權(quán)證板塊出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會局部回暖

　　本報(bào)記者 蔡志杰 上海報(bào)道

　　在大盤有效突破1300點(diǎn)后，權(quán)證板塊再度活躍，其新上市的品種更是吸引了投資者眼球。

　　3月31日，包鋼蝶式權(quán)證上市，其表現(xiàn)各異：認(rèn)購權(quán)證在首日封漲停后于4月3日拉出跌

幅高達(dá)17.98%的長陰，認(rèn)沽權(quán)證則在26.88%的漲幅后出現(xiàn)24.63%的跌幅；3日，新上市的五糧液(資訊 行情 論壇)蝶式權(quán)證也出現(xiàn)了認(rèn)購暴漲68.95%，認(rèn)沽大幅下跌25.17%的現(xiàn)象，刷新權(quán)證上市首日跌幅記錄。

　　理性回歸

　　“是足夠吸引眼球了，但這完全是市場交易的行為，沒有什么意外的東西存在，”申銀萬國金融工程部資深研究員楊國平對這樣的走勢分析，“目前高估的東西很多，比如包鋼認(rèn)購權(quán)證(資訊 行情 論壇)的漲停，而隨著市場的發(fā)展和完善，權(quán)證價(jià)格總是逐步向理論價(jià)值靠攏。”

　　“而包鋼認(rèn)購權(quán)證之所以漲停，炒的就是正股未來走勢的預(yù)期，”楊國平表示，“包鋼認(rèn)購權(quán)證第二天的下挫，以及認(rèn)沽權(quán)證被大量地拋單打壓，顯然也是資金進(jìn)出的一個表現(xiàn)，而機(jī)構(gòu)基本上也是做空的態(tài)度。”

　　上市首日，包鋼認(rèn)沽權(quán)證(資訊 行情 論壇)在早盤所創(chuàng)下的最高位距離0.743元的漲停價(jià)近在咫尺，而被迅速打壓后基本呈現(xiàn)振蕩單邊下行的走勢。

　　金信證券權(quán)證研究中心吳育平指出，其實(shí)關(guān)于理論價(jià)值以及跟正股的關(guān)聯(lián)表現(xiàn)，顯然五糧液更加明顯。“五糧液正股本身有著比較好的走勢，在復(fù)牌5個工作日里漲幅約達(dá)21.6%，而對應(yīng)的五糧液認(rèn)購權(quán)證大幅上揚(yáng)，在復(fù)牌四個工作日幾乎上漲了一倍。”

　　根據(jù)公開信息顯示，五糧液認(rèn)購權(quán)證在其交易席位中并沒有出現(xiàn)機(jī)構(gòu)專用席位身影，顯然機(jī)構(gòu)預(yù)期五糧液正股仍有上漲空間，持有權(quán)證還能帶來更高的收益。

　　“A股市場不斷向好，資金從權(quán)證市場轉(zhuǎn)出也是正常的，”楊國平指出，“但我們更應(yīng)該看到壓縮價(jià)格泡沫后權(quán)證市場的理性回歸的過程。

　　套利機(jī)會

　　事實(shí)上，價(jià)值回歸可能減少市場中的炒作氣氛，同時也會越來越多地展現(xiàn)權(quán)證本身的套利魅力。

　　如上述，投資者可以在正股與權(quán)證的關(guān)聯(lián)度方面，選擇持有正股向好的權(quán)證；另外還可以選擇“正股

　　根據(jù)中信證券許建強(qiáng)測算，目前華菱與滬場兩只認(rèn)沽權(quán)證出現(xiàn)折價(jià)交易(即權(quán)證價(jià)格已經(jīng)跌到其內(nèi)在價(jià)值以下)，這樣如果同時持有一份正股股票和一份認(rèn)沽權(quán)證，比如滬場認(rèn)沽，按照目前滬機(jī)場正股每股11.36元，滬場認(rèn)沽權(quán)證為1.792元的組合，其成本為13.152元，而這個組合到期最低值為13.60元，340天的收益率可達(dá)3.41%的。這完全是無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會。

　　而包鋼認(rèn)購權(quán)證的行權(quán)價(jià)為2.00元，認(rèn)沽權(quán)證的行權(quán)價(jià)是2.45元，G包鋼復(fù)牌以來一直在2.10元左右徘徊，暫扣出時間價(jià)值，就目前的價(jià)格認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值顯然是要高于認(rèn)購權(quán)證的。“這樣的現(xiàn)象表示，投資者選擇看好認(rèn)購或者認(rèn)沽并不是以目前的內(nèi)在價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，圍繞正股炒預(yù)期蘊(yùn)涵其中。”楊國平稱。

　　而實(shí)際上，隨著市場的不斷轉(zhuǎn)暖，無論是無風(fēng)險(xiǎn)套利的3.41%的收益率，或者圍繞正股炒預(yù)期可能都滿足不了投資者的野心。那么在4月7日上市的邯鋼權(quán)證又有了新的套利概念。

　　“邯鋼權(quán)證是有著并購概念的，即無論正股跌了多少，無論權(quán)證價(jià)格多少，存續(xù)期滿后都可以按照份數(shù)得到邯鋼股份，這樣就有可能產(chǎn)生二級市場并購的行為。”吳育平指出。

　　“如果單純通過二級市場可能一下子買不到這么多股份，但通過權(quán)證操作，比如在全流通的條件下通過二級市場增持收購對象的股權(quán)，就可以達(dá)到控股。或者通過購買認(rèn)購權(quán)證并到期行權(quán)，實(shí)現(xiàn)增持目的。”吳育平表示，“近日市場傳聞寶鋼已經(jīng)成為邯鋼的第一大流通股東達(dá)到相對控股就數(shù)此種。”