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醫藥業季報數據不樂觀 盈利模式待變


http://whmsebhyy.com 2006年04月11日 05:44 中國證券報

  上海證券研發中心 彭蘊亮

  近期關于打擊醫藥商業賄賂、藥品大幅度降價的消息紛至沓來,醫藥行業再次成為市場關注的焦點。從數據上看,醫藥行業一季度數據不盡如人意,在政策環境急劇變化的情況下,行業盈利模式面臨脫胎換骨式的轉變。

  季報數據不樂觀

  受原料成本、行政降價預期等因素影響,2006年1-2月國內醫藥制造業增收不增利局面加劇,盈利下滑,虧損加大,2005年行業復蘇的勢頭受到壓制。因此,我們對2006年一季度醫藥行業的季報數據不能過分樂觀。

  最新統計數據顯示,2006年1-2月化學原料藥行業收入和利潤分別同比增長20.8%和19%,收入和利潤增長基本同步;而化學藥制劑行業1-2月銷售收入同比增長了19.1%,利潤卻下滑了10%,這與行業內降價及招標采購導致的回款周期延長有較大的關系。從盈利能力方面看,醫藥行業產品和行業整體盈利能力繼續下滑。受

宏觀調控和原油漲價等因素影響,2006年1-2月醫藥制造業整體毛利率降至31.61%,利潤總額占銷售收入比例降至7.07%,同比分別下降1.59和1.20個百分點。

  同時,醫藥行業虧損面擴大。2006年2月,醫藥制造業企業共4959家,其中虧損1404家,虧損面達28.3%,同比增加1.4個百分點。

  行業拐點即將出現

  從2006年的行業發展情況來看,在國家“十一五”規劃自主創新戰略、新藥審批機制變革和打擊購銷領域商業賄賂等政策環境下,國內醫藥行業研發和銷售模式面臨脫胎換骨式的轉變,行業拐點可能即將出現。

  2005年后,政府首次承認前期醫療衛生體制改革不成功,衛生部提出以體現社會公益性為主的新醫改思路,隨之而來的是連續的藥品價格管理措施和方案,藥監部門的高官落馬,兩會熱議的“看病難,看病貴”和醫藥購銷商業賄賂問題。這些都預示著醫藥衛生體制改革的推進勢在必行。

  改革帶來了產業發展的契機,有助于逼迫企業打破長期以來依靠“帶金銷售”、低水平仿制的路徑依賴,讓真正具有創新能力和品牌管理能力的企業脫穎而出。對于擁有較大醫藥流通話語權的企業來說,“藥房托管”等新醫改措施將使其成為最大的受益者。

  我們認為,藥品持續降價,也可為醫藥行業上市公司帶來好處。藥品降價將帶動銷量增長,輻射到更多市場,醫藥流通企業將直接獲益。持續降價迫使小型藥企退出市場,市場集中度向優勢制造企業集中,增加品牌企業的市場份額,三九醫藥等OTC品牌公司的競爭優勢將更加明顯。降價和打擊醫療體系賄賂,將使醫藥產業鏈各終端利益再分配,醫院的壟斷利潤逐漸向醫藥流通企業、制藥企業轉移,對醫藥流通和制藥業上市公司構成直接利好。此外,對“帶金銷售”的打擊,有利于藥企降低銷售費用,“降價不降利”成為醫藥行業發展的主要趨勢。目前已經有部分上市公司產品持續降價,而利潤卻出現增長,如哈藥集團、南京醫藥、華東醫藥等。

  主要醫藥上市公司業績

代碼 簡稱 04A 05E 06E 06Q1E 06Q2E 06Q3E 06Q4E 5 6
002004.SZ 華邦制藥 0.36 0.4 0.48 0.05 0.1 0.18 0.16 17 14
600085.SH G同仁堂 0.793 0.69A 0.77 0.22 0.25 0.17 0.23 20 18
600267.SH G海正 0.484 0.258A 0.36 0.08 0.07 0.06 0.2 22 16
600420.SH 現代制藥 0.422 0.489A 0.55 0.18 0.16 0.09 0.12 24 22
600436.SH 片仔癀 0.298 0.617A 0.69 0.13 0.14 0.2 0.22 35 31
600521.SH G華海 0.66 0.55A 0.68 0.17 0.23 0.07 0.32 20 16
600535.SH G天士力 0.6 0.68A 0.79 0.09 0.15 0.16 0.38 17 14
600993.SH 馬應龍 1.03 1.17A 1.31 0.29 0.38 0.2 0.44 22 19
600713.SH 南京醫藥 0.01 0.09 0.11 0.04 0.02 0.02 0.03 53 43
數據來源:中國證券報  制表:新浪財經 2006-04-11


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