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上海證券報 記者 盧曉平
"我們估計，2005年新增外匯儲備中約有22％是由于人民幣升值預期導致的。短期投機資金的大量流入，又加大了匯率管理的壓力。因此，保持合理的外匯儲備，并提高其使用效率，是我們最為關心的問題。"國務院發展研究中心金融所所長夏斌日前在接受記者采訪時明確表示。
記者:目前我國8500多億美元外匯儲備，躍居世界第一，是否會帶來負面影響呢?
夏斌:外匯儲備不斷增長可能帶來三個方面的負面影響。
第一，對我國保持獨立的貨幣政策不利。外匯多，經兌換后被動增加貨幣供應。盡管央行可采取對沖操作，收回多余貨幣。但在一定條件下，如果對沖量不足，易引發國內通貨膨脹，當前直接的壓力是房地產資產價格的上升；如果對沖量激增，政府利息成本會提高。其次，巨高外匯儲備意味著相對應的國民儲蓄從國民經濟運行中沉淀下來，沒有參與國民經濟的運作。對處于高速增長時期的中國來說，此時以較低的利率借錢給國外政府使用，在總體經濟效率上是一種浪費。另外，又有可能承擔美元貶值的風險。
記者:從短期看，一國外匯儲備僅需擁有能有效滿足國際收支失衡導致的匯兌需要，除此之外的外匯儲備應尋找更好的使用途徑。您對當前適度外匯儲備量進行了測算嗎?您認為多少是合適的?
夏斌:測算我國合理的儲備規模，應視較寬松的思考。就此出發，據以再考慮以下三個因素:
第一，對外債應擁有百分百的外匯儲備，即約需2660億美元。
第二，為了應對政策調整或突發事件后的進口外匯需求，根據國際經驗，為繼續保持一國經濟的穩定運行與增長，應至少擁有3個月進口額的外匯儲備。在我國當前的政策框架下，考慮到各經濟主體遇政策調整或突發事件，會采取加快進口，提前付款，遠期結匯，降低結匯比例等措施，經初步調查，大約另需三個月進口額的外匯儲備。因此，需維持至少6個月進口額的外匯儲備，以確保經濟原有軌跡的穩定增長。如按目前進口約600億美元水平算，則需要約3600億美元的儲備。
第三，若遇緊急情況，外資進入驟減甚至幾乎為零，而已投資境內的外商投資5000多億美元，利潤若按10％計需匯出境外，加上此時資本管制有效性嚴重打折，即屆時日常國際收支中"錯誤遺漏"數額必然放大，若此時再需維持經濟運行起碼的基本穩定，另需外匯儲備700億美元。
因此，從當前政策框架出發進行靜態測算，為保證經濟安全穩定運行，維持7000億美元左右的外匯儲備基本能滿足應對暫時性國際收支的失衡。同時，為結構性國際收支失衡，7000億美元至少能提供3個月的調整時間。
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