調整將至 重倉深發展

　　聯訊證券

　　在4月份的市場操作中，首先要充分意識到市場風險。其實3月初的那一次調整，并沒有將市場風險釋放完畢，經過下跌和再次反彈之后，市場風險反而增加了。3月下旬市場反彈主要受兩個因素影響，第一，中國銀行在香港發行和上市的延期，推遲了香港市場大幅調整的時間，進而從H股的估值水平上為A股市場的穩定創造了良好的外部條件；第二，中國銀行

放棄在境內外市場同時IPO，對A股的近期壓力大幅減輕，同時管理層大幅度推遲A股的新老劃斷，大盤股發行的再度擱置，使得市場各類主力資金放膽一搏。

　　4月下旬可能大幅調整

　　盡管近期個股行情十分火爆，但除了地產股和有色金屬股的運行較為穩健以外，大多數股票的走勢難掩虛弱，突然拉升、急速下跌是其普遍特征。見好就收，應當是對待這些股票的基本態度。

　　從二季度市場的格局看，胡錦濤主席訪美在即，人民幣還有升值的空間，地產股的階段性活躍可能還會繼續；由于全球鋼鐵價格的季節性反彈，鋼鐵類股票也會隨周邊市場鋼鐵股的反彈出現階段性跟風；加上中國石化(資訊 行情 論壇)股改的不確定性，市場在4月上旬可能依然保持活躍態勢，甚至可能達到1350點至1400點。但這種狀態難以持續，考慮到6月份中國銀行可能在香港發行上市，5月份香港市場出現大幅回調的可能性非常大，相應地使得A股市場的外部環境變得略為暗淡。真正的大幅調整可能在4月下旬來臨。穩健型投資者應在前半個月持股觀望，或依據個股表現逢高減持，在4月中下旬全面清倉。

　　大規模增持深發展

　　我們在3月下旬把萬科(資訊 行情 論壇)A和航天電器(資訊 行情 論壇)、沈陽機床(資訊 行情 論壇)等優質股票都賣出了，惟獨留下了洪都航空(資訊 行情 論壇)這只軍工股，同時大幅加倉深發展(資訊 行情 論壇)這只銀行股。尤其是對于深發展的倉位達到了創紀錄的50%。

　　大規模增持深發展，首先是考慮到深發展即將進行股改，以其股改方式的特殊性，持有它在4月份至少不會虧損，而綜合各方面的情況分析，其基本的上升空間在20%左右。此外，我們預計，隨著4月中下旬胡錦濤主席訪美，中美經濟關系會展開新的一頁，前一段時間被暫時擱置的金融領域對外資開放將取得較大的突破，外資并購題材會得到最大限度的發掘。而在外資并購中，市場影響力最大的就是金融股，尤其是銀行股的實質性并購，其次才是大型地產公司的并購，商業股的并購更次之，而一般加工業的并購噱頭不大。

　　深發展的并購價值

　　銀行股的并購價值究竟多大？從花旗銀行對廣東發展行的出價可見一斑。廣發行是全國性

　　那么，GE能否實現對深發展的絕對控股呢？該公司已經明確表達這個意向，就看中國政府的態度了，這又是一個博弈問題。雖然中國的法律目前不允許外資控股比例超過20%，但這個底線不一定就不可突破。雖然溫家寶在人代會后的發言中說，國家對于銀行要絕對控股，但這應當是針對幾大國有商業銀行而言，對于深發展并不適用，因為國家連深發展的第一大股東都不是，怎么可能絕對控股呢？其次，從周小川今年以來對于外資控股銀行問題的種種表態來看，并不是中國政府刻意要限制外資控股，而是在當年簽署“世貿協議”時外方沒有要求，如果現在要求，就要付出額外的代價。從中國政府允許外資競購廣發行的控制權卻又遲遲不表態，“逼”得老布什親自給胡錦濤寫信的情況來看，外資控股中小商業銀行不是完全不可能，而是一種高層次的政治和經濟的綜合博弈(誰叫美國不讓中海油收購尤尼科公司呢)。綜合各種信息來看，外資絕對控股深發展雖然沒有100%的把握，但是具有60%的可能性。如果4月份胡錦濤訪美期間，花旗銀行收購廣發行的事件出現突破，深發展被絕對控股的可能性就提高到了90%。

　　總體看，4月份我們將以深發展為中心，實行保守型資產配置。