈性就非常好。例如南寧糖業，從3.37元漲到10.65元，其股價已經翻幾番了，但依然受到資金的追捧；又例如新疆眾和，兩周漲了7個漲停板，不得不稱之為神話。

　　此外，隨著外資和實業經濟對上市公司的關注，使得一些公司的估值發生很大的變化。例如水泥股、機械類股票，盡管業績一般，但外資敢于以高價收購，一下子就打破了市場原先的規律。而一旦這種規律被打破，這類公司的彈性就非常好。又如消費品公司，由于原先品牌的存在，如果管理團隊發生較好的改善，其股價也會發生很大的變化，就像瀘洲老窖由于管理層激勵機制從2元多上漲到6元以上。因此，由于管理的改善，一些有品牌的公司將會出現較大的機會。

　　整個市場在并購、管理團隊激勵機制、私有化、

人民幣升值等多種因素促進下，市場將會虛虛實實，一些原先不起眼的公司可能在某個階段的表現讓市場大吃一驚。概念、熱點將不斷刺激市場，市場不同類型的投資者將登臺亮相，使得2006年更加有聲有色，豐富多彩。

　　從主導市場到順應市場

　　今年一季度，保險資金等對基金進行了400-500億規模的凈贖回，但大盤卻是又上去了；基金不斷減倉實現盈利、進行分紅，但市場指數卻不受影響；基金短期停止申購的行為也是預演愈烈......在今天的市場，無論是基金還是保險這些機構，過去主導市場的風采早已不如當年。

　　此外，市場上價值投資、主題投資和趨勢投資等各種思路并存；香港市場的變化已經與A股同步，全球

資本市場的行為都在不斷影響A股市場變化，一些基金經理和機構看H股作A股；期貨市場、黃金市場、外匯市場的變化對A股市場的影響明顯......在這個日趨多元化、國際化的市場中，基金投資不得不順應市場變化，應對未來的挑戰。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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