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王邵婷 每日經濟新聞
昨日，中集集團(資訊 行情 論壇)(000039)推出10送7份認沽權證的股改方案。分析人士認為，公司大股東股改不送股，而且相比同日推出股改方案的貴州茅臺(資訊 行情 論壇)，中集所送權證的行權價格明顯缺乏誠意，這種方案在表決時可能會遇到一定阻力。
股改方案10送7份認沽權證
據股改方案，公司唯一非流通股股東COSCO Container Industries Limited向全體流通A股股東作出對價安排，流通A股股東將獲得由中遠太平洋(資訊 行情 論壇)無償派發的認沽權證，派發比例為每10股流通A股獲得7份百慕大式認沽權證。期限為自上市之日起18個月，初始行權價為10元，初始行權比例為1：1，行權期間為權證存續期滿前5個交易日。
公司方面認為，按Black-Scholes模型計算，上述7份認沽權證的理論價值為18.90元，以中集股權分置改革后的理論價格8.4元計算，相當于每10股流通A股獲得2.25股股票的對價。
中集集團復雜的審批程序和特殊的股東結構造成股改方案耗時不少，市場也有各種揣測，其一，大股東COSCO Container Industries Limited按控制關系往上到國資委，中間隔了中遠太平洋、中遠香港、中遠集團3層，而且中遠太平洋和中遠香港還是香港上市公司，其中審批環節之多可想而知。其二，目前中集集團流通B股占總股本的53.73%，流通A股占30.04%，而非流通股僅占16.23%，因此機構投資者一直對中集支付對價并不抱什么希望。盡管流通股東大部分對中集不送股表示理解，但是昨日公布的股改方案仍然引起了市場的不滿。
行權價缺乏誠意
有分析師認為，公司股改方案明顯偏低，以目前公司的情況，非流通股東持股比較少，現金方面也不豐厚，目前公司的流動現金為13億多元，加上業務處于擴展期，因此，推出的方案沒有送股送現金是可以理解的。不過認沽權證僅有7份，明顯偏少，此外，10元的初始行權價也偏低。分析師稱，該方案顯示公司非流通股東誠意不夠，還有上調空間，按照保守估計，10股應當送10份認沽權證以上，并且初始行權價至少應該達到10.50～11.00元以上。
對比昨日同樣推出的貴州茅臺(600519)對價方案，折合計算相當于10股送2.04股。分析師認為事實上股改方案中的權證很可能不被行權，折合下來可能每10股送不到2股，但由于公司業績突出，未來成長空間較大，因此，該方案可以被市場接受的。反觀中集，集裝箱市場發展并不很好，收入結構發生了比較大的變化，未來的成長前景具有較大的不確定性。對于一個未來發展不確定的公司，市場對其要求的風險溢價是比較大的，因此，該方案要想通過比較困難。
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