幕后買家借安石控股北國投 區域信托牌照受關注

　　北國投的重組若成功，勢將引發海外機構對中國優良區域信托牌照的重點關注

　　本刊記者 李德林/文

　　本刊獨家獲知，今年2月北京市國資公司及京能集團將所持北京國際信托投資有限公司(下稱北國投)54.29%的股權，以每股凈資產價格轉讓給英國安石投資管理有限公司(Ash-mo

re，下稱英國安石)。目前這筆轉讓協議已經上報銀監會，靜待批復。

　　這是北京市國資退出金融領域一攬子計劃中的一環，記者獲知，買家英國安石也只是代海外機構持有北國投，而真實買主隱在幕后。

　　完成重組后的北國投的債務將由目前的13.4億元變為1000萬元。北京市銀監局對重組后的北國投的要求是：固有資產質量全部達到監管規范的指標要求，徹底擺脫困擾多年的歷史包袱，躋身“好信托”之列。

　　值得關注的是，這次對內地金融機構的控股型收購已經超過

　　“北國投的重組可能引發海外機構重點關注優良的、具有區域優勢的信托公司。”一信托專家指出，同時，外資的涌入也將加速問題信托的死亡。

　　“買家”安石

　　據一家幫助北京國資尋求買家的公司透露，北京市政府去年在指定整體退出金融領域方案時，明確指出，希望引進的戰略投資者為海外投資者。

　　具體的措施是，通過引進海外戰略投資者，轉讓市屬國有股份，以現金資產置換公司的部分存量資產，進行公司重組，依靠戰略投資者注入的增量資金和北京市給予的資金支持，對公司原有業務和不良資產進行全面、徹底地清理。

　　北京國資退出金融領域的消息傳出后，境內大型企業紛紛上門，高盛、瑞銀等海外機構更是熱情滿懷。瑞銀率先取得重組北京證券的機會。

　　“而獲得這個重組機會是有代價的。”知情人士透露，條件之一，就是要求瑞銀打包重組北國投，而且是上述所說的現金重組。

　　“但瑞銀對北國投興趣不大，為了能成功進入北京證券，瑞銀答應在其主導下，為北國投引進海外戰略投資者。北國投的新買家正是應瑞銀而來。”

　　英國安石的規模不是北京市政府最理想的買家。它僅管理著130億美元基金，但是擁有經驗豐富的資深團隊，在50多個新興市場進行各種投資活動，10年回報率高達662.48%。在去年新加坡中航油事件后，英國安石曾攜旗下香港銳進基金聯合美國新橋等試圖重組中航油，雖失意而歸，卻因此在中國媒體頻繁曝光。這家成功的投資基金在中國的第一筆交易發生在去年11月，它與港資合作向民潤超市投資3億元，合并持有后者52%以上的股份。

　　今年2月，北國投第一、二大股東市國資公司及京能集團與英國安石簽訂轉讓協議，以2005年12月31日經審計的14.8億元的凈資產為基準價，分別將持有的北國投40%與14.29%的股權轉讓給安石。

　　記者了解到，當初香港名力集團重組愛建信托，實際上就是替中糧集團代為持有，當中糧集團發現愛建信托問題巨大后，名力集團不得不另找買家，這次英國安石重組北國投跟當初名力集團重組愛建信托一樣，都是為幕后買家代為持有。

　　北京市政府希望最終實現市屬國有股權在保值增值的前提下安全退出，達到維護首都金融穩定和促進北國投發展的目標。那么，躲在英國安石的幕后買家，到底看重北國投什么呢？

　　北國投“姿色”中上

　　北國投身處北京，與在京中央級信托公司競爭激烈，此為劣勢。2002年之前，它依靠北京市政府資源發展。在信托公司牌照重新登記后，北國投開始逐漸市場化，獨立開發業務。北國投通過這4年的市場化運作，取得了一定的市場地位。

　　但是，中國信托業整體發展并不樂觀，近期有一份名為《金信信托停業敲響信托業風險的警鐘》的文章稱，2004年所有信托公司年報披露“盈利多虧損少”，存在一定水分，可信度不高；相當一部分信托公司被逐漸邊緣化，面臨著退出市場的風險。主要原因是：一、信托與證券混淆，信托公司沒有徹底貫徹金融分業經營的原則，將資金過多地投資到證券市場；二、信托公司缺乏監管而形成內部人控制。

