鏟除兩大毒瘤 奠定牛市三大因素

　　財經分析專家 賀宛男

　　這些天見面談股票的越來越多，連小區保安都在同我討論牛市是不是真的到來了。我的回答是，要問股市現在是不是進入牛市，先得從當年為什么會跌進熊市說起。

　　中國股市是怎么跌進熊市的？既不是宏觀經濟使然——中國經濟始終是一枝獨秀；也

不是資金面使然——居民儲蓄每年增加1萬多億，而且這四、五年都是銀行利息最低、資金最寬松的年份；更不是技術面因素，股指跌到這個份上，早就該反彈了。中國股市的五年大熊市，除了國有股市價減持的錯誤決策外，最傷在兩大毒瘤：一是大股東占資(股權分置為大股東占資準備了最好的溫床)；二是券商以委托理財為名，大肆挪用乃至詐騙客戶資金。第一條直接導致基本面惡化，直接引發股指高空墜落。第二條使資金面出現危機，券商委托理財黑洞導致一兩年間數十家證券公司破產倒閉，使整個證券行業成了高危行業。

　　如今，鏟除這兩個股市毒瘤終于有了明確的時間表：大股東占資今年年底前解決，券商整治今年10月底前結束。對于券商，不解決挪用和委托

　　筆者堅信，這兩個毒瘤若得以鏟除，中國股市的安全性就有了基本保證，不是說買

　　但股市能否真正走牛，還得取決于三大因素：

　　一、公司業績是牛市基礎

　　截止本周末(4月7日)，兩市已有750家公司發布2005年年報，合計實現凈利潤1465億元，比上年增長11%，加權平均每股收益0.32元。但考慮還有175家預虧公司尚未披露年報，特別是1億元以上的虧損大戶多躲在后面，估計全年業績很可能同上年相仿，或略有下降，每股收益保持在0.24元上下。

　　中國股市有一個特點，增利的多是大公司，虧損的則多是小公司，而小公司巨虧往往又是非經營性虧損，只要非經營性虧損的源頭(上文提到的兩個毒瘤)控制住，公司業績就不會壞到哪里去。筆者相信，隨著2006年新股開閘和非經營性虧損被基本剎住，中國上市公司的業績有望迎來一段穩定增長期。

　　二、購并是市場走牛的主題曲

　　中國股市要真正走牛，必須有購并這首主題曲，而全流通為股市購并創造了前所未有的機遇。

　　有一則消息非常值得留意：《中國新聞周刊》日前刊文稱，今年，國資委將進一步在央企數量上大做減法———現有的167家將至少有一半被重組，重組的最終目標并非是80—100家，而是30—40家。對央企必須在同行中處于前三位，李榮融給出的最后期限是2007年10月，“要做到各自所在行

　　業的前三名，做不到的，你就自己找婆家，你找不到的話，我給你找。”目前，央企在兩市上市的約有200多家，除中石油、中石化系統正通過股市進行購并外，其他尚無動靜。

　　以金融、房地產、商業、有色金屬等為代表的行業持續向好，以及以鋼鐵、水泥、汽車等為代表的行業不振引發的購并潮，將成為股市走牛的兩條主線。

　　三、新老劃斷是牛市試金石

　　管理層總說IPO和再融資沒有時間表，但日前公布的中國外匯儲備已達8536億元，位居世界第一，這一信息在資本市場折射出的一個信號是，讓大公司到海外發股吸引外資的政策，恐將發生變化，例如一些大銀行到海外發股拿了數十億乃至上百億美金，還不照樣要換成人民幣增加外匯儲備？如果海外發股不再重要的話，A股市場IPO和再融資就變得緊迫起來。新老劃斷恢復融資功能，以及限售期到期(最先是小法人)能否順利退出，是股市走牛的試金石，哪怕指數要向下沉一沉也總得過這一關。

　　在筆者看來，新老劃斷越早推出越好，因為A股市場的融資功能實際上已經停了一年多，就像深圳股市有兩年不發新股，導致深市業績大幅下降一樣，一個長期沒有新鮮血液的市場，是不可能吸引大資金進來、也決不會有大牛市的。