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中信證券 王野
今年一季度，煤炭行業平穩運行。據統計，1～2月，煤炭行業實現主營業務收入累計848.12億元，同比增長24.12%；實現凈利潤60.37億元，同比小幅下降1.9%。不過考慮到煤炭銷量增長14.8%，噸煤凈利潤為22.28元/噸，同比下降11%。
成本上升較快
行業利潤小幅下降，主要是由于在煤炭價格相對穩定的情況下，成本上升較快。
根據國家統計局統計，今年1～2月份原煤產量仍然較快增長。全國原煤產量累計完成26620.33萬噸，增長了10.83%。其中，國有重點煤礦產煤15893噸，增長7.12%；國有地方煤礦產煤2965.39萬噸，增長了-4.1%；鄉鎮煤礦產煤4933.07萬噸，增長了-14.88%。三類煤礦原煤產量分別占全國累計原煤產量的59.7%、11.1%、18.5%。
而原煤價格平穩運行。2月份全國原煤的年累計均價為318.60元/噸，相對于2005年同期的282.28元/噸漲幅明顯，不過相對于2005年年末的314.96元/噸，僅略微上漲1.1%。
雖然截至2006年2月份煤炭價格仍然保持高位運行，但是噸原煤的生產成本增長較快。截至2月份，噸原煤生產成本年累計為228.79元/噸，較2005年年末的216.02元/噸上漲12元/噸，漲幅達5.9%，大大超過煤價漲幅。
不能對業績抱過高奢望
煤炭上市公司普遍為煤炭行業經營業績較好的上市公司，銷售客戶基本以長期合同為主。據我們了解，國陽新能(資訊 行情 論壇)、蘭花科創(資訊 行情 論壇)等主要煤炭公司的煤炭價格在一季度均有小幅度的上漲，西山煤電(資訊 行情 論壇)等公司持平，只有個別公司煤炭價格小幅度下降。
對于煤炭上市公司一季度業績，從煤炭行業整體的經營情況來看，同比增長可以預期，但由于成本的上漲，不能期望煤炭行業一季度有“超人”的表現。
| 主要煤炭公司業績 |
| |
05EPS |
1Q/06 |
06EPS |
07EPS |
06PE |
P/B |
| 蘭花科創 |
1.07 |
0.35 |
1.35 |
1.44 |
8.8 |
2.86 |
| 國陽新能 |
1.21 |
0.3 |
1.25 |
1.53 |
8.1 |
2.4 |
| 西山煤電 |
0.81 |
0.2 |
0.83 |
0.92 |
8.8 |
2 |
| 神火股份 |
0.95 |
0.19 |
0.75 |
1.01 |
8.7 |
1.98 |
| 兗州煤業 |
0.68 |
0.17 |
0.65 |
0.66 |
10.3 |
1.4 |
| G金牛 |
0.68 |
0.18 |
0.72 |
0.72 |
7.9 |
1.17 |
| 行業平均 |
0.84 |
0.84 |
0.87 |
10.9 |
1.6 |
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| 資料來源：中國證券報 制表：新浪財經 2006-04-13 |
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