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余凱 武漢新蘭德
昨日，A股市場超級航母中國聯通(資訊 行情 論壇)的股改方案出臺：10送2.3，表明新老劃斷越來越近了。
聯通股改走穩妥之路
由于中國聯通符合發權證的條件，同時鑒于權證在大盤股股改中的實際效果相當理想，市場人士曾普遍預期聯通集團有可能充分利用權證這一股改工具，以減輕直接送股水平。但最終沒有采用這種方案，主要是基于：目前的權證熱度趨淡，在很大程度上降低了派發權證作為股改方案一部分的力度；同時，作為基金重倉股，多家機構和基金持有其大量流通股，他們是此次股改中和非流通股股東進行博弈的主導力量。在目前環境下，派發權證將很難得到機構投資者的認同，所以，與其在股改投票中被否，還不如采取直接送股的方式更為穩妥。
另外，根據聯通的股本結構，即使聯通集團按照10送3股向流通股東支付對價，聯通集團的持股比例將從原來的69.32%下降到60.12%，仍居絕對控股地位。值得關注的是，如果根據聯通上周五收盤價計算，股改后的除權價在2.2元左右，低于2.24元的凈資產，而港股的聯通紅籌股折合A股的股價在2.5元左右。
新老劃斷條件逐步成熟
由于中國聯通市值高達572億元，聯通進入股改程序也使滬市股改公司占總市值的比重突破了65%。深市股改市值目前已達72.9%，其步伐快于滬市。此前，市場一直將中國聯通與中石化的股改進程，視為監管層實施“新老劃斷”的重要參考指標。而目前，中國聯通已正式啟動股改，一旦中石化將于4月份或5月份進入股改程序的話，則意味著股改公司市值占比可以一舉被推高15%左右。這對管理層作出“新老劃斷”的決定將產生重大影響。
從這個層面理解，中國聯通進入股改程序，不僅表明股權分置改革已經開始進入后半程，而且意味著新老劃斷逐步成熟。從時間上看，不排除會在“五一節”后正式啟動新老劃斷，盡管長期看，新老劃斷對證券市場有積極的推動作用，但短期對市場負面影響也值得重視。
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