　　但是，畢竟在信托公司不能異地發售信托計劃的限制下，位于產業、金融資源相對豐富的首都北京，相較同行，已是北國投之大幸。何況在信托業不斷暴露問題，大面積發生虧損的情況下，北國投至少沒有發生過重大丑聞，這樣的信托公司在中國已然為數不多。

　　本刊獲知，盡管政府即將全面退出，但外資買家承諾北國投的高管層暫時不變動，這或可視為未來北國投與北京市政府之間的紐帶。

　　重組北國投

　　北國投2005年底的總資產為28.17億元，其中所有者權益14.8億元，債務為13.4億元(流動負債8.86億元，長期負債4.5億元)，長期投資比率66%，拆入資金比率80%，資產負債率47%。

　　北京市政府目前上報的重組方案中顯示，英國安石接手北國投后，將對債務進行大量的清理，最終將降低到1000萬元。“經過清理，北國投的不良資產基本處理完畢，負債基本得到清償。”

　　北京市上報的重組方案顯示，英國安石在簽訂股權轉讓時，就有一個購買4.91億元資產包的條件。

　　“安石買的都是不良資產，變現能力很低，包括石景山等地的爛資產。”知情人士透露，因此英國安石表面上看以每股凈資產的低價拿到股權，但實則這4.91億元的不良資產就是“買路錢”。

　　由于英國安石目前沒有在華單獨經營不良資產的資格，北京國資同意這4.91億元不良資產繼續讓北國投代為管理，處置權歸屬英國安石。

　　在安石購買4.91億元的資產包后，北國投將用1.7億元資產償付北京市政府的1.7億元撥款。北京市國資公司還將用3.99億元對北國投的不良資產繼續置換，如果國資公司的置換不能完全處理掉北國投的不良資產，京能集團也將繼續置換北國投的不良資產。

　　重組方案顯示，北國投曾經長期投資了江泰保險經紀公司、萬國證券法人股、國都證券、京侖公司、天津泰達科技風險公司等14家公司，共計9.55億元，還進行了947萬元的短期委托理財以及3億元的焦煤基金短期投資。

　　根據重組規劃，英國安石以及北京市國資公司將購買北國投的長期投資資產北京泛華工程有限公司、漁陽飯店有限公司等7項長期投資資產。“變現資金將全部用于北國投的債務清理。”知情人士透露。這些債務包括：北國投在民生銀行、北京銀行進行了6.7億元的同業拆借，其中長期對民生銀行與北京銀行的應付款達到4.5億元，還有2435萬元的拆借利息、信托擔保資金以及保證金、對北京市計委等機構8723萬元負債。

　　目前，北國投6491萬元的應付利潤將以分紅的方式劃給老股東。經過系列的資產置換重組后，北國投將保留國都證券以及110國道優良資產，屆時北國投的表內資產將縮減到14.9億元，負債僅有應交稅金以及

　　記者注意到，北國投重組后將保留優良資產國都證券以及110國道資產。110國道資產僅僅是因為目前具有良好的現金流，才獲保留，據說這塊資產并不為外資看好。

　　國都證券大股東是中煤集團，北國投在其僅有2.42億元的投資，并沒有控股。上述機構認為，外資通過北國投進入證券公司的想法并不實際，除非該幕后外資買家進一步增持，并與中煤集團發生股權之爭。

　　一名研究信托的專家認為，外資進入北國投應該是從戰略的意義上考慮。現在證券公司問題不斷，頻遇關閉、破產，大型證券公司逐漸顯示出寡頭發展的態勢。加上銀行貸款政策不確定性，不少企業的融資需求為資產優良的信托提供了發展空間，尤其是擁有區域優勢的信托公司的發展空間更大。

　　這名專家指出，如果愛建信托是因為有資金黑洞，導致它的信托牌便宜吸引外資，北國投的重組帶給信托行業的信號應該是外資看好信托擁有的區域資源優勢，這可能會引發海外機構對中國優良區域信托的重點關注